广发期货：央行暂停正回购，并计划本周进行500亿元国库现金定存招标，或能给市场资金提供一定补充，流动性方面不必过分担忧。后续货币政策走向和经济复苏进程是左右债市方向的重要因素。7月下旬至8月初，期债或维持宽幅震荡格局。

　银河期货：三季度去库存压力较大，加上房地产行业疲软，货币政策易松难紧。但是鉴于IPO等短期内对资金面有冲击的因素犹存，我们目前对期债谨慎看多。近期可以继续关注周四央行公开市场操作是否重启逆回购。

　上海中期期货：考虑到这两天有11只新股申购，大量资金冻结，且周五恰逢例行缴准，资金面面临更大考验，不排除今日央行继续暂停正回购的可能性。此外，财政部将进行500亿元的3个月期国库现金定存招标，向市场释放流动性。新股发行及存款准备金补缴等因素压制资金面，银行间质押式回购利率中枢有所上移。但本周央行通过公开市场操作，释放平抑短期利率的信号，资金面短期紧张状况有望缓解。

　瑞达期货：金融机构新增外汇占款出现负增长，这也意味着基础货币的投放方式将发生改变，但6月M2增速超预期，央行基础货币投放会转向谨慎，定向宽松将演变为对冲外汇占款减量的措施。总的来看，央行基础货币投放谨慎，外汇占款减量，加重资金面趋紧预期，期债易跌难涨。(王姣)

　□本报记者 张勤峰

　23日，新股集中申购引发的流动性冲击兑现，国债期货市场结束连续三天的微弱反弹再度出现下跌，但由于市场对此预期比较充分，期价走势总体仍不改短期震荡格局。市场人士指出，短期市场不确定性因素主要体现在资金面和央行公开市场操作上，资金面趋紧，但央行短期流动性调控可能趋松，在资金面形势明朗前，国债期货恐怕仍是上下两难。

　风险兑现 期价小跌

　在连续三天上演微弱反弹后，23日国债期货市场重现下跌。主力合约TF1409低开后全天呈现窄幅震荡走势，尾盘收在92.940元，比前一日结算价跌0.134元或0.14%；次季合约TF1412和远季合约TF1503则双双下跌0.15%。

　23日，川仪股份等五只新股开启申购，正式拉开本周新股密集发行的帷幕，其对短期市场资金面的影响也是立竿见影。据Wind数据显示，23日银行间回购市场上，21天以内的中等期限资金价格全线走高，其中指标品种7天质押式回购利率加权值跳涨30基点至4.30%；交易所回购市场所受冲击则更加明显，上交所质押式回购隔夜品种利率盘中最高涨至11%，加权均价报7.73%，比前一日加权值上涨约350基点；两天品种盘中最高涨至13.33%，加权均价报10.623%，比前加权值大涨约590基点。

　有市场人士表示，资金面是影响短期债券市场行情的主要因素，新股集中申购引发的流动性冲击兑现，打压国债期货做多情绪不足为奇。尽管期价出现下跌，但是从交投上看，市场并未出现恐慌情绪。数据显示，23日国债期货市场全天成交1181手，比前一天的1653手缩减接近三成。另外，从持仓数据上看，投资者选择离场观望的迹象依旧明显。当天市场总持仓量减少138手至8202手，已是连续第四个交易日下滑。

　危中有机 上下两难

　历经基本面改善引发的快速下跌后，近期资金面存在的波动风险使得国债期货仍然面临一定下行的压力。23日，期债实际表现也基本符合这一预期，但总的来看，期债走势总体仍不改短期震荡格局，市场对期价进一步下行并未形成一致预期，而现券的表现也要比预期乐观一些。

　23日，财政部招标的30年期超长期限国债，尽管需求群体有局限，但最终票面利率与预期接近，并略低于中债估值水平。二级市场方面，虽然当天资金面有所收紧，但现券收益率波动不大，银行间市场代偿期接近10年的国债140005成交在4.27%左右，比前一日尾盘下行约2基点；代偿期在7年左右的140013收益率小涨1基点至4.20%，130020则微降1基点至4.26%。

　现券方面表现比期债更好，说明债券市场投资者心态渐稳。有债券交易员就表示，7月以来利率债券基本回吐了年初以来涨幅的一半，短期调整比较快，市场对经济基本面及货币政策预期修正相对充分。短期看，不确定主要在于资金面和央行公开市场操作上，资金面趋紧，但央行短期流动性调控可能趋松，结果依然存在不确定性，因此机构并不急于做决定。

　该交易员并称，从23日回购市场来看，由于之前市场预期充分，且没有首轮发行时的突发事件，资金面波动并不特别明显，对市场的冲击也相应有限。考虑到周四有国库现金定存投放，且央行开展正回购操作可能性不大，使得后续资金面不会过度紧张。倘若公开市场有意外利好，如重启逆回购等，反而可能为期债提供反弹的理由。