中信证券：

　下半年配置时间窗口成熟

　流动性紧张而非对宏观及金融数据预期改善，是导致债市调整的根本原因。下半年，政策制定者既要防止“大水漫灌”，又要达到降低社会融资成本的目标，则监管升级+货币市场宽松+定向降息将是主要方式；理财和保险融资成本下降及迅速发展的要求，会使其对配债需求增加；对国开行住宅专项债的支持以及对直接金融的发展需求，决定了定向降息的同时货币市场不会紧平衡。定向降低融资成本=定向降低中长期债券利率，利率债存在重大转型机遇。当前收益率在资金面驱动下反弹且达到历史较高位，短期调整已近尾声，目前是配置中长久期利率债的重要时间窗口。我们坚定推荐中长久期利率债。

　兴业证券：

　流动性悲观预期存在修复空间

　7月份以来流动性超预期收紧，根本原因仍在于信用宽松后融资需求上升，但央行主动放松货币意愿下降，银行对流动性的预期趋于谨慎。长期看，由于债务违约与地产调整的中期约束始终存在，政策对持续宽信用加杠杆的行为仍然较为警惕，风险偏好的回升缺乏可持续性。未来几个季度，地产下行压力没有消除，如果政府持续通过基建投资保增长，趋势上必须保持流动性宽松，因此我们对债市长期趋势仍保持乐观。考虑到货币政策难以实质性的收缩流动性，流动性悲观预期存在修复空间；未来定向工具降低实体融资成本有望继续出台；利率债经过调整后已回到第二次钱荒中的水平，但资金价格远低于当时，利率债的安全边际已经出现，存在波段机会。

　国泰君安证券：

　政策观望期 市场弱势不改

　中长期来看，市场仍然弱势不改：首先，融资加速背景下，经济基本面后期继续环比回暖的预期正在变强；其次，三季度流动性有季节性收紧趋势，IPO申购继续带来资金分流压力，宏观层面的环比改善可能是流动性边际收紧；第三，经济基本面的企稳回升使得短期政策继续大幅放松的必要性不大，融资改善到经济改善有1-2个季度的时滞，短期货币政策可能步入观望时期；第四，银行上半年配置完成之后利率债需求降温，同时宽信用向宽资金过渡信用的风险偏好抬升，对利率债亦有不利。本周初的收益率下行受到短期因素及情绪影响偏多，不具有持续性，短期交易价值可博弈，但有风险，需要适可而止。

　第一创业：

　“宽货币”将向“稳货币”过渡

　货币财政双重微刺激积成大宽松。6月末M2同比增长14.7%，增速比5月提高1.3个百分点；6月新增人民币贷款1.08万亿。货币及信贷增长较快，三季度经济增长可看高一线。随着M2快速上升，货币政策进一步宽松的空间减小，“宽货币”将逐步向“稳货币”过渡。但由于经济复苏的前景仍然不明朗，财政政策预计仍将加码，“宽财政”将继续维持。而为了减少财政扩张对私人部门的挤出，降低私人部门融资成本，央行将着力打造新的货币政策工具，以提供更有效的中期政策利率，将数量手段和价格手段相结合。由于市场需要对前期过于悲观的基本面预期进行修复，收益率仍存在上行压力，建议近期继续逢高减仓，等待下一步的政策信号。