□华联期货 孙晓琴

　近期铜价自高位回落，淡季需求疲软、交割后现货紧张出现缓解以及前期连续大涨使得铜价存在回调需求。展望后期，笔者认为铜价回落空间不大。一方面，市场对下半年中国政策存在预期，另一方面外盘高持仓与低库存的矛盾仍然较大，且下游普遍库存较低，存在补库存需求。

　从基本面上看，多项数据均显示在高频定向微刺激政策下中国经济有所企稳，上半年中国GDP增长7.4%。有理由认为，为完成全年7.5%的目标，下半年政府仍有可能采取更多的刺激措施，而这也对基本金属铜形成正面影响。

　回到品种自身，前期支撑铜价反弹的低库存因素依然存在。虽然前期LME库存出现小幅反弹，但主要是因为青岛港事件引发部分铜库存转移至韩国釜山而成，总体上数量有限。近日库存重新转为下跌，截至7月17日，LME铜库存为158575吨，较前日减少600吨。低库存及高持仓的矛盾仍然较大，挤仓料将维持较长时间，对铜价形成支撑。

　进入7月传统淡季后，现货紧张有所缓解，这也是导致近期铜价回调的因素之一。国内供应方面，由于6月比价条件较好，进口报关增加，加上精铜产量回升，供应增加较多。据国家统计局数据显示，中国6月精炼铜产出同比上升9.5%至623428吨。而7月以后下游消费逐步转弱，供需格局的转变使得现货升水滑落，铜价承压。但展望后期，在宏观氛围转好及微刺激政策逐步发力的提振下，下半年国内铜需求或将好于上半年，未来一段时间现货升水有望回升。中期来看，三季度市场或将继续炒作宽松政策，两市过低的库存对铜价亦形成支撑，价格整体维持偏强格局。另外，对经济预期的扭转吸引做多资金入场，基金持仓开始转为多头，截至7月15日当周，COMEX基金净多头持仓48994张。从低库存及两市升水看，当前的铜价并未失去现货的支持。

　总体来看，在中国政府为保增长出台相关刺激政策力度有望加码的提振下，下半年国内铜需求有望继续改善。另外，库存继续低位徘徊导致的低库存及高持仓的矛盾长期存在，对铜价均形成支撑。技术上看，下方49000-50000元/吨为长期密集交易区，支撑较强。操作上，投机资金可暂时观望，待回调企稳后重新短多介入，用铜企业可逢回调逐步采购库存。