□天相投顾 张春雷

　在利率市场化快速推进，以余额宝为代表的各“宝宝”类货基广受追捧的背景下，货币基金资产规模突飞猛进。据天相统计，截至2014年年中，我国货币市场基金规模已达1.59万亿元，较2013年末增长112%，已占公募基金的44%，市场地位凸显。但2014年以来，在定向宽松等政策影响下，市场流动性一转2013年下半年的趋紧状态，整体保持中性偏松状态，货币基金的年化收益也从去年年末的近6%逐步回落至目前4%左右水平。在此新常态下，优选适合自己的货基变得越发重要。

　我们认为，收益率并不是货币基金的全部，优选时要综合考虑管理人综合实力、产品规模、附属功能等因素。我们总结了以下几个关注点供投资者参考。

　第一，看公司。投资货币基金要考察基金管理人的综合实力，以及在货币基金领域的投资管理能力，一般而言，固定收益管理资产规模较大的大型基金公司，货币基金业绩稳定性较高。货币基金投资短期债券对于其收益的提高功不可没，面对货币基金的高流动性，基金经理对债券的选择、期限的配置至关重要。我们可以通过季报中披露的“影子定价”与“摊余成本法定价”的偏离次数、最大偏离及负偏离来考察，偏离次数越多，负偏离越大，说明该货币基金配置中短债券的风险越高。譬如老牌劲旅南方基金、广发基金等，货币基金管理经验丰富，其在流动性管理方面成效显著，旗下货币基金长期以来偏离度相对较低，有利于保障货币基金的投资业绩。

　第二，看业绩。在收益相似的众多货币基金中选择收益率相对较高，且长期以来业绩波动较低的货币基金值得关注。对于业绩的考察，较为常见的是7日年化收益率和每万份基金单位收益，将七日收益率加总，之后算出日收益率，在此基础上乘以365天，得出的收益率即为七日年化收益率；投资1万元可以在当日市场上得到的回报额为每万份基金单位收益。如果说七日年化收益率代表了基金的过去，那么，每万份基金单位收益则代表了基金的当前状况。货币基金转换估值方法、错配券种期限以及遭遇较大赎回时都有可能导致当日的每万份单位收益飙升，而其实际收益却并未有大幅提升，因此，选择较长一段时间内7日年化收益率波动较低，且近期7日年化收益率相对较高，每万份基金单位收益也较高的基金是明智之选。

　第三，看规模。作为现金管理工具，货币基金每天都要应对频繁的申赎，规模越大，越能平滑资金进出造成的冲击，越能使货币基金实现稳健的收益。规模较小的货币基金，议价能力较弱，不利于其收益，且存在流动性风险，从公司角度看，公司对于规模较小的货币基金管理人员的投入也不会太高。但要注意的是，当货基规模过大时，也会影响投资的效用，最终影响收益率水平。

　第四，看功能。当前市场中除普通货币基金外，还存在多种创新类货币基金。如交易型货币基金（银华日利、华宝添益等），同时开通一级市场申赎及二级市场交易功能，其中申赎采用全额现金替代模式，大多数投资者将进行买、卖交易，而非申、赎，对份额影响较小，且基金资产中可以保留较少的现金资产比重，利于基金经理操作与产品收益提升，收益一般优于传统货币基金。可进行套利交易，但需注意大额交易时易产生折价。场内申赎“T+0”货币基金（添富快线货币、大成现金宝等），通过“上证基金通”平台对申购、赎回申请有效性进行实时确认，借助中登上海的净额交收模式，实现赎回款项的T+0可用、T+1取现，满足投资者对证券账户闲余资金的高流动性需求。针对消费推出的互联网宝宝类货币基金（余额宝等），借助电商平台，用户把钱转入平台内，可以获得一定的基金收益，同时平台内的资金还能随时用于网上购物、转账等支付功能。银行系宝宝类基金（掌柜钱包、嘉实薪金宝等），在功能开发上，通常与余额理财、自动还信用卡、转账汇款、网上商城等业务相结合，使货币基金的支付能力大幅增强。其次，由于银行拥有更加成熟强大的网络技术、风控和团队，加之资金闭环，在安全性方面较其他平台具备更加突出的优势；此外还有话费宝等等。每类货币基金都有各自的优势，根据自己的需要选择适合自己的货币基金是较佳的选择。

　当然，购买货币基金时还有其他一些因素需要注意。比如，可以选择产品线完善基金公司旗下的货币基金，以方便转换为该公司旗下其他优质基金；持有人结构个人投资者占比高的，收益更加稳定；了解货币基金的结算时间，在结算前购买可多获得一天的收益等等。总之，在收益率逐步回归常态的背景下，购买货币基金时不要盲从，优选适合自己的货基才是王道。