□广发期货 徐艳卫

　7月需求步入旺季，虽然南方阴雨天气，水电将继续发力挤压火电，动力煤需求推动力可能不及往年。但在宏观偏暖、需求不悲观的背景下，相对价格处于低位的动力煤有望在7月中旬见底反弹。

　首先，经济数据相对好转，对动力煤需求提供相对偏暖环境。6月制造业PMI51.0，比5月上升0.2个百分点，连续4个月上升。同业监管实质性放松，四大行6月存款大增2.2万亿元，同期贷款新增约2900亿元。有预计6月全部金融机构存款增加可能达到3万亿元，同期贷款新增量可能达到9500亿元左右。存款增长显著快于贷款增长，一方面反映了财政拨款力度的加大，另一方面也显示同业监管实质性放松。

　其次，动力煤产量和进口双降，幅度相对较少。从全国看，1-5月累计原煤生产14.9亿吨，累计同比减少1.8%。分地区来看，山西1-5月累计原煤生产38671万吨，累计同比增长1.4%；内蒙古1-5月累计原煤生产37748万吨，累计同比减少8.9%；陕西1-5月累计原煤生产16843万吨，累计同比减少5.1%。6月份山西商品煤日均产量为238.81万吨，同比减少3.42%，环比减少9.14%；进口方面，1-5月累计进口煤及褐煤1.3亿吨，累计同比减少0.9%。

　最后，库存压力巨大，压制煤炭价格上行。6月份山西煤炭日均库存4178万吨，环比增长2.8%，同比增长104%，截止到7月4日，山西煤炭库存4182万吨，处于历史高位；截止到7月4日，秦皇岛港煤炭库存709万吨，6月份日均库存676万吨，环比增加22%，同比减少5%；6大电厂库存6月日均库存1396万吨，环比增加0.2%，同比减少10.8%，截止到7月4日，6大电厂库存1372万吨。

　煤价方面，7月以来国际煤价出现分化。截至7月3日，欧洲ARA港、理查德RB和纽卡斯尔NEWC动力煤价格分别报于73.06美元/吨、73.44美元/吨和70.88美元/吨，相比6月27日分别变动+1.27美元/吨，-0.48美元/吨，-0.01美元/吨。截至7月4日，广州港印尼动力煤（Q5500K）和澳洲动力煤（Q5500K）价格分别报于570元/吨和575元/吨，较6月底持平。

　国内煤价方面，截至7月4日，秦皇岛港口5500大卡动力煤价格500元/吨，较6月底下跌10元/吨。动力煤CCI1指数截至7月4日报价497.5元/吨，相对6月底下跌4.5元/吨。