■观点链接

　申银万国：

　继续看好高等级信用债

　在资金面平稳跨月后，市场对资金面平稳的信心将进一步加强。目前房地产投资下滑趋势难改，制造业略有好转，但景气度判断的信心或继续依赖政策持续的价码。政策选择上，再贷款及类似工具的力度或继续加强；为对冲非标渠道的萎缩，贷款额度或适度放宽，以保证融资总量不会过度萎缩；考虑到经济面临下行风险和信用创造受阻导致的融资成本难以下降，降息仍然是较好的政策选项。基础货币持续投放、政策利率可能下调，将有助于引导利率品收益率趋势向下。考虑到信贷额度的扩张空间可能有限、信贷投放也较为依赖基础货币的投放，信贷政策的变化对收益率的冲击将有限。对信用债而言，高等级债仍将受益于保增长政策。

　招商证券：

　流动性主导高收益债波动

　超日太阳进入破产重整流程。我们判断公司能够通过破产重整获得新生，破产重整流程耗时至少在半年以上，后续“11超日债”本息不能全额兑付将是大概率事件。3月份“11超日债”付息违约造成市场大幅调整后，市场对监管部门先行打破民资公募债刚兑体系思路已有充分预期，后续民资发行人信用事件或仅影响相应个券、对市场冲击料将有限。我们重申在国资背景公募债（“城投债”）发行人不出现超预期信用事件之前，流动性因素仍是主导高收益债券市场波动的主导因素。在目前的放松节奏下，政策放松预期仍有不断强化的空间，资金利率也将维持偏低的格局，经济和政策的组合继续有利债券市场，利率维持长久期、信用继续高等级加杠杆。

　太平洋证券：

　城投债是理想投资标的

　经济短期趋稳以及李克强总理保证经济处于合理运行区间的表态，有助于抬升市场风险偏好，下半年投资策略上，可以通过适当的信用评级下沉来博取更高的投资回报。上半年债券市场牛市行情中，AAA高等级信用债收益率下行幅度更大，预计评级利差仍有下降空间。宏观经济基本面仍然相对疲弱，建议规避低等级信用债、规避强周期产能过剩行业的产业债。城投债仍是理想投资标的。一是，市政债的推出将有助于拓宽地方政府的融资渠道，分散现有城投债的风险，二是，市政债较低的融资成本也可能会对现存的城投债构成利好，进一步拉低城投债的收益率水平，三是，尽管牛市行情过后目前城投债与中票的利差已经处于较低位置，但是城投债在票息方面仍然具有优势。

　海通证券：

　警惕避险情绪蔓延

　超日进入破产重整程序，“11超日债”最终偿付率尚难估计。警惕避险情绪延两个维度蔓延。第一，民营企业被认为抵御风险的能力较差，其债券更易沦为高收益债。需警惕投资者对民营企业债券的进一步不信任情绪加剧。第二，从高收益债发行人的行业分布来看，主要集中在化工、钢铁、有色、轻工、机械等具有周期性和产能过剩特征的行业。经济下行和结构转型压力下，这些行业的企业偿付能力很难得到改善。因此，还需警惕避险情绪蔓延对过剩行业发行人的债券不利。（葛春晖 整理）