■新股定位

　公司一直专注于高精度、高密度双层及多层印刷线路板的制造和销售，是国内印刷线路板行业的领先者之一。公司前5大客户均为行业巨头，分别为Flextronics，Jabil（捷普），Cowin(纬创)，华为技术有限公司，Multek Hong Kong Limited（超毅），可为客户“一站式”生产服务，即由印刷线路板线路设计优化、小批量样板生产、批量生产和售后服务等构成的综合服务体系。产品广泛应用于计算机及相关设备、电子消费品、通信产品、工业控制、汽车电子、医疗仪器等下游行业产品上。

　申银万国：14.30-17.88元

　公司是PCB（印制电路板）行业领先者之一，同时也是行业内排名前十的企业唯一一家纯内资企业。过去几年，公司盈利能力一直保持稳步提升态势，ROE持续保持在较高水平。2013年公司实现毛利率和净利率26.6%和12.4%，分别较上年提高3.8和0.6个百分点。从产品下游分布看，电子消费品、电脑及周边设备、通讯产品和汽车电子等PCB为公司主导产品，分别占到公司营收的31%、26%、23%和11%。公司是苹果PCB供应商之一，成功登上苹果Top200供应商名单。2014年公司总体收入基本稳定。预计2015年公司募投项目将开始贡献收入业绩，并进入快速增长阶段。预计公司2014-2016年归属母公司净利润分别为3.5、4.25、5.01亿元，对应EPS为0.72、0.87、1.02元，公司合理估值水平为20-25倍。

　海通证券：13.10-15.90元

　公司2013年销售收入为25.9亿元，排名全国第10，为第一名的46%。从分产品销售收入看，公司产品中双面板由于2012年切入苹果产业链，因此保持良好增长，同时毛利率也维持在较高位置。随着iPhone6的起量，公司双面板业务2014年增速有望上扬。随着4G投资的加大以及消费电子进入旺季，公司2014年业绩将获得有效支撑。从产值占比角度看，大陆地区目前占全球PCB板的份额约为40%，产能转移还在持续进行中。公司将进入向上周期。预计公司2014-2016年销售收入为26.2、31.6、33.33亿元。归属于母公司的净利润分别为3.4、4.0、4.4亿元。公司发行9000万股后对应的EPS分别为0.69、0.82、0.91元，盈利预测与估值定价合理估值区间为2014年的19-23倍。

　安信证券：17.75-19.88元

　公司在全球PCB厂商中排名第33位，是苹果2014年的供货商之一。PCB行业全球增速稳定，近三年整体成长性较好。2012年全球PCB总产值为543.10亿美元，较2011年略下滑2.0%。据Prismark预测2012年至2017年的中国大陆PCB市场年复合增长率修正为6.0%，中国大陆继续成为引领全球PCB行业增长的引擎。通信和汽车用PCB2012年产值较2011年分别上升7.4%和3.7%，2012年年产值分别为133.09亿美元和30.72亿美元。HDI2012年产值较2011年上升5.8%。公司公布的2014年第一季度的营业收入为56402.62万元，净利润7580.17万元。项目募集13.1亿元，主要用于汽车电子及通讯基站等高密度多层板扩产及HDI产能建设。预测公司2014年-2016年营业收入增速分别为3%、18%、16%，净利润增速分别为8%、15.4%、14.7%，预计上市发行9000万股后EPS为0.71元。考虑公司PCB行业估值预期和募投项目溢价，预测对应市盈率在25-28倍。

　上海证券：18.25 -21.90 元

　2011年及2012年，公司在行业整体营业收入排名第十，多层板产量和营业收入分别排名第一和第二。根据N.T.Information发布的统计数据，2012年全球PCB制造产值超过1亿美元的企业共106家，以当年产值而言，公司在全球PCB厂商中排名第33位。两个募投项目分别在高端PCB领域扩大产能。预计2017年达产后，将为公司分别带来新增营业收入15.5亿元和10.1亿元，净利润1.79亿元和1.69亿元。初步预计2014-2016年归于母公司的净利润将实现年递增10.49%、37.14%和8.61%，相应的稀释后每股收益为0.76、1.04和1.13元。此次发行股份对应公司整体市值为74.89亿元，发行后静态市盈率、动态市盈率和每股市净率分别为21.07、23.28和3.22倍。综合考虑可比同行业公司和最新上市公司市盈率情况，公司合理动态市盈率区间为25-30倍，对应总市值为88.85亿元-106.62亿元，较发行市值分别高18.64%和42.37%，对应2013年静态市盈率分别为27.65倍和33.18倍。

　均值区间：15.85-18.89元 极值区间：13.10-21.90元

股票简称 股票代码 总股本 本次公开发行股份 每股净资产 上市日期

依顿电子 603328 48900 万股 9000万股 7.43元 2014-7-1

发行价 发行市盈率 中签率 发行方式 保荐机构

15.31元 23.20倍 1.70% 网下询价配售与完善按市值申购定价发行组合 招商证券

主营业务 高精度、高密度双层及多层印刷线路板的制造和销售