□长城证券 张勇

　上周大盘企稳回升，小幅震荡走高。三只新股上市后连续无量涨停，带动次新股板块、影子股大涨，连续两天出现40余只个股涨停，成交量温和放大。虽然权重股表现仍然疲弱，但是市场对个股炒作的热情被点燃，在经济数据逐步好转，货币政策适度宽松，再加上通胀压力较小、企业盈利回升的背景下，预计后市大盘将稳步反弹，个股行情趋于火爆。

　一方面，经济数据继续温和回升显示当前经济正在从萧条转向复苏，货币政策适度宽松，再加上通胀压力较小、企业盈利回升，投资时钟开始逐步转向股票。首先，汇丰6月23日公布的数据显示，中国6月制造业采购经理人指数(PMI)预览值为50.8%，创下去年11月来最高，上月终值为49.4%，市场预期中值为49.7%。说明稳增长措施的积极效果已经开始显现，经济下行压力正在进一步缓解。当前经济已经处于萧条后期，复苏的迹象开始显现，并有望在下半年企稳回升。其次，下半年有望继续维持相对宽松的货币政策。上周四央行暂停正回购操作，这是4个月以来的首次，同时上周也是连续第七周实现资金的净投放。虽然年中银行存款考核时点将至，叠加“打新热”导致短期市场利率飙升，但是利率并没有大幅上涨，表明资金面相对宽松，超出市场预期。最后，CPI指数维持低位说明通胀的压力较低；而PPI指数跌幅逐步收窄说明企业盈利也有望回升。

　从股市运行环境看，经济从萧条转向复苏，通胀压力较小，企业盈利回升，货币政策适度宽松，这样的经济数据指标组合最有利于股市。从大类资产配置上看，债券牛市已经接近中后段，投资者的资产配置重点可逐步由债券转向股市。

　另一方面，新股重启后市场热点趋于活跃，有助于吸引场外资金入市。本周上市的三只新股，由于发行市盈率偏低，所处行业成长性较好，又有较大的想象空间，因而受到了巨额资金追捧。但是由于流通盘非常小，上市后连续两天无量涨停，因此资金转战次新股板块以及相关行业个股。同时，受到新股强势涨停的刺激，周四、周五连续两天沪深两市都有四十多只个股涨停，个股行情火爆。此外，两市成交温和放大，部分资金也开始回流二级市场。

　从历史经验来看，新股从暂停到重启，基本都有一个先抑后扬的过程。在重启前期，市场担心资金分流因而对大盘影响负面，但新股上市表现抢眼，反而容易引发市场对新股的追捧热情，并引发影子股、同行业个股的同步上涨。因此，如果说新股发行是一柄双刃剑，只要发行节奏控制合理，新股反而会为市场增添新鲜血液，同时也能吸引部分场外资金回流二级市场。今年下半年还将有100只左右的新股上市，且多数为中小盘成长股，对股市的影响为正面的概率较大，届时市场有望迎来反弹。

　从目前来看，投资者仍应以乐观的眼光来看待后市，不过由于市场绝对成交量水平仍然偏低，无法全面启动行情，结构性牛市仍然是A股市场主要特点。存量资金博弈作为现阶段市场的主要特征，从周期性行业撤出的资金支撑小股票上涨。当然，如果行情大底铸成，赚钱效应也会吸引股市外资金入市，才能形成一轮真正的行情。如果按照结构性行情定义，则上证指数未来的运行空间仍将会比较狭窄，2000-2100点是其核心运行区间，而创业板指数则具备了创新高的机会。

　在投资建议上，依然建议重点关注主题投资机会。随着新股上市，部分热点被引爆，创投以及新股影子股“旱地拔葱”，成为短期热点明星，后市可以继续关注其他新股上市后相关个股的投资机会，但注意仍应以短线操作为主。主题投资方面，电动汽车、在线教育、节能环保、信息安全、生物医药、苹果产业链仍然是持续不断的投资热点，可以长期关注。而3D打印、彩票则持续性偏短，应以观望为宜。

　在蓝筹股方面，周期股整体机会不多，受到房地产景气度下行影响，强周期性行业有色、煤炭、建筑建材等都没有趋势性机会，甚至下游的服装、家电等也会受到影响，参与超跌反弹意义不大。大消费方面，部分行业出现曙光，如白酒板块，有矫枉过正后的修复机会。其余中药、食品等板块在经过了较长时间调整后逐步落入价值投资区间，可以耐心观察行业拐点，择机介入。