昨日国债期货市场交投依旧清淡，谨慎观望情绪愈发浓厚，期价小幅收跌。市场人士指出，在流动性相对宽松、经济运行趋稳的背景下，未来一段时间国债期货市场亦无风雨亦无晴，除非货币政策出现超预期的调整，则持续的多头行情或许已经在6月初结束。

　成交清淡 期价小跌

　6月25日，国债期货市场不改横盘走势，日内波动甚小，交投依旧清淡。主力合约TF1409收报94.468元，较前日结算价微跌0.056元或0.06%，连续三个交易日小幅收跌；次月合约TF1412收报94.874元，跌0.074元或0.08%；远月合约TF1503收报94.990元，涨0.006元或0.01%。成交方面，25日国债期货三合约共成交844手，比前一日略微增加160手，但仍处于月内低位水平。与此同时，市场总持仓继续小幅增加，主力合约日增仓58手至7307手，持仓水平总体保持稳定。

　据债券交易员反映，25日银行间现券市场延续弱势盘整，收益率略见上行。Wind数据显示，当天银行间代偿期接近7年的国债期货可交割券中，国债130015尾盘成交在4.08%，前一日尾盘成交在4.075%，次新券140003成交在3.93%，与前一日尾盘基本持平。

　尽管季末时点临近，跨季资金需求上升，但在大行等机构主动融出的支持下，市场资金面总体比较平稳。前述交易员表示，当前资金面平稳，消息面淡静，市场缺乏交投线索，且季末时点上保证流动性是首要任务，因此机构交投意愿很低。国债期货与现货表现基本一致，短期看也难以摆脱牛皮格局。

　持续多头行情或难重现

　古谚云，“久盘必跌”。这句话，或许也是当前国债期货多头们所担心的。

　有国债期货研究员表示，当前形势于国债期货多头而言略微不利，如果盘面迟迟不见突破，一些多头可能会选择暂时退出、守住前期成果。一方面，季末时点流动性略显紧张，不利于市场出现持续的多头行情；另一方面，近期宏观中观数据不断释放经济增速企稳的信号，基本面对中长端利率产品的支撑在弱化，且经济好转意味着货币政策全面放松的可能性更低。

　国信证券报告指出，近期披露的两组数据应引起关注：一是汇丰PMI数据，该数据6月份初值显著高于市场预期；二是6月中旬用电量数据，从市场预期来看，6月中旬用电量同比增速达到8.6%，比上旬出现明显回升，而且其旬环比增速达到5.3%左右，明显高于历史同期的平均环比增速（3%）。这两组数据显示出至少在短期内经济出现了企稳回升的向好态势。

　上述期货研究员进一步指出，当前及未来一段时间流动性有望保持稳定偏松态势，这是国债期货多头选择坚守的关键。短期来看，跨季后流动性自我修复，的确有可能带动现券市场重现一定的上涨行情，但需要注意的是，流动性主要作用债券收益率曲线短端，长端则仍将受制于经济基本面。

　国信证券报告亦认为，货币金融数据的变化应走在实体经济数据变化之前，这使得短期利率存在确定性下行机会，而实体经济数据难显一季度加速下行态势，注定了长期利率难出现超越短期利率下行的局面；总体而言，未来债券收益率曲线或将走向陡峭化，长端债券的盈利空间已很有限。(张勤峰)