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　Comment

　□本报记者 卢铮

　以“精细化、定向化、问责化”为方针的定向宽松，有利于改善流动性环境，增加流向三农、小微和政策扶持产业的资金，有望促进经济结构内在优化。然而，在当前实体经济扩大生产意愿不强、货币政策传导机制受阻的情况下，货币宽松对振兴实体经济的作用还有待观察。

　货币政策放松的效果可能会受银行坏账压力的掣肘，金融机构未必愿意加大对三农、小微企业的贷款力度。一季度商业银行不良贷款率达1.04%，为近三年来最高值。其中，新增不良贷款主要是面向制造业、批发零售业及中小企业发放的贷款。由于当前企业盈利情况较差，在坏账压力和贷存比考核要求下，银行对小微企业信贷投放普遍谨慎，定向降准与信贷投放之间的相关性会减弱。

　更值得关注的是，与去年年中的“钱荒”不同，今年以来市场流动性持续向好，资金面宽松程度好于预期。在“钱不荒”的情况下，实体企业扩大生产、追加投资的意愿并不强烈。中国中小企业发展指数显示，2013年以来，中小企业投资信心不断下行。2014年第一季度，分行业看，除房地产业和信息计算机服务软件业固定投资指数上升4.7和3.2点外，工业、建筑业、交通运输业、批发零售业、社会服务业和住宿餐饮业分别下降2.2、7.3、5.0、4.6、2.1和8点，企业投资意愿不强。从盈亏指数看，一季度除房地产业和社会服务业盈亏指数上升0.8和4.0点外，工业、建筑业、交通运输业、批发零售业、信息计算机服务软件业和住宿餐饮业分别下降0.9、0.7、4.3、2.5、6.3和1.6点。（下转A02版）