□银河证券 李薇

　根据中国银河证券基金研究中心的统计，上周，上证基金指数报收3696.26点，下跌14.5点，周下跌幅度为0.39%。深证基金指数报收4898.15点，上涨35.4点，周上涨幅度为0.73%。沪深两市成交金额有所回升，上证基金指数周内总成交金额为331.75亿元,深圳基金指数总成交金额为2.53亿元。

　中小盘风格ETF大幅反弹

　从价格表现来看，368只场内基金中共有179只基金周价格收涨，数量占比48.64%，平均价格涨幅为0.3%。从各类上市基金比较来看，创新场内基金上涨基金数量最多，平均周价格涨幅达0.84%，在各上市类型基金中表现突出。创新基金周价格振幅为3.77%。从交易活跃度来看，纳入统计周平均累计换手率为4.65%。

　标的指数普遍回弹下，ETF基金多数下跌。上周两市ETF周价格跌幅达-0.5%，相对整体交易价格表现较弱。从标的分板块情况来看，市场风格弱态轮换，中小盘类指数ETF反弹较为显著。市场成交方面，华宝兴业现金添益货币ETF、银华货币ETF两只货币ETF周累计成交金额分别为176.7亿元和72.8亿元,遥遥领先其它品种。

　LOF基金方面，平均价格周涨幅为0.02%。“零成交”依然存在，全部LOF周累计成交金额仅为2.8亿元，单只基金期间累计成交金额平均为278.86万元；从期间估值水平比较，常态折价交易较为普遍。按投资类型比较来看，股票LOF基金平均周价格跌幅为-0.18%，混合基金平均跌幅为-0.27%，QDII基金平均涨幅为0.41%，债券基金平均价格涨幅为0.48%。

　市场胶着状态有望改善

　2014年5月官方制造业PMI50.8，较4月回升0.4个百分点，汇丰PMI五月终值达到了50.2，较前值49.5上升了0.7个百分点。流动性温和态势趋明，货币政策更精确微调。根据中国人民银行统计数据，截至2014年4月末，外汇占款增速大幅降低。央行货币政策操作空间更趋灵活，“钱荒”概率持续降低，月末市场利率均保持温和回落。

　整体而言，随着“微刺激”下经济的企稳，市场弱势的胶着状态有望有所改善。而随着市场利率水平的显著回落，风险溢价的回归也具有较大概率。传统周期权重行业估值有望企稳，而新兴成长仍然是转型发展中的重要主题。结构性机会或仍占据近期市场主导，高频波动的扩大趋势或提升高频交易性机会。

　从标的选择来看，市场利率的重调，为国泰上证5年期国债ETF、银华货币ETF、华宝兴业现金添益货币ETF、嘉实中证金边中期国债ETF、博时上证企债30ETF等固收类ETF带来了较好的交易周期，而风格轮换的持续，或推动易方达创业板ETF、华泰柏瑞上证中小盘ETF、嘉实深证基本面120ETF、华夏上证能源ETF发起式、银华上证50等权重ETF、海富通上证周期行业50ETF等相对较高弹性品种阶段性交易增强。近期观察表明部分高杠杆类股票分级进取类份额或已增加流动性准备，相对曝险水平有所下降，抗压水平或有高于预期，但投资者仍需高度重视风险防范。目前13只剩余传统封闭式基金平均剩余期限仅有1.3年，期限风险日趋式微，较低的估值水平仍然使得其相对优势较为明显，择优持有或为较佳策略。