■评级简报

　恒瑞医药（600276）

　厚积薄发 志存高远

　群益证券研究报告指出，公司仿制药产品梯队华丽。公司过去4年申报仿制药数量达75个，未来将进入重磅仿制药批量上市期。通过对老年用药、抗真菌用药等大病种用药领域布局，公司产品线形成协同效应，开拓新利润来源的同时，成本和规模优势也更加明显。公司在研仿制药均为各治疗领域临床一线用药，与原研药相较性价比更高，在医保控费的大背景下将充分享受仿制药进口替代市场空间。

　创新药物厚积薄发。公司未来几年新药将集中上市步入收获期：阿帕替尼已经通过专家审评，2014年获批无悬念；长效G-CSF正处于三合一审评阶段，一旦评审结束即可申请上市。阿帕替尼、长效GCSF潜在市场空间均超过20亿，预计上市后将对业绩产生重大贡献。恒瑞创新药阵容华丽，处于不同临床研究阶段，创新药多达17个，部分核心产品具有成为“重磅炸弹”的潜力，研发能力远超国内同行达到世界先进水准。

　制剂产品国际化即将实现突破。随着今年环磷酰胺、七氟烷、奥沙利铂水针等有较高技术壁垒的产品获得欧美认证并且出口销售，公司制剂国际化业务有望迎来突破，开始贡献利润。随着未来几年全球医药市场大批重磅专利药品面临专利到期，以及各国医保控费成为主流趋势，恒瑞的仿制药出口业务将会迎来千载难逢的战略机遇，公司有机会从中国走向世界，成为国际级的医药航母。

　预计公司2014、2015年EPS分别为1.02元、1.28元。公司业绩未来几年有望加速上涨，目前估值较为合理，考虑到公司的增长潜力，给予“买入”的投资建议。

　阳谷华泰（300121）

　环保风暴促进盈利增长

　安信证券研究报告指出，公司主要从事橡胶防焦剂和促进剂的生产与销售，从产能来看，公司具备防焦剂产能2万吨，促进剂M为1.5万吨，NS和CBS合计3万吨，其余还包括增塑剂、胶母粒、不溶性硫磺等细分产品。

　促进剂M是产业链瓶颈环节，废水产生量大，难以处理。促进剂M是次磺酰胺类促进剂CZ（CBS）和NS的主要原材料(单耗0.75)，因此M是下游产品的核心（阳谷华泰历史上就曾因为无法从市场上采购到足够的M而影响促进剂NS的开工率）。目前国内M主要采用酸碱法工艺生产，每吨产品产生废水30-40吨，并伴随恶臭气体，含盐浓度高，处理难度大。阳谷华泰国内独家采用溶剂萃取法工艺并能够稳定生产，生产过程中单吨废水也就1吨左右，环保优势明显，而且产品成本可降低1500元/吨左右。

　环保风暴下，三分之一的M产能关停，价格大幅上涨。随着国家对环保的重视，重污染化工企业停产整顿越来越多，M作为高废水产生量产品已被多个地区环保部门列入监视对象。目前从已有新闻报道可知，天津有机一厂5万吨、东北助剂3万吨促进剂已处于关停状态；通过与贸易商沟通发现，江西凯里3万吨、鹤壁市多个企业2-5万吨和部分河北、浙江促进剂企业关停或者降低负荷，行业处于缺货状态。主要原材料促进剂M供不应求，价格大幅上涨近40%，带动了促进剂CZ（CBS）和NS市场价格的大幅提升。

　从供给端看，环保作为趋势，对行业的持续影响有望继续加大，今年秋季APEC在北京召开加速了这一刚性趋势；而在需求端，促进剂占下游成本不到1%且不可替代，下游需求同样是刚性的。因此，在供给缺口逐步显现的过程中，促进剂M及下游产品价格上涨趋势明确且空间将超预期。公司层面来看，打破促进剂核心环节M的生产瓶颈，NS、CBS产能利用率逐步提高，面临着量价齐升的局面，预计公司2014-2016年EPS分别为0.26、0.55和0.75元。公司市值小，行业趋势向好时盈利弹性大，给予“买入A”的评级。

　华峰超纤（300180）

　规模优势将更加明显

　山西证券研究报告指出，公司规模优势将继续扩大。公司现有超纤革的产能为2880万平方米/年，2014年底公司总产能将达到3600万平方米。从产能增速来看，2010年上市时的产能为600万平方米，经过4年的产能扩张，公司产能达到了3600万平方米，产能扩张非常迅猛。目前公司在超纤革领域的市场占有率大约为20%左右，公司未来计划在启东新建7500万米非织造布超纤材料，一旦新建产能逐步投放市场，预计公司的规模优势将更加明显，生产规模增加2倍左右，预计市场占有率将大幅提升，相比竞争对手的规模优势更加突出。

　上市后，公司发展战略非常明确，不断做大超纤革基布的产能规模，通过规模优势降低超纤革基布的生产成本，最终建立超纤革行业龙头企业的竞争地位。从2014年初开始，公司总经理发生了更换，同时公司的发展战略做了部分调整，未来公司将继续增强超纤革基布的规模优势，同时还将增大贴面革和绒面革的生产规模，增强贴面革等产品的规模对于公司的客户积累具有非常重要的意义，以往生产出超纤革基布后，超纤产品没有经过染色、磨皮等后处理加工，产品附加值比较低，同时与终端客户的交流相对比较少，因此对于市场需求的变化不是非常敏感。而通过增强贴面革的生产规模，公司将增强与终端客户的交流，能更好的满足终端客户的需求，同时提升公司产品的毛利率水平。

　预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.92、1.17、1.48元，公司未来发展方向基本明确，上调评级至“买入”。

　均胜电子（600699）

　入主普瑞 高点起跃

　信达证券研究报告指出，均胜电子是中国汽车电子供应商龙头，2012年对德国普瑞的收购使其向具备跨国竞争能力的世界级汽车电子厂商行列迈进。德国普瑞具有悠久的经营历史和丰富的产业积淀，主要产品有空调控制系统、驾驶员控制系统、传感器、电控单元和工业自动化，主要用户包括奥迪、宝马、戴姆勒、保时捷、大众、通用、福特等高端整车厂。均胜电子计划通过优化供应链平台、降低材料成本、实现国产化目标、提升营运管理能力来实现对普瑞的整合。公司的未来发展战略是：力争在细分市场上技术引领并提高市场占有率，在人车交互（HMI）、新能源汽车电池电源管理系统（BMS）、机器人（创新自动化生产线）等细分领域做到技术和市场全球双领先。目前普瑞通过为宝马i3/i8配套BMS系统，已切入新能源汽车BMS领域。

　安全精密化、环保节能化、小型轻量化、智能电子化是汽车电子的发展趋势。新能源汽车的崛起是2013年汽车行业最重大事件之一。随着未来新能源汽车占比的提高，以及传统汽车高端配置向中低端车的逐步沉降，汽车电子在汽车中的附加值将得到持续提升。

　预计均胜电子2014-2016年归属母公司股东净利润分别为4.15亿元、5.18亿元和6.43 亿元，对应的摊薄每股收益分别为0.65元、0.81元和1.01元。考虑到均胜电子的汽车电子龙头地位，以及其作为宝马新能源汽车概念标的的稀缺性，首次给予公司“增持”评级。