□银泰证券 陈建华

　地产投资下行、信用风险担忧等影响市场走势的负面因素短期难以出现明显改观，这意味着，未来一段时间内，沪深市场整体将依然维持弱势格局，大盘运行将以反复震荡筑底为主基调。

　近期A股得以企稳反弹，更多是受偏暖外部环境的影响。然而值得注意的是，国内宏观层面疑虑犹存，在很大程度上抑制了各方做多的意愿。

　首先，国内房地产市场存在的不确定性加剧了观望心理，并直接影响了投资者对资本市场的预期。房地产市场当前之所以成为各方关注焦点，重要原因在于，行业近期频现降价销售、成交量明显下滑等景气下行迹象；与之相对应，房地产投资增速开始放缓，地产企业土地购置面积也出现回落。房地产在国内经济中扮演了极其重要的角色，因此在房地产发展趋势未明朗之前，各方均保持了较为谨慎的心理。

　其次，数据显示，二、三季度为国内信托兑付高峰期。在国内经济增速放缓，而管理层明确表态将允许兑付风险有序释放的背景下，对信用风险爆发的担忧同样对A股形成拖累，直接抑制了沪深指数反弹的力度。

　当然，除了以上两方面宏观因素外，对历史上6月A股普遍表现较差的统计数据，以及所谓的“世界杯魔咒”，亦在一定程度上对沪深市场形成影响，从而导致近期A股低波动率行情的出现。

　此外，从宏观政策取向的角度看，虽然后期各种稳增长措施料将陆续出台，但预计更多将以局部刺激为主，其虽然会使得A股盘面不乏结构性机会，但对A股整体的提振作用预计相对有限。

　当然，短期市场环境改善也是不争的事实。但值得注意的是，无论是经济增速的企稳，还是稳增长政策的出台，均没有明显超预期，这样的市场环境利于市场结构性反弹，但显然并不支持沪深股市走出趋势性的上升行情。除此之外，对宏观经济长期偏悲观的判断，也将在很大程度上抑制周期权重股的上行空间，从而对沪深主板大盘形成拖累。