■评级简报

　双汇发展（000895）

　股价已反映悲观预期

　瑞银证券研究报告指出，特许店扩张带来公司盈利能力稳步提升。双汇特许店的模式是从简单的农产品加工过渡到渠道品牌化农产品，消费者对双汇品牌黏性明显提高，终端产品溢价能力稳步提升。预计今年公司会增加屠宰终端，特许店占比有望进一步提高。预计2014年全年完成1650万头屠宰量，头均利润62元，屠宰收入、利润增速分别达到19%、20%。

　产品结构升级仍在继续，盈利能力有望持续提升。预计公司2014年肉制品销量为190万吨，吨税前利润1900元，收入、净利润增速分别为15%、25%。其中，特优级产品占比预计将从2013年的72%提升至今年的75%以上，高温产品继续升级，中温产品销量增长会明显超过2013年，且结构升级是主要亮点；低温产品预计在2015年初现成效，考虑到产能建设及销售团队组建，预计公司与SFD合作的低温产品明年上半年上市。

　2014年猪价波动对公司盈利压力影响不大。预计2014、2015年猪价同比波动幅度为-4%、10%，猪肉占生产成本仅为20%左右，结构升级基本能覆盖成本上涨；公司目前冻肉储备30万吨左右，足以支撑前三季度肉制品原料供应；通过中美猪价价差有望锁定部分成本；下半年是肉制品销售旺季，单位摊销费用会明显小于上半年，猪价波动影响也会弱于上半年。

　预计公司2014-2016年EPS分别为2.30、2.67、3.13元（若考虑股权激励费用，预计2014年EPS为2.19元）。公司目前股价已包含猪价上涨等悲观因素，随着肉制品旺季到来，预计市场预期和估值有望修复，建议“买入”。

　欣旺达（300207）

　业绩向上拐点清晰

　平安证券研究报告指出，欣旺达是国内领先的锂离子电池模组产品供应商，主营业务聚焦在锂离子电池模组、移动电源、精密结构件等，产品广泛应用于手机、笔记本电脑等消费电子以及电动工具、电动汽车等工业领域。公司收入近年来保持了稳健增长，在激烈竞争的锂电池模组市场，公司凭借自己良好的性价比优势，不断扩大市场份额。除了在国内市场中华酷联等客户份额稳定外，公司在国际大客户如亚马逊、苹果等方面也进展良好。

　上市以来，公司长期受限于国内锂电池模组行业激烈竞争及人工，利润率压力一直较大。公司营收从2009年的4.67亿元增长到2013年的22.03亿元，复合增速为47.38%；但净利润只从2009年的3571万元增长到2013年8314万元，远远没有达到营收增速。但是，预计公司利润拐点已经出现，业绩有望在未来三年快速增长，原因主要有以下几点:从下一代iPhone开始，公司将进入苹果供应链，相较国内客户来说，苹果利润率要好得多，这也代表着公司技术和实力得到了最优秀客户的认可；公司自动化线改造正在快速推进，随着自动化线逐步投产，人工成本将大幅下降，对比自动化程度比较高的新普高达6%的净利率，欣旺达未来利润率提升空间非常大；青海储能项目及青海新能源公司的设立，是公司开拓消费电子电源以外市场的关键步骤。

　预计公司2014-2016年营收分别为39.4亿元、64.8亿元和94亿元，净利润分别为2.0亿元、3.3亿元、5.1亿元，对应EPS分别为0.81、1.34、2.07元。公司是苹果产业链中业绩弹性最大的标的，历史性拐点清晰，上调评级至“强烈推荐”。

　太安堂（002433）

　实现中药产业链一体化

　华创证券研究报告指出，以传统中药为根基，公司持续并购整合实现跨越发展。秉承“秉德济世，为而不争”的精神，公司以太医院中医药为核心发展传统中药，通过持续并购，实现从中药皮肤类产品，扩展为集不孕不育症用药、心血管药、妇儿科药等特殊疗效中成药于一体的专业化药业集团。公司通过持续加强医院渠道的投入，实现了收入和利润的快速增长，2007-2013年公司营业收入复合增长率为30%，归属母公司净利润复合增长率为32.61%；尤其是2010年上市之后，公司经营获得快速发展。

　公司产业链延伸上下并举，打造一体化的中药集团企业。公司通过募投资金拓展了中药饮片、人参种植、名贵药材等和公司品牌资源契合度较高的生产经营领域，进入产业链上游保障原材料供应；下游布局电商和连锁业务，通过电商渠道推广柯医师药妆及保健品，同时全力拓展销售终端市场，计划成立“太安堂金牌终端联盟”，启动零售终端的拓展。一体化产业集团初具规模。

　核心品种实现快速增长，线上线下渠道持续拓展。公司通过加强医院渠道的学术推广力度，不孕不育类和心脑血管产品增长迅速，预计麒麟丸今年将保持40%-50%左右的增速，从男科逐渐发展到生殖中心、妇科、老年科，通过循证医学研究拓展新的医院渠道；以心灵丸、心宝丸、丹田降脂丸为代表的心脑血管产品将加强招标工作，通过厂房改造升级提升产能。公司通过收购和新建，加大销售渠道拓展，通过线上咨询指导用药、线下完成销售的模式协同发展。

　预计公司2014-2016年EPS为0.35元、0.46元和0.59元。看好公司未来产品的增长，心脑血管和不孕不育类药品将保证公司稳定增长，抚松林下参种植加工和亳州中药饮片项目将成为2014年业绩亮点。给予公司“推荐”的投资评级。