□银河证券 李薇

　根据中国银河证券基金研究中心的统计，上周，上证基金指数报收3686.28点，上涨6.05点，周上涨幅度为0.16%。深证基金指数报收4752.95点，下跌37.18点，周下跌幅度为0.78%。两市基金成交回落，其中上证基金指数周内总成交金额为328.1亿元,深圳基金指数总成交金额为1.76亿元。

　基金有价无市

　从价格表现来看，全部场内基金中共有176只基金价格上涨，平均价格跌幅为-0.02%。其中上海证券交易所上市基金平均价格涨幅为0.33%，而深圳证券交易所上市基金平均价格跌幅达-0.09%。按投资分类比较来看，上周场内债券基金整体价格涨幅达到0.32%，在各类型上市基金中居首位。受制于交易量缩减，场内品种“有价无市”的反常价格波动较为突出。

　从各类上市基金比较来看，上周超六成ETF基金价格上涨，平均价格涨幅达0.43%，在各上市类型基金中表现突出。从投资标的类型来看，QDII标的ETF表现最为强劲，平均周价格涨幅达2.02%。

　上周共有78只创新场内基金价格收涨，平均价格涨幅为0.33%，价格振幅达4.59%。周累计成交金额为54.6亿元。从银河证券基金三级分类比较来看，债券型分级子基金(进取份额)价格涨幅为3.13%,价格表现较强。从价格表现来看，上周LOF基金平均价格跌幅为-0.89%。但从市场交易来看，周内全部LOF累计成交金额总计仅为8245.15万元，流动性不足仍严重制约LOF的实际可投资性，也造成了LOF基金整体的价格反应呆滞、反常价格波动极为突出。

　截至5月16日，一年以内到期传统封闭式基金数量为8只,传统封闭式基金正在逐步告别市场。目前两只三年以上到期传统封闭基金隐含年化收益率维持在5个百分点左右,相对较为稳定，而4只中期品种隐含年化收益率相对高出近一个百分点。

　流动性制约

　13日国家统计局公布数据显示4月我国社会消费品零售总额同比增11.9%，规模以上工业增加值同比实际增长8.7%，1-4月固定资产投资同比增17.3%。数据仍显示出国内经济增长呈现放缓趋势。中国人民银行数据显示广义货币(M2)余额116.88万亿元，同比增长13.2%，比上月末高1.1个百分点，比去年同期低2.9个百分点；M2增速回归常态区间，外汇占款的“如期”回落，流动性增长未见惊喜。投资者对政策“给力”预期则有所抬升。

　从目前来看结构性的机会或仍占据市场主流。对于场内基金投资者而言，在缺乏趋势性投资机会的市场上应更为注重持续的组合再平衡。保持适当的资产配置比例，阶段性及时的获利了结以及战略性的逢低建仓都是较为理性的调整策略。在品种的选择上，从持续多期的综合评价来看，ETF基金在投资运作、交易表现、投资性、市场反应方面的综合优势持续领先；仍然是目前场内基金组合最为重要的战略配置选择。从风格偏好来看，传统的蓝筹价值类标的整体较低的估值水平、提供了更高的投资安全边际，而随着系统性政策逐步落实，基本面的变化或促进这些品种的估值区间的上移。

　此外，净值持续低位、银华锐进不定期折算警报并未解除。与前期提示观点相同，我们依然认为不定期折算往往是权益分级类基金市场风险与悲观情绪的集中释放节点，而这使得杠杆类品种整体大概率会面临净值加速下跌和悲观情绪导致估值下移的双重压力。股票分级B份额基金的杠杆是双刃剑，在目前的市场背景下，投资者仍需高度重视风险防范。