□本报记者 张洁

　在新“国九条”的短暂刺激下，上周权重股强势带动A股市场震荡收涨。但不少基金经理认为，现阶段市场最缺乏的是资金活水，而新“国九条”更多的是立足长远、细水长流的政策。另外，由于对房地产市场调整、地缘政治的担忧较大，对于后市，多数基金经理对大盘走势持谨慎态度。

　新“国九条”红利释放

　上周后两个交易日，股指出现地量下跌，几乎所有行业全线尽墨。在成交持续不活跃的情况下，市场情绪再度悲观，短期内市场风险加大。从近期A股反弹的行情来看，驱动反弹的以煤炭、有色等早周期行业为主，行情的基本属性是技术层面上的报复性反抽，这决定着这轮小反弹行情的表现特征将是“迅猛快捷、持续性差”。

　基金经理认为，新“国九条”出台短期刺激反弹。对于后市走势，大部分基金经理依然持谨慎的观点，还有部分继续看空，表明基金整体对大盘走势持悲观的态度。

　分析人士认为，首先，新“国九条”在各证券经营机构层面已有反复的解读，意味着已有比较充分的消化。因此，对A股不会形成超出预期的刺激作用。另外，新“国九条”核心内容有两个：一是，做大资本市场；二是推动资本业务创新。因此，新“国九条”的“护市”功能大于救市功能。

　尚缺牛市逻辑

　统计数据显示，4月份规模以上工业增加值同比增速8.7%、固定资产投资完成额同比增速17.30%、社会消费品零售总额同比增速11.90%，均创2009年以来的历史最低。

　分析人士指出，经济正处于系统性收缩期，这在数据层面得到印证。4月份CPI为1.8%，创过去18个月以来的最低，PPI为-2.0%，依然处于低迷区；PMI为50.4，在荣枯线附近已徘徊4个月。基于不会有规模性经济刺激政策，后几个月的经济依然欲兴难振；虽然下半年起猪价将进入止跌周期，但基于社会需求的系统性收缩，在经济层面通缩的阴影已经开始浮现，A股还缺牛市逻辑。

　较长时间内A股的大环境是经济继续疲弱、政策无规模性刺激、公司盈利预期依然过高等是定势，人民币贬值、市场利率走低、信托产品或有的信用风险、房地产的结构性松动等对A股的影响是不确定势。总体来说，A股整体还缺乏上涨的动力机制，更缺乏大牛市的基本逻辑。目前A股创业板风险释放的调整仍未完成，主板市场处于“跌不透，涨不动”的状态。因此，整体策略尚未到做多的时候，更多的仍是事件性交易机会。