□石丽芳

　以创业板为代表的小盘股本周大幅杀跌，带动沪深股市震荡下行。与此前大盘股支撑市场，小盘股借机活跃的“大托小”不同，小盘股杀跌对市场的拖累愈发明显，“小拖大”短期或将成为市场趋势。一方面，以银行、地产为代表的护盘力量出现明显弱化，对于市场的支撑力度呈现递减的态势；另一方面，小盘股的大幅杀跌对于市场情绪冲击较大，这并不利于后市行情的演绎。在此背景下，市场短期的弱势格局很难得到扭转。

　本周，以银行、地产为首的权重蓝筹股不时上演“弱市救主”的戏码，稳定住了市场下行的步伐。

　央行宣布下调县域农村商业银行存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行存款准备金率0.5个百分点。当前货币政策之所以选择定向发力，而不是“水漫金山”式的全面宽松，一方面是因为降准降息无法控制资金流向，并会带来融资刚性部分杠杆率的进一步攀升；另一方面也是因为当前货币市场利率不算太高，实体经济相关利率或者比较稳定，或者没有出现明显的攀升。

　不过，政策付诸实施的效果才是关键。在房地产及地方融资平台融资需求旺盛的背景下，相信即便央行定向降准，也不能保证这些资金不会转道流向上述领域，而真正需求资金的小微企业以及农村地区，依然拿不到钱。再加上此次定向降准引发的宽松预期，更多是被市场解读为局部偏宽松，流动性最多回到中性偏宽的格局。而在此背景下，潜在的利空冲击却仍如影随形，其中包括信托、房地产随时可能引爆的信用风险。

　在市场预期已然向下修正的背景下，对蓝筹频繁“逆袭”不可寄望过高。

　上周五晚间，证监会启动IPO预披露，从此开始了“一天一披露”的节奏，目前已有百余家企业披露招股说明书。新股重启迫近的预期再度升温，估值和股价均处在高位的小盘成长股本周首当其冲，出现持续调整，创业板指数收出四连阴，期间累计下跌4.20%。

　从目前市场的格局来看，小盘成长股和大盘周期股是资金主要布局的两大品种。如果小盘成长股一旦出现持续下挫，市场资金是否会蜂拥至大盘周期股中呢？这一事件发生的概率并不大。小盘成长股曾是市场上最具赚钱效应的群体，此类品种大幅下挫对于市场的影响颇大，赚钱效应弱化后，市场短期面临的调整压力仍较大。

　首先，赚钱效应的弱化对于市场情绪冲击较大。无论是QFII资金、从非标资产中流出的资金还是保险资金，都是冲着市场的赚钱效应而来。2013年小盘成长股走出单边牛市行情，是整个市场的“人气王”，激发出的赚钱效应是吸引资金参与市场的主要原因。如果此类品种大幅下挫导致市场缺乏赚钱效应，整个市场的悲观情绪将加重，靠什么吸引资金入驻呢？如果没有增量资金，以现有的存量资金或许只能在个股上“做做文章”，市场的活跃度可能会下降。此外，小盘成长股的大幅下挫可能会导致投资者蜂拥出逃，一旦形成踩踏事件，对于整个市场的情绪造成伤害，届时不排除市场整体大幅调整的可能。

　其次，赚钱效应的弱化将使得资金配置出现尴尬，不利于市场走强。A股市场资金市场风险已经全部集中在小盘成长股中，形成了资金撤不出的孤岛。市场无风险收益率仍然较高，场外资金短期内不可能进来，市场下跌可能进入到最惨烈的小票杀跌阶段。在此背景下，资金进入小盘股的概率并不大。