□本报记者 徐伟平

　本周，以银行、地产为首的权重股不时上演“弱势救主”的好戏，不过这股护盘力量整体呈现出边际效应递减的态势，沪深股市并未停下调整的步伐，虽然股指的调整幅度相对有限，不过个股却呈现出普跌的态势。后市如果政策面缺乏超预期因素，市场短期的弱势格局很难扭转，不排除市场再次步入阴跌期的可能。

　个股普跌 蓝筹难救主

　4月初，在政策面的催化下，蓝筹股一度扛起了反弹的大旗，银行、地产等权重板块走强对市场产生显著支撑，市场短暂切换到“蓝筹时间”。随后沪深股市出现回调，本周在创业板股票大幅杀跌的带动下，市场调整的速度更是显著加快，沪综指本周累计下跌2.92%，深成指本周累计下跌1.77%；与之相比，小盘股成为本轮市场调整的重灾区，创业板指数和中小板指数本周分别下跌6.21%和5.21%。

　从单个交易日的涨跌幅来看，除周一大盘的跌幅达到1.52%外，其余几个交易日的跌幅均在1%之内，股指的调整幅度相对有限。不过个股却呈现出普跌的态势。在本周市场调整期间，每日都有大约1800只股票下跌。昨日更是有1974只股票下跌，其中14只股票跌停，237只股票跌幅超过5%，770只股票跌幅超过3%。由此来看，市场的赚钱效应出现弱化。

　行业方面，以电子、传媒、通信为代表的新兴产业板块大幅下挫，对市场造成拖累；与之相比，以银行、地产为代表的蓝筹板块表现较好，不时进行“弱势救主”。不过蓝筹股的护盘力量整体呈现出边际效应递减的态势。本周二，大盘蓝筹股出现脉冲助力沪综指翻红，不过随后几个交易日蓝筹发力的效果变差，沪综指连续下跌。昨日银行股护盘不成后大幅回落，反而在一定程度上加大了市场调整的幅度。

　分析人士指出，央行下调县域农村商业银行存款准备金率，国务院鼓励社会资本参与基建项目，广汇能源发布优先股预案，政策面暖流源源不断的涌入资本市场，不过市场非但没有反弹反而选择继续向下调整。这可能意味着政策面对市场的提振效果已经出现边际效应递减的态势，考虑到政策面预期抬升是此前市场反弹的主要推动力，政策预期回落后，市场难免随着向下修正。

　或步入阴跌期

　在维稳政策不断出台的背景下，市场出现系统性风险的概率并不大，不过不能排除大盘步入阴跌期的可能。阴跌俗称“钝刀割肉”，它比急跌、暴跌更具杀伤力。这是由于单日跌幅不大，往往不能引发投资者警觉，但随着时间推移，跌幅积少成多，等投资者回过神来方才发现损失巨大。

　首先，经济下滑态势或难改，对市场压制仍在。本周公布的4月汇丰PMI预览值为48.3%，较3月份终值回升0.3个百分点，扭转了五连跌。不过，中信证券指出，4月份预览值回升幅度明显低于季节因素（往年平均回升约0.7个百分点），而且新订单指数为47.7%，仍处于较低水平，总体来看，经济可能仍在下行通道中。此前一季度经济下滑已经被市场预期，不过二季度如果经济仍未出现起色，经济层面对于市场的压制可能会再度来袭。

　其次，政策面偏向定向、定量，可能难超市场预期。无论是下调县域商业银行存款准备金率的货币政策，还是减轻小微企业税负、加快棚户区改造、加快铁路建设的稳增长政策都表明在政策刺激的选择上倾向于定向和定量，而非以前的全面刺激，这可能使得后续政策的力度可能难超市场预期。在此背景下，市场的预期的波动可能增大，不利于后市行情的演绎。

　最后，资金面维持中性偏紧格局，不支撑市场反弹。2014年年初，在流动性宽松的推动下，沪深股市走出一波较强的反弹。不过此一时彼一时，流动性在经历了一季度前两个月的宽松后，近期已经出现中性偏紧的趋势。市场人士表示，进入4月下旬，财政存款季节性增长叠加月末、小长假因素，资金面“减项”增多，在央行滚动开展正回购的背景下，流动性有一定边际收紧压力。此外，在赚钱效应弱化时，A股自身对于资金的吸引力并不强，市场仍将被存量资金主导。由此来看，流动性助推市场反弹的逻辑短期并不成立。