□中信期货 王聪颖

　二季度，棕榈油相对豆油的比价优势欠佳，且棕榈油产量逐步恢复，预计棕榈油价格将在6000-6400元/吨区间维持窄幅盘整。而期间如果南美大豆运输问题再次出现瓶颈，厄尔尼诺现象影响大豆种植，替代品效应拉动价格上涨，棕榈油则有望提前进入上行通道。从中长期消费复苏的角度来看，目前棕榈油价格已处于较为合理的区间，后期或步入上涨周期。

　油脂消费增速在印尼、印度等较为落后的新兴市场增长迅速，以棕榈油主产国印尼为例，在本土油脂消费上升的趋势下，印尼棕榈油出口占比从2008/2009年的78%降至2012/2013年的71%。而随着经济发展与消费结构的改善，印度、非洲本土生产的油脂将越来越难以满足本土的消费增长。2003/2004年印度油脂消费缺口为480万吨，2013/2014年要进口1200-1300万吨才能满足本土需求。非洲地区2003/2004年油脂缺口接近300万吨，目前缺口接近600万吨。此外，中国香港地区的人均油脂消费量也接近30公斤/年，大陆地区也将逐步向此标准靠拢。

　欧洲传统工业需求复苏，加上棕榈油主要出口国因生物能源法案增加本土消费，棕榈油出口量或在2014年受到抑制，造成全球棕榈油供应短缺。马来西亚对欧洲的棕榈油出口量从2013年6月以来持续稳定走高，显示欧洲棕榈油消费逐步复苏迹象明显。而随着能源环保议题的关注度日益提高，生物能源的勾兑比例在2014年将出现普遍上升。其中，印尼要求生物能源在2014年每体积的生物能源必须含有10%棕榈油，若B10法案通过，将使得印尼本土消耗300万吨棕榈油用于生物能源，相当于2014年棕榈油产量的11%。