□南华期货 曹扬慧

　同为黑钢产业的主要产品，热轧卷板与螺纹钢之间有着千丝万缕的联系，但也有不同之处。对二者进行对比研究后我们发现，可以在螺纹钢和热轧卷板期货之间进行强弱对冲的策略选择，比如在2、3月买入螺纹钢抛出热轧卷板，到10月可考虑平仓，甚至反手操作。总之，热轧卷板期货的推出进一步完善了黑色金属期货产业链，为市场提供了更多的投资机会。

　首先，从价格走势上来看，二者价格趋势上一致性非常高，基本处于同涨同跌局面。我们对所取得的数据进行了五日平均之后发现，2007年迄今，上海地区4.75mm热轧卷板价格与该地区HRB400 20mm螺纹钢的价格相关性高达0.91。二者走势的高度一致性跟成本的趋同性有密切关系，二者成本从铁矿石到钢坯这个阶段几乎一样，只是在最终的轧制成材阶段出现了分化。

　其次，二者价格的季节性也表现出较高的一致性。热轧卷板和螺纹钢的年内高点普遍出现在4月，次高点出现在7月，而10月不管是热轧卷板还是螺纹钢都倾向于出现年内低点。在较一致的季节性特点下，二者的价格强弱也有一定的规律可循。一般情况下，1、2月热轧卷板的表现会略强于螺纹钢，但是之后二者比价会逐步走低，也就是螺纹钢相对于热轧卷板会逐步变强。而这种强弱关系一般到10月会达到一个极致，之后热轧卷板会再度重新变得相对强一点。

　热轧卷板和螺纹钢的这种价格运行特点与其生产消费密不可分。就螺纹钢而言，其下游消费主要集中在房产、基建等建筑领域，消费需求有明显的季节性特点，如一般3、4月是建筑工地开工的高峰期，也是螺纹钢消费需求的高峰期。因为工程的连贯性，二三季度螺纹钢的需求总体会趋于平稳。而在一季度初和四季度末，由于天气、节假日等因素，工地开工的连贯性会被打破，因此螺纹钢的消费需求可能略低。就热轧卷板而言，主要应用于船舶、汽车、桥梁、建筑等领域。桥梁和建筑属于基建领域，因此这些领域的热轧卷板需求跟螺纹钢需求存在一定的一致性。船舶生产的季节性并没有那么明显，但是汽车生产的季节性特点却非常明显，一般2月是年内产量低点，3月是年内产量高点，之后产量水平会逐步降低，到7、8月达到年内低点，之后开始逐步回升，11、12月达到年内又一个高点。

　热轧卷板与螺纹钢在库存变化上的差异也比较明显。从过去七年的库存数据来看，热轧卷板库存通常年内会有两个高点，分别在2、3月和10月。螺纹钢库存则一般会在1、2月逐步攀升，3月出现年内高点，之后库存水平逐步下滑，年底到达库存的低位。热轧卷板与螺纹钢的库存之比一般会在2、3月达到低点，而在10、11月达到高点，价格之比则通常会在2、3月达到高点，但在10、11月达到低点，两个品种的库存之比和价格之比呈现出明显的反向关系。

　易盛农产品期货价格系列指数（郑商所）（2014年4月23日）

指数名称 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 结算价

易盛农期指数 762.07 763.76 757.83 760.55 0.76 761.01

易盛农基指数 1026.35 1031.43 1024.49 1026.65 0.4 1027.82

　中国期货保证金监控中心农产品期货指数（2014年4月23日）

指数名 收盘价 前一日收盘价 涨跌 涨跌幅(%)

农产品期货指数 988.71 993.22 -4.51 -0.45

油脂指数 709.91 714.77 -4.86 -0.68

粮食指数 1436.19 1444.69 -8.50 -0.59

软商品指数 881.50 880.36 1.14 0.13

饲料指数 1642.50 1654.96 -12.46 -0.75

油脂油料指数 1050.42 1057.79 -7.37 -0.70

谷物指数 994.08 994.51 -0.43 -0.04