基金管理人：招商基金管理有限公司

　基金托管人：中国银行股份有限公司

　报告送出日期：2014年4月19日

　§1 重要提示

　基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　基金托管人中国银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2014年4月16日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

　基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

　本报告中财务资料未经审计。

　本报告期自2014年1月1日起至3月31日止。

　§2 基金产品概况

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　§3 主要财务指标和基金净值表现

　3.1 主要财务指标

　单位：人民币元

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　注：1、上述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字；

　2、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　3.2 基金净值表现

　3.2.1 本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

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　注：业绩比较基准收益率＝65％×上证180指数＋35％×中信标普国债指数，业绩比较基准在每个交易日实现再平衡。

　3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较

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　注：根据基金合同第八条（三）投资范围及对象的规定：本基金投资股票的比例为35-80%, 投资债券和短期金融工具的比例为20-65%，同时保持现金或者到期日在一年以内的政府债券大于或等于5%。本基金于2004年6月1日成立，自基金成立日起3个月内为建仓期，建仓期结束时相关比例均符合上述规定的要求。

　§4 管理人报告

　4.1 基金经理（或基金经理小组）简介

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　注：1、本基金首任基金经理的任职日期为本基金合同生效日，后任基金经理的任职日期以及历任基金经理的离任日期为公司相关会议作出决定的公告（生效）日期；

　2、证券从业年限计算标准遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》中关于证券从业人员范围的相关规定。

　4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明

　基金管理人声明：在本报告期内，本基金管理人严格遵守《中华人民共和国证券投资基金法》、《证券投资基金运作管理办法》等有关法律法规及其各项实施准则的规定以及《招商先锋证券投资基金基金合同》等基金法律文件的约定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的前提下，为基金持有人谋求最大利益。本报告期内，基金运作整体合法合规，无损害基金持有人利益的行为。基金的投资范围以及投资运作符合有关法律法规及基金合同的规定。

　4.3 公平交易专项说明

　4.3.1 公平交易制度的执行情况

　基金管理人（以下简称“公司”）已建立较完善的研究方法和投资决策流程，确保各投资组合享有公平的投资决策机会。公司建立了所有组合适用的投资对象备选库，制定明确的备选库建立、维护程序。公司拥有健全的投资授权制度，明确投资决策委员会、投资总监、投资组合经理等各投资决策主体的职责和权限划分，投资组合经理在授权范围内可以自主决策，超过投资权限的操作需要经过严格的审批程序。公司的相关研究成果向内部所有投资组合开放，在投资研究层面不存在各投资组合间不公平的问题。公司交易部在报告期内，对所有组合的各条指令，均在中央交易员的统一分派下，本着持有人利益最大化的原则执行了公平交易。

　4.3.2 异常交易行为的专项说明

　公司严格控制不同投资组合之间的同日反向交易，严格禁止可能导致不公平交易和利益输送的同日反向交易。确因投资组合的投资策略或流动性等需要而发生的同日反向交易，公司要求相关投资组合经理提供决策依据，并留存记录备查，完全按照有关指数的构成比例进行投资的组合等除外。

　本报告期内，本基金各项交易均严格按照相关法律法规、基金合同的有关要求执行。报告期内，公司所有投资组合参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的5%的情形，在某指数型投资组合与某主动型投资组合之间发生过一次，原因是指数型投资组合为满足指数复制比例要求的投资策略需要。报告期内未发现其他有可能导致不公平交易和利益输送的重大异常交易行为。

　4.4 报告期内基金的投资策略和业绩表现说明

　4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析

　一季度，A股市场在经济转型的预期下，市场结构出现持续的行业分化以及行业内部的结构分化，投资者热捧互联网转型、新能源汽车、医疗服务、智慧城市、智能家居、可穿戴式设备等公司，部分上市公司为了迎合市场需求，也不断进行转型重组，而周期类股票乃至传统的成长股都遭到市场抛弃，反应投资者对传统行业及成长股增长率的悲观预期。

　一季度国债收益率先下后上，收益率曲线总体陡峭化下行，其中收益率曲线短端下行幅度较大，长端收益率下行幅度相当有限。1-2月份经济数据不断恶化，春节前央行主动逆回购打消了市场对资金紧张的顾虑，收益率曾出现过明显下行。此后资金利率超预期下行，风险事件不断爆发，经济的恶化程度也继续加剧，但长端收益率没有再次下降，显示出筑底震荡的特征。进入3月份之后，稳增长呼声渐多，央行仍坚持中性货币政策，再叠加人民币贬值带来资本流出的潜在风险，收益率有所回升。

　信用债走势分化明显，高等级信用债得到市场青睐，信用利差大幅压缩。城投债也得到一定的追捧，但发行量太大使信用利差仍高于中性水平。而部分产能过剩行业和交易所发债主体亏损的个券收益率上升，反映了市场的风险偏好明显下降。

　基于对宏观经济以及市场估值水平的判断，报告期内，本基金降低了股票资产的配置比例，同时在股票资产中则增加消费、医药等行业的配置比例。

　4.4.2 报告期内基金的业绩表现

　截至报告期末，本基金份额净值为0.5596元，本报告期份额净值增长率为-6.01%，同期业绩比较基准增长率为-3.89%，基金业绩表现落后于业绩比较基准，幅度为2.12%。主要原因是：出于一季度市场对题材股近乎疯狂追逐的警惕，本基金采取了防御的策略，导致净值表现逊于业绩基准。

　4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　我们关注到一季度随着经济增长的放缓，经济政策开始向稳增长的方向转移。应该清醒认识到，宏观经济的症结不在于增长率的多少，而是能否进行结构性调整，几年来，市场不能有效出清的怪圈根本还是不愿意承受创造性破坏，希望通过时间来解决结构性问题，这拉长了经济自身调整的时间，降低了股票市场的波动水平。

　从资金层面上来看，由于无风险利率水平高企、股票市场的赚钱效应不持续，导致资金没有入场的意愿。虽然年初以来我们看到了资金成本下降的现象，但是在实体经济融资主体非市场化的背景下，一旦保增长措施推出，资金利率再次提高的情景还会出现。

　毫无疑问，市场已经反映了大量的悲观预期，在这种情况下，一旦政策面出现变化，市场会出现一定程度的估值修复行情，银行、地产、家电、建材、汽车等低估值的股票会有阶段性的投资机会，但是我们坚定认为，符合经济发展规律的公司才有更好的投资机会。在没有更多增量资金进入的情况下，价值股与成长股的跷跷板还会反复拉锯，我们会积极在估值转换及经济结构转型中寻找机会。

　展望2014年二季度债券市场，资金面和供求平衡仍是市场的主要驱动因素。二季度预计将再次出现稳增长和央行不放松的政策组合，加上超储率的自然下降，资金利率中枢将上移。进入4月份之后债券发行也会大幅增加，国债净发行逐步上升、铁道债开始发行、金融债的发行压力将延续，再加上目前高等级债发行利率开始低于贷款利率的情况也会带来发行上升，而银行的配置需求从年初以来就相对疲弱，利率债和高等级信用债券的供需关系可能恶化，这意味着收益率会上行。但今年经济恢复力度较弱、央行对回购利率开始进行区间管理，意味着收益率上行幅度不会太大，我们将积极应对。

　§5 投资组合报告

　5.1 报告期末基金资产组合情况

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　5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合

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　5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细

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　5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合

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　5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细

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　5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细

　本基金本报告期末未持有资产支持证券。

　5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细

　本基金本报告期末未持有贵金属。

　5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细

　本基金本报告期末未持有权证。

　5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明

　5.9.1 报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细

　本基金本报告期末未持有股指期货合约。

　5.9.2 本基金投资股指期货的投资政策

　根据本基金合同规定，本基金不参与股指期货交易。

　5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明

　5.10.1 本期国债期货投资政策

　根据本基金合同规定，本基金不参与国债期货交易。

　5.10.2 报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细

　本基金本报告期末未持有国债期货合约。

　5.10.3 本期国债期货投资评价

　根据本基金合同规定，本基金不参与国债期货交易。

　5.11 投资组合报告附注

　5.11.1 报告期内基金投资的前十名证券除上海家化（股票代码600315）外其他证券的发行主体未有被监管部门立案调查，不存在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。

　上海家化于 2013年11月21日收到中国证监会《调查通知书》和上海证监局《行政监管措施决定书》。上海证监局决定书认为：2008年4月至2013年7月，上海家化与吴江市黎里沪江日用化学品厂（简称“沪江日化”）发生采购销售、资金拆借等关联交易，未在相应年度报告中对关联交易进行披露，未对关联销售采购进行审议并在临时公告中披露，2009年度未对与沪江日化发生的累计3000万元资金拆借关联交易进行临时公告披露，违反《上市公司信息披露管理办法》和《上海证券交易所股票上市规则》。公司于2013年年底前按上海证监局要求制定切实可行的整改措施，落实责任人，完成整改报告。上海证监会调查仍在进行中，尚未收到决定书。

　对该股票的投资决策程序的说明：本基金管理人看好上海家化在日化行业中的市场地位和成长空间；经过与管理层的交流以及本基金管理人内部严格的投资决策流程，该股票被纳入本基金的实际投资组合。

　5.11.2 本基金投资的前十名股票没有超出基金合同规定的备选股票库，本基金管理人从制度和流程上要求股票必须先入库再买入。

　5.11.3 其他资产构成

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　5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细

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　5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明

　本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。

　§6 开放式基金份额变动

　单位：份

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　注：总申购份额含红利再投、转换入份额，总赎回份额含转换出份额。

　§7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况

　7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况

　本报告期内本基金管理人无运用固有资金投资本基金的情况。

　7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细

　本报告期内本基金管理人无运用固有资金投资本基金的情况。

　§8 备查文件目录

　8.1 备查文件目录

　1、中国证券监督管理委员会批准设立招商基金管理有限公司的文件；

　2、中国证券监督管理委员会批准招商先锋证券投资基金设立的文件；

　3、《招商先锋证券投资基金基金合同》；

　4、《招商先锋证券投资基金托管协议》；

　5、《招商先锋证券投资基金招募说明书》；

　6、《招商先锋证券投资基金2014年第1季度报告》。

　8.2 存放地点

　招商基金管理有限公司

　地址：中国深圳深南大道7088号招商银行大厦

　8.3 查阅方式

　上述文件可在招商基金管理有限公司互联网站上查阅，或者在营业时间内到招商基金管理有限公司查阅。

　投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人招商基金管理有限公司。

　客户服务中心电话：400-887-9555

　网址：http://www.cmfchina.com

　招商基金管理有限公司

　2014年4月19日