□华泰长城期货 谢赵维 隆青青

　在当前宏观经济增速放缓、投资增速显著回落及行业资金紧张等因素的共同作用下，4月中旬开始沪钢重启跌途。短期来看受到钢材特别是建材季节性需求好转的支撑，沪钢的下方支撑短期仍然存在。中期来看，受经济增速减速、投资继续回落、行业供过于求仍然严重、库存相对较高的影响，加上矿价、焦煤等主要原料价格中线走软，沪钢中期仍将继续下行。

　经济增速下滑，投资数据表现不佳。4月16日国家统计局公布一季度GDP同比增速为7.4%，低于今年7.5%的基本目标。投资方面，固定资产投资和房地产投资增速分别降至17.6%和16.8%。虽然房地产新开工数据降幅收窄，然同比负增长仍然超过25%，施工面积同比增速和销售面积同比增速继续下降，参考开发商到位资金和目前的房屋销售情况，房地产的投资增速将在二季度继续下滑。

　需求季节性好转，建材强板材弱。进入4月，钢铁行业下游需求出现季节性好转，体现在价格上升、库存下降和实际销售提高。3月中旬以来，钢价开始企稳并持续反弹，截至4月17日，上海三级螺纹20MM报价3330元/吨，月环比增加5.7%；钢材社会库存和钢厂钢材库存于4月上旬分别降至1804.03万吨和1513.9万吨，这是钢材总库存连续半个月下滑； 终端采购方面，3月中旬以来，上海地区建筑工地建材采购量持续位于2万吨上方，高于1-2月份的1.1万吨的均值水平。相较板材而言，建材由于消费的季节性更加明显，加上前期价格位于历史低位，建材价格反弹的力度更大。

　产量增加开工率上升，钢厂利润改善有限。据中钢协最新数据，4月上旬预估全国日均粗钢产量反弹至215.15万吨，为2013年10月以来的最高水平。4月11日当周唐山地区高炉开工率和全国高炉开工均有小幅反弹，证实一个多月现货钢价持续回暖，钢厂生产积极性有所增加。不过由于4月以来港口现货矿跟涨比较明显，钢厂利润改善程度有限。

　港口矿石库存居高不下，或出现价格危机。3月铁矿石进口为7396万吨，同比增长16%，环比增长15%；铁矿石进口均价降至123.9美元/吨。矿石进口同比增幅高于国内粗钢和生铁产量增速，且部分贸易商利用矿石融资，因此铁矿石进口大量堆积于港口仓库中，造成港口外矿库存持续位于1亿吨上方。虽然二季度以来，国内货币环境有所好转，考虑到钢厂去年年底到今年年初持续的炼钢亏损、银行的停贷限贷等，整个钢铁行业的资金情况仍然相对悲观。目前又面临融资矿相关的信用证集中到期时期，如果出现资金断裂，不排除港口现货矿价格大幅下跌，从而拖累钢价走势。