□本报记者 郑洞宇

　四大行对余额宝为代表的“宝宝”产品施以下调用户购买额度的重招，无疑给“各种宝”生长的热潮泼了把冷水。“宝宝”们从实质上讲就是基金公司在第三方支付平台销售的货币基金，“限购”的措施从一定程度上会影响到“宝宝”们成长的速度。

　最受瞩目的“宝宝”——余额宝诞生以来，在不到9个月的时间即有消息称规模已超5000亿元，这种生长速度无疑让传统金融行业惊叹。一位金融企业高层表示，余额宝引起大家热议的原因在于规模短期内实现爆发式增长，这一商业模式产生神奇效应。而一些传统商业银行可能要用十年时间才能达到余额宝目前的规模，而在这个过程中还要付出大量人力资源以及物理网点等成本。但余额宝只是使得资金的主导权发生变化。而资金通过余额宝从储蓄账户、活期账户，变成协议存款回到银行，这中间只是一个转换。但资金的主导权发生变化，原本分散在各家银行由银行自身主导的钱到余额宝处，又由余额宝主导了资金流向。

　这种资金主导权的变化，特别是在利率市场化的大背景下，对银行业形成冲击。好买基金研究中心分析，从商业银行的资金来源结构关系来看，活期资金来源和定期资金来源的比重大约是1：1，而1年期定期存款至少是60%-70%，因此，定期存款利率可以用1年期近似来替代，那么银行的近似成本为1.68%左右。如果活期全部成为货币型基金，静态来看，银行成本上升一倍。余额宝正做着这样的事，钱从银行出来，换成货币型基金再存进银行。

　从目前来看，“宝宝”发育过快推高了银行这个“奶妈”的成本，使得银行采取限制“喂奶”的举措，是发育过快的“宝宝”当前最大的烦恼。本质上作为货币基金的“宝宝”虽然能够通过第三方支付平台将零碎的闲散资金迅速地聚沙成塔，但汇集资金后投资的品种较为有限，而主要的“奶源”来自于银行的协议存款。倘若银行决心减少“供奶”，“宝宝”的成长速度放缓是大概率事件，收益率也会随之下降。

　事实上，“宝宝”们在收益率上有着良好的表现，是因为创生时点处于市场资金利率持续走高的绝佳时期，7日年化收益率能够呈现较高的收益水平。但货币基金的属性决定了“宝宝”很难长期维持高收益，并且随着规模提升，在“T+0”模式下面临着更大的资金垫付压力以及更复杂的流动性管理要求。一些资深的货币基金经理也曾表示，货币基金规模达到数百亿时管理难度明显提升，对投资标的的争夺也较为剧烈，需要对持有人结构进行严格的控制，以应对巨额赎回对产品业绩的冲击。基金管理人要照顾好千亿级别的“宝宝”更非易事。

　除了来自银行限购的外界困扰，“宝宝”们自身也存在着有别于传统金融产品的安全烦恼。互联网给投资带来了便利，也面临着网络信息安全的考验。如快捷支付能够明显提高用户小额支付的便捷程度，但只需手机短信验证的支付方式与网银通常采用的U盾、口令卡等方式相比，安全性可能存在更多的隐患，用户在丢失手机后可能就会因此出现资金被盗。而依附于第三方支付平台生存的“宝宝”，也难免会受到这类安全问题的影响。

　对于一些“宝宝”产品，资金如果不是闭环运作，就存在向外的缺口，名下资金有可能通过购物、充值等形式转到他人名下，安全性方面存在先天不足。尽管互联网合作产品有全额赔付条款，但个人用户在风险发生后的索赔成本非常高，投资者在选择资金不闭环的产品时尤其需要慎重。

　在快速膨胀之后，“宝宝”面临着成长的难题。但在互联网金融创新的浪潮中，“宝宝”的价值并未改变。对于传统金融行业而言，“宝宝”的出现未必全然是冲击，也可能产生相互促进的作用，推动金融行业创新升级。毕竟在利率市场化的背景下，储蓄资金理当自主选择相对而言更为安全、且收益更高的去处。