□香港智信社

　港股市场再度面临内外分化的格局，一方面，在强劲的非农就业数据支撑下，美股继续高歌猛进，上周五标普500指数再创历史新高，投资者对于经济回暖的乐观态度抵消了美联储缩减QE预期的增强；另一方面，内地2月进出口及通胀数据持续疲软，进一步印证了市场对于内地经济增速持续放缓的判断，沪综指周一遭受重挫，跌穿2000点大关。在此背景下，港股市场体现出了与内地A股更强的联动性，恒生指数10日低开低走，年线再度失守，强周期类股份成为市场抛售的主要对象。

　恒生指数最终收报22264.93点，下跌395.56点，跌幅达1.75%；大市交投并无明显变化，共成交680亿港元。衡量港股市场避险情绪的恒指波幅指数出现跳涨，升幅为8.8%，报18.42点。

　在内地A股的拖累下，中资股全线跑输大市，国企指数和红筹指数跌幅分别达1.78%和2.22%。由于H股跌幅相对低于相应A股，恒生AH股溢价指数下挫0.93%，收于97.27点。就AH比价的后市走向来看，预计横向震荡的可能性较高，这也就意味着AH联动性将显著增强。首先，尽管美股市场持续创出新高，但在当前的市场环境下，其对港股市场的提振作用相对有限，美国乐观的非农就业数据公布后，美元指数的下跌更多是出于欧元强势的因素，美债收益率的持续向上显示资金将趋势性回流美元资产，在缺乏充裕流动性支撑的情况下，港股的运行趋势将很大程度上取决于内地经济及A股的变化；其次，近期人民币汇率加速贬值，贬值初期更多的折射出央行主动性调控的行为，但随着国际资金对于人民币未来预期的转变，近期已开始出现被动型贬值的迹象，国际热钱开始流出人民币资产，这对港股市场也间接形成负面作用。

　从港股盘面特征上看，11个恒生综合行业指数全线下跌，其中，周期性较强的资源股沽压沉重，煤炭有色类股份遭受重创，恒生能源业指数跌幅达到2.18%。该类股份的下挫与美乐观的非农就业数据引发QE加速退出预期有关，而更主要的因素还是缘于上周末中国内地披露的进出口数据及CPI、PPI数据显著低于预期，进而引发投资者对于内地需求加速回软的预期，在内地公布数据之后，LME各品种有色金属价格全线重挫。花旗发表报告指出，内地2月出口大降18%（按美元计），远逊于市场预期。从近期公布的进出口、通胀及PPI等数据显示，经济增速转弱，今年7.5%的增长目标存在挑战。出口与进口表现迥异，主因是原材料相关的进口较强，而出口主要受劳动密集型的七大行业所影响。该行认为，除非内地出口反弹，内部需求疲弱或将拖低未来进口增长。

　展望港股后市，恒生指数再度失守年线或许意味着中短期走向并不乐观，中资强周期类股份将持续承受沽压，而在资金回流美元的背景下，美股的强势对于港股的刺激作用相对有限，中国内地经济、政策及A股的表现对于港股后市将起到举足轻重的作用。