■
2、主要原材料价格变动趋势
众为兴采购的主要原材料及半成品品种规格涉及数量非常之多，且同种类不同规格的原材料及半成品的价格差异巨大，主要原材料及半成品采购价格情况如下：
■
注：众为兴2013年度未采购110BYGH250D电机、AM26LS31C贴片IC。
由上表可知，众为兴采购的单个原材料或半成品品种或型号在近两年采购价格总体呈下降的趋势。
3、最近两年众为兴前五名供应商的情况
■
（六）主要产品质量控制情况
1、质量控制标准
众为兴严把质量关，产品的生产与检验严格按照企业的检验标准：
（1）检验标准
来料检验----《IQC来料检验规范》（电子/五金/结构等类）
制程检验----《制程检验标准》
成品检验----《出货成品检验规范》
实验及验证----《测试规范》、《振动与老化规范》
（2）设计、测试与试验相关标准
来料检验----《IQC来料检验规范》（电子/五金/结构等类）
制程检验----《制程检验标准》
成品检验----《出货成品检验规范》
实验及验证----《测试规范》
■
（3）ISO与CE标准
众为兴从行业和自身实际出发，建立健全质量管理体系。众为兴通过ISO9001：2008国际质量管理体系认证；根据产品的类型要求，众为兴部分产品已取得了CE认证证书。
2、质量控制措施
众为兴严格按照ISO9001:2008质量管理体系要求，制定并完善了《质量手册》和全套的《程序文件》，作为指导产品设计开发、生产加工、销售、安装、运行维护、售后服务等全过程质量控制的指导文件，保证各环节的可追溯性。
根据ISO9001:2008要求，众为兴品质部具体负责质量管理工作，确保产品符合产品标准和客户要求。其职责为：根据产品标准，制订产品检验规范和生产过程中的各项检验标准；根据采购产品检验控制程序对来料进行检验；根据产品例行检验和确认检验程序对生产过程进行检验控制；根据过程监控和测量控制程序对过程进行控制；根据监视和测量装置控制程序对测量和监视设备定期检定和校准；收集产品质量信息，进行统计分析，对重要的质量信息，提出纠正措施和预防措施，并跟踪验证其效果；负责实施标识及追溯控制程序，确保产品的唯一性和可追溯性，对不合格品进行识别、登记、隔离与处置、标识，跟踪其处理过程与结果，并形成记录；负责监督检查各部门质量记录控制程序的执行情况，保证产品形成过程中的记录完整、清楚，达到可查证和可追溯性。
为保证质量体系的有效性和持续性，众为兴每年组织质量工作专题会议、开展内审和管理评审工作，并根据质量工作专题会议、内审、管理评审的内容和建议，采取必要的纠正和预防措施，对质量管理体系进行改进。
3、产品质量纠纷
众为兴拥有完善的质量管理体系及产品技术标准，在实际工作中严格按照质量控制体系和质量控制标准执行。近两年，众为兴未发生因产品质量问题而导致的纠纷。
（七）安全生产与环境保护情况
众为兴所从事的行业不属于高危险、重污染等行业。众为兴自成立以来没有因为安全生产和环境保护问题而受到政府相关部门的通报与处罚，众为兴的劳动安全和环境保护情况均符合《中华人民共和国电子行业标准 SJ／T 11364—2006 电子信息产品污染控制标识要求》等国家的相关法律法规的要求。
众为兴在产品的设计、研发、生产制造过程中，严格贯彻“安全生产，安全第一”及“安全生产，预防为主”的原则，明确了安全生产管理的相关条约与细则，规范了安全生产的相关管理制度，落实到责任人的执行制度。在产品的制造过程中，将安全操作及注意事项编写在作业指导书上，并对关键的岗位进行岗前培训、岗中指导、岗后考核的培训制度。对关键岗位及重点岗位，实行持证上岗制度。对设备均指定专人负责操作与维护，制定设备操作指导书，并严格按照要求去作业。定期对产品制造过程的人员、设备、工具、物料，方法进行安全巡视检查。为特殊工作岗位员工提供劳动防护与保护措施；建立安全生产责任人（部门负责人）制度。
深圳市人居环境委员会出具深人环法证字[2013]第55号和深人环法证字[2014]第80号《关于深圳众为兴技术股份有限公司等公司环保守法情况的证明》，证明众为兴、光泓数控、众利兴自2012年1月1日至2013年12月31日未发生环境污染事故和环境违法行为；现阶段未对环境造成污染，已达到国家和地方规定的环保要求。
湖南省湘潭县环境保护局出具《证明》，证明湖南众为兴自2012年1月1日至2013年12月31日，生产经营活动和拟投资项目符合有关环境保护的要求，不存在因违反有关环境保护方面的法律、行政法规或其他规范性文件而受到处罚或可能被处罚的情形，未发现湖南众为兴近三年存在因违反国家保护环境防止污染的规定污染环境致人损害而产生侵权的情形。
（八）技术情况
众为兴每年均投入大量人力物力用于研究开发具有创新性的、行业领先的新技术、新产品，通过对这些新技术的研发形成了一批核心技术，并应用于众为兴主要产品中。目前，众为兴的运动控制系统、数控设备及工业机器人产品由于技术成熟，均处于大批量生产阶段。
三、债权债务转移情况
本次交易不涉及债权债务的转移。
四、重大会计政策或会计估计差异情况
众为兴与新时达会计政策和会计估计无重大差异。
第五节 交易标的评估情况
银信评估以持续使用和公开市场为前提，结合众为兴的实际情况，综合考虑各种影响因素，采用收益法和市场法对众为兴2013年12月31日的全部资产进行评估，出具了银信评报字[2014]沪第039号《评估报告》。
根据收益法得出的评估结果，众为兴100%股份的评估值为60,400.00万元；根据市场法得出的评估结果，众为兴100%股份的评估值为79,300.00万元。
针对本次评估目的和被评估企业实际状况，收益法是最直接的途径和最有效的评估方法。如果企业预期发展规划能够得到有效实施，则通过收益法得出的评估结果能够更科学、更具体、更客观地反映企业股东全部权益价值，故本次评估以收益法评估结果最终确定评估结论，即60,400.00万元。
一、评估假设
银信评估对拟购买资产进行评估过程中，主要遵循的基本假设如下：
（一）基础性假设
1、交易假设：假设评估对象处于交易过程中，评估师根据评估对象的交易条件等模拟市场进行估价，评估结果是对评估对象最可能达成交易价格的估计。
2、公开市场假设： 假设评估对象及其所涉及资产是在公开市场上进行交易的，在该市场上，买者与卖者的地位平等，彼此都有获取足够市场信息的机会和时间，买卖双方的交易行为都是在自愿的、理智的、非强制条件下进行的。
3、企业持续经营假设：假设在评估目的经济行为实现后，评估对象及其所涉及的资产将按其评估基准日的用途与使用方式在原址持续使用。
（二）宏观经济环境假设
1、国家现行的经济政策方针无重大变化；
2、在预测年份内银行信贷利率、汇率、税率无重大变化；
3、被评估企业所在地区的社会经济环境无重大变化；
4、被评估企业所属行业的发展态势稳定，与被评估企业生产经营有关的现行法律、法规、经济政策保持稳定。
（三）评估对象于评估基准日状态假设
1、除评估师所知范围之外，假设评估对象及其所涉及资产的购置、取得或开发过程均符合国家有关法律法规规定。
2、除评估师所知范围之外，假设评估对象及其所涉及资产均无附带影响其价值的权利瑕疵、负债和限制，假设评估对象及其所涉及资产之价款、税费、各种应付款项均已付清。
3、除评估师所知范围之外，假设评估对象及其所涉及房地产、设备等有形资产无影响其持续使用的重大技术故障，该等资产中不存在对其价值有不利影响的有害物质，该等资产所在地无危险物及其他有害环境条件对该等资产价值产生不利影响。
（四）预测假设
1、假设评估对象所涉及企业在评估目的经济行为实现后，仍将按照原有的经营目的、经营方式持续经营下去，其收益可以预测；
2、 假设评估对象所涉及资产在评估目的经济行为实现后，仍按照预定经营计划、经营方式持续开发或经营；
3、被评估企业生产经营所耗费的原材料、辅料的供应及价格无重大变化；被评估企业的产品价格无不可预见的重大变化；
4、假设评估对象所涉及企业按评估基准日现有（或一般市场参与者）的管理水平继续经营，不考虑该等企业将来的所有者管理水平优劣对企业未来收益的影响；
5、公司会计政策与核算方法无重大变化；
6、本次评估基准日为2013年12月31日，本次评估的年度计算是以2014年1月1日至2014年12月31日为第一年的预测年度，后面预测期以会计年度为准；
7、公司的现金流在每个收益期的期末产生；
8、无其他不可预测和不可抗力因素对被评估企业经营造成重大影响；
9、被评估企业为高新技术企业，适用所得税率15%，证书有效期2011年9月30日至2013年12月31日，根据被评估企业评估基准日经营、技术等情况，在企业经营及税收政策无重大变化前提下，假设被评估企业2013年12月31日到期后高新技术企业资格能够延续，所得税率仍为15%。
（五）限制性假设
1、评估报告假设由委托方提供的法律文件、技术资料、经营资料等评估相关资料均真实可信。银信评估亦不承担与评估对象涉及资产产权有关的任何法律事宜。
2、除非另有说明，评估报告假设通过可见实体外表对评估范围内有形资产视察的现场调查结果，与其实际经济使用寿命基本相符。本次评估未对该等资产的技术数据、技术状态、结构、附属物等进行专项技术检测。
二、评估方法的选择
依据现行资产评估准则及有关规定，股东全部权益价值评估的基本方法有资产基础法、收益法和市场法。
（一）评估方法简介
资产基础法，是指以被评估企业评估基准日的资产负债表为基础，合理评估企业表内及表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。收益法，是指将预期收益资本化或者折现，确定评估对象价值的评估方法。收益法常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法。市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。
（二）三种评估方法的适用性分析：
1、资产基础法较为孤立的看待企业的各项资产，对一些资产结构简单、非持续盈利企业、处于成熟期的企业进行估值时，资产基础法可以较好的反映该资产的价值。并购行为交易双方，一般认为无法创造效益的企业其价值应低于成本值，而高利润高增长企业的价值应大幅高于成本值；而在并购重组中，大部分标的资产都是并购方“看好”的优质资产，而从资产基础法估值角度，无法充分反映该种预期。因此本次评估未采用资产基础法进行评估。
2、收益法其本质是通过对企业或资产在未来收益的估计而计算与该预期收益相匹配的现值，并将此现值作为资产的最终估值。从逻辑上来讲，收益法模型的原理无疑更贴近于“价值”的内涵。而收益法的缺点在于参数获取困难，主观度较高。但经评估师了解，并购交易双方在评估报告出具后一般情况下会签署盈利补偿条款，在一定程度上锁定了净现金流量该参数的风险；而折现率采用了加权资金成本（WACC），加权资金成本中的股权期望回报率按国际通常使用的CAPM模型进行求取，该模型假设中国资本市场为“有效市场”，CAPM模型中的Beta值直接选取了可比上市公司的历史数据平均值，从而使该参数保持了一定的客观性。在净现金流量、折现率二大参数风险可控的情况，收益法结果具备一定的合理性，符合交易双方的客观需求。
3、从市场法角度，目前的资本市场充分发展，较为活跃，且资本市场中存在足够数量的与评估对象相同或类似的可比企业，能够收集并获得可比企业的市场信息、财务信息及其他相关资料，并可以确信依据的信息资料具有代表性和合理性及有效性。但从市场实际交易行为中发现，金融市场的交易双方通常会受到情绪性偏见、交易习惯、偶发性因素的影响，从而间接影响了市场法估值的公正性。故在市场并购行为中，一般不将市场法结果直接作为最终评估结论，仅作为评估结论合理性的参照。
综上所述，本次评估采用收益法和市场法，并在计算过程中将这两种方法所得出的结果互相加以验证，最终根据资产特性和评估师的个人判断选取收益法评估结果得出最后的评估值。
三、评估结论
在评估基准日2013年12月31日，被评估企业经审计后的合并报表资产账面值16,861.76万元，负债账面值3,382.25万元，净资产账面值13,479.51万元。
（一）收益法评估结论
采用收益法评估后的评估值为60,400.00万元，较被评估企业经审计后的合并报表净资产账面值评估增值46,920.49万元，增值率348.09%。
（二）市场法评估结论
采用市场法评估后的评估值为79,300.00万元，较被评估企业经审计后的合并报表净资产账面值评估增值65,820.49万元，增值率488.30%。
（三）评估结果的选取
收益法建立在企业预期收益的基础上，反映的是资产的经营能力（获利能力）的大小，这种获利能力通常受到宏观经济、政府控制以及资产的有效使用等多种条件的影响。从操作过程分析，通过收益途径评估所考虑的因素不但涉及被评估企业能在资产负债表中明确的资产和负债，还会涉及影响其获利能力的其他要素（如公司商标、专利、软件、市场口碑、管理经验、营销网络以及稳定的客户群等）。所有这些都是构成企业价值不可分割的一部分。尤其对于技术密集型和具有高附加值产品的高新技术企业，这些无形的资产对企业价值的贡献是突出的。
市场法是基于相同及类似企业应该具有相同或类似交易价格的理论推断，对可比公司所处行业、规模大小等可确认的因素进行了分析、比较。但从市场实际交易行为中发现，金融市场的交易双方通常会受到情绪性偏见、交易习惯、偶发性因素的影响，从而间接影响了市场法估值的公正性。故在市场并购行为中，一般不将市场法结果直接作为最终评估结论，仅作为评估结论合理性的参照。
通过以上分析，针对本次评估目的和被评估企业实际状况，收益法是最直接的途径和最有效的评估方法。如果企业预期发展规划能够得到有效实施，则通过收益法得出的评估结果能够更科学、更具体、更客观地反映企业股东全部权益价值，故本次评估以收益法评估结果最终确定评估结论，即60,400.00万元。
在本评估报告所列的假设前提条件下，被评估企业在评估基准日的股东全部权益价值60,400.00万元。
四、收益法评估说明
（一）收益法估值模型
本次评估采用的现金流量折现法是指通过估算评估对象未来预期的净现金流量并采用适宜的折现率折算成现值，借以确定评估对象价值的一种评估技术思路。本次评估选用现金流量折现法中的企业自由现金流折现模型，其基本计算公式如下：
■
式中：
■
（二）收益指标
企业自由净现金流=净利润+税后付息债务利息+折旧与摊销－资本性支出－营运资本增加额
其中：净利润=主营业务收入－主营业务成本－营业税金及附加＋其它业务利润－营业费用－管理费用－财务费用－资产减值损失+投资收益+营业外收入－营业外支出-所得税费用
（三）折现率的确定
本次评估折现率采用加权资金成本确定（WACC）。
WACC代表期望的总投资回报率，它是期望的股权回报率和所得税调整后的债权回报率的加权平均值。
■
股权期望回报率按国际通常使用的CAPM模型进行求取。
在计算总投资回报率时，第一步需要计算，截至评估基准日，股权资金回报率和利用公开的市场数据计算债权资金回报率；第二步，计算加权平均股权回报率和债权回报率。
1、股权期望回报率
公式：Re=Rf+ERP×β+Rc
式中：Rf：目前的无风险收益率
ERP：市场风险溢价
β：公司风险系数
Rc：公司特定的风险调整系数
（1）无风险收益率Rf
取沪深两市自评估基准日至国债到期日剩余期限超过10年期的国债的平均到期收益率，列表如下：
■
■
■
故本次无风险投资收益率取4.24%。 （2）市场风险溢价ERP
2012年市场超额收益率ERP估算表
■
由于几何平均值可以更好表述收益率的增长情况，因此采用几何平均值计算得到ERP更切合实际，由于本次评估被评估标的资产的持续经营期超过10年，因此银信评估认为选择ERP = 7.40%作为目前国内市场股权超额收益率ERP未来期望值比较合理。
（3）β风险系数
根据类似上市公司剔除财务杠杆的β的平均值求取被评估企业剔除财务杠杆的β，其后根据各公司评估基准日的资本结构D/E计算得出被评估企业的β。
计算公式如下：
βL=(1+(1-T)×D/E)×βU
公式中：
βL：有财务杠杆的Beta；
D/E：公司基准日的债务与股权比率；
βU：无财务杠杆的Beta；
T：所得税率；
其中公司基准日的D/E按以下公式计算：
D=长、短期借款及长、短期债券
E=股东全部权益价值
计算过程如下：
在类似上市公司中因保持选取β系数的区间一致，剔除了上市不足2年的永大集团（证券代码002622）、光一科技（证券代码300356）、麦迪电气（证券代码300341）、安科瑞（证券代码300286），剔除后类似上市公司共25家。
■
注：市价取值为评估基准日前20内平均价。
βL=(1+(1-T)×D/E)×βU
=(1+(1-15%)×4.70%)×0.9027
=0.9388
（4）风险调整系数Rs
评估人员分析了众为兴的财务风险、经营风险、管理风险，以确定企业的个别风险。
众为兴的货币资金充裕，在评估基准日无借款，故财务风险较小。
众为兴的管理层较稳定，整体氛围积极向上，内部控制措施较好，故管理风险较小。
众为兴存在单一大客户依赖，存在一定的经营风险。2011年、2012年、2013年，众为兴对富士康集团的销售金额分别占营业收入的比例分别为24.11%、44.37%、18.60%。至2014年1月，众为兴正在积极开拓新的大型知名客户，以减小单一大客户依赖风险。
评估人员在特定的风险调整系数Rs中，考虑了经营风险1%。
取风险调整系数Rc=1%。
（5）股权资本成本Re
根据上述确定的参数，则股权资本成本计算如下：
Re=Rf+ERP×β+Rc
=4.24%+7.4%×0.9388+1%
=12.19%
2、债权期望回报率Rd
债务资本成本Rd按一年期贷款利率6.00%确定。
3、加权平均资本成本（WACC）
WACC=Ke×[E/(E+D)]+Kd×(1-T)×[D/(E+D)]
=12.19×95.93%+6.00%×(1-15%)×4.07%
=11.90%（取整为12%）
（四）具体评估过程
1、主营业务收入的预测
评估对象，根据产品类别不同分为运动控制系统、数控设备及工业机器人二大部分。其中运动控制系统又细分为运动控制器/运动控制卡（含软件）、电机、自主生产驱动器、外购驱动器、其他配件五小类；数控设备及工业机器人细分为弹簧机、其他数控设备、工业机器人三小类。
外购电机、自主生产驱动器、外购驱动器、其他配件，均为配套运动控制系统销售。由于每套运动控制系统仅包含一个运动控制器或运动控制卡，而驱动器及电机数量可根据用户需要按照设备的精度和轴数要求进行成倍装配。历史年度电机销售均为外购，预测年度众为兴有意进行自行生产电机。
随着国家政策的大力支持，运动控制系统、工业机器人未来市场潜力巨大，众为兴历史年度内随着市场开发程度的加深，客户依赖度的加强，销售量迅速增长，预计未来年度仍能保持快速增长。
未来年度主营业务收入预测如下
单位：万元
■
2014年至2018年平均增长率为23.66%，根据工信部发布的《高端装备制造业“十二五”发展规划》，到2015年，我国高端装备制造业发展的目标是：产业规模快速增长。产业销售收入超过10，000亿元，年均增长率超过25%。23.66%的平均增长率低于十二五计划的25%年均增长率。
另在历史年度内，2011年、2012年主营业务收入增速分别为60.94%、33.66%（2013年度由于富士康集团订单影响，主营业务收入下降），预测年度增长率23.66%小于2011年、2012年的增长率。
从行业增速、历史年度增速情况来看，企业预测数据属合理范围内。
2、主营业务成本的预测
（1）直接材料的预测
主营业务成本中的直接材料主要包括芯片、液晶屏、外购驱动器和电机等材料。历史年度，直接材料在主营业务成本中的占比较为稳定，逐年小幅下降主要是由于自制环节的增加所致。
（2）直接人工成本的预测
主营业务成本中的直接人工成本主要包括生产工人的工资，社保，福利等。
（3）制造费用的预测
主营业务成本中的制造费用主要包括生产相关固定资产的折旧及生产管理人员的人工成本等。
（4）委外加工费的预测
主营业务成本中的委外加工费主要是指公司将PCBA板贴片步骤交由第三方外协工厂加工而产生的费用。公司发生委外加工费时，将其计入相应材料价值，并分摊至每一个已完成加工产品，形成原材料，等待进一步的生产环节。待最终形成销售时，委外加工费才随着库存商品进行成本结转计入利润表。
未来年度主营业务成本（分产品）预测如下
单位：万元
■
3、其他业务收入、其他业务成本的预测
其他业务收入、其他业务支出来源于被评估企业对各项其他业务在历史年度基础上进行预测形成。
单位：万元
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未来年度其他业务净额预计占主营业务收入比例将有所降低，比例在0.35%至0.44%。
4、营业税金及附加的预测
营业税金及附加为众为兴及其子公司的营业税、城建税与教育费附加。营业税的计税基础为维修费服务收入（2013年开始营改增，不再缴纳营业税）；城建税与教育费附加的计税基础为流转税（增值税与营业税），增值税的销项税额与主营业务收入挂钩。
5、营业费用的预测
对营业费用中的各项费用进行分类分析，根据不同费用的发生特点、变动规律进行分析，按照和营业收入的关系、自身的增长规律，采用不同的模型计算。
未来年度营业费用预测如下：
单位：万元
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注：2019年及以后为永续年度，预测数与2018年相同。
6、管理费用的预测
对管理费用中的各项费用进行分类分析，根据不同费用的发生特点、变动规律进行分析，按照和营业收入的关系、自身的增长规律，采用不同的模型计算。
未来年度管理费用预测如下：
单位：万元
■
■
注：2019年及以后为永续年度，预测数与2018年相同。
7、财务费用的预测
财务费用包括为利息支出、利息收入、其他（手续费等）。
被评估企业假设保持现有资本结构，即无借款，新增营运资金均依靠自有积累解决，即利息支出为零；假设资本性支出、增量资产的正常更新支出、营运资金增加额所需资金的100%来自自有资金。
被评估企业历史年度银行存款利息与手续费发生金额较小，故本次不予预测。
汇兑损益与未来宏观经济汇率变动有关，难以预测，本次不予预测。
未来年度财务费用保持为零。
8、投资收益的预测
被评估企业历史年度均无投资收益，未来也无对外投资计划，故投资收益不予预测。
9、营业外收支的预测
被评估企业营业外收入中的增值税软件退税收入与营业收入挂钩，属于经常性损益，可以纳入预测；营业外收入中的其他政府补助、废品收入、营业外收入—其他、固定资产处置损失、捐赠支出、赔偿支出、营业外支出—其他均属偶发性收支，本次评估不予预测。
10、所得税的预测
被评估企业基准日企业所得税主要情况如下：
众为兴为高新技术企业，适用所得税率15%，证书有效期2011年10月至2014年10月，根据被评估企业评估基准日经营、技术等情况，在企业经营及税收政策无重大变化前提下，本次评估假设被评估企业2014年10月到期后高新技术企业资格能够延续。
全资子公司光泓数控、众利兴、湖南众为兴的企业所得税率为25%。
11、净利润的预测
单位：万元
■
12、折旧和摊销的预测
折旧和摊销的预测，根据被评估企业现有的固定资产折旧政策、无形资产和长期待摊费用摊销政策，并且考虑了未来增量固定资产的因素。
13、资本性支出的预测
企业的资本性支出主要为生产用设备、车辆、通用办公设备的正常更新投资。资本性支出主要由三部分组成：存量资产的正常更新支出（重置支出）、增量资产的资本性支出（扩大性支出）、增量资产的正常更新支出（重置支出，在永续年度考虑）。
本次评估增量资产的资本性支出（扩大性支出）按被评估企业的投资计划进行预测；存量资产的正常更新支出（重置支出）和增量资产的正常更新支出（重置支出）考虑被评估企业折旧摊销年限较短，资产提足折旧摊销后仍能使用的特点，本次评估采用平均年限法进行计算，即将资产按资产经济耐用年限均衡地分摊到各预测年度。将因正常更新支出和折旧摊销计算所依据的残值率和计算年限不同所引起的预测年度正常更新支出小于折旧摊销的差额利用收益现值法计算公式在永续年度进行补偿。
计算公式：A=P×r
其中：A——永续年度年补偿额
P——预测年度正常更新支出小于折旧摊销的差额
r——资本化率
14、营运资金追加额的预测
营运资金是指随着企业经营活动的变化正常经营所需保持的现金、存货、获取他人的商业信用而占用的现金等；同时，在经济活动中，提供商业信用，相应可以减少现金的即时支付。因此估算营运资金原则上只需考虑正常经营所需保持的现金（最低现金保有量）、存货、应收款项和应付款项等主要因素。
营运资金追加额为：
营运资金追加额=当期营运资金—上期营运资金。
其中：营运资金=最低现金保有量+存货+应收款项—应付款项
最低现金保有量=付现成本总额/12（年现金投入，应不少于1个月的付现成本总额）
付现成本总额=营业成本+营业税金及附加+应交增值税+所得税费用+营业费用+管理费用+财务费用—折旧—摊销—资产减值损失—营业外收入
存货=营业成本总额/存货周转率
应收款项=营业收入总额/应收款项周转率
应付款项=营业成本总额/应付款项周转率
其中：应收款项主要包括应收账款、预付账款，应付款项主要包括应付账款、预收账款。其他应收款、其他应付款因金额较小，不予考虑。
15、资产减值损失的预测
资产减值损失系根据企业的坏账准备计提、存货跌价损失。
历史年度坏账准备占应收账款的比重在逐渐增长，至2013年度达到6.67%。评估人员认为坏账准备占应收账款的比重预测可按7%计算。存货跌价损失为客户临时变更订单，导致相应存货发生损失，为偶发性因素。预测年度存货跌价损失，评估人员已在管理费用中考虑。
存货跌价损失为偶发性因素，不予预测。
16、自由净现金流预测
金额单位：万元
■
■
17、溢余资产、非经营性资产、非经营性负债价值
（1）溢余资产
最低现金保有量=付现成本总额/12（年现金投入，应不少于1个月的付现成本总额）
付现成本总额=营业成本+营业税金及附加+应交增值税+所得税费用+营业费用+管理费用+财务费用—折旧—摊销—资产减值损失—营业外收入
评估基准日货币资金5,839.15万元远远大于2014年最低现金保有量1,367.79万元，即众为兴存在溢余现金。
评估人员清查了评估基准日众为兴的各银行账户资金余额以及评估基准日后众为兴资金利用情况，发现如下事项：
2014年1月14日，众为兴将平安银行深圳南头支行一般结算户中2,000万元转为半年期定期存款。结合最低现金保有量的计算，评估人员认为，该2,000万元可认定为溢余现金。
根据谨慎性原则，溢余现金取2,000万元。
（2）非经营性资产
被评估企业有非经营性资产—土地使用权面积为29,000平方米，则：
非经营性资产—土地使用权价值=土地单价×非经营性资产的土地面积
=307.00×29,000
=8,903,000.00（元）
（3）非经营性负债
经清查，未发现非经营性负债。
18、收益法评估结论
被评估企业股东全部权益价值=经营性资产价值+非经营性资产+溢余资产-非经营性负债-付息债务价值
= 57,513.83 + 2,000 + 890.30
= 60,400.00（万元）
采用收益法评估后的评估值为60,400.00万元，较被评估企业经审计后的合并报表净资产账面值评估增值46,920.49万元，增值率348.09%。
五、市场法评估说明
（一）市场法估值模型
1、市场法评估的思路
市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。
市场法中常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。
上市公司比较法是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数据，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。
交易案例比较法是指获取并分析可比企业的买卖、收购及合并案例资料，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。
根据申银万国行业分类，本次被评估企业属于电气设备行业，由于国内此类上市公司较多，可以较易选取可比企业进行比较，故此次选择上市公司比较法进行评估。
2、市场法评估的技术思路
1、选取企业价值市场法评估的具体评估模型；
2、选择与被评估企业相当的可比企业；
3、计算所选取的评估模型中的价值比率；
4、计算被评估企业市场价值。
（二）价值比率的选取
根据不同的价值比率，市场法评估的基本模型主要有市盈率模型、市净率模型和市销率模型。
市盈率模型：
市盈率模型又称市价/净利比率模型（P/E）。
市盈率＝每股市价/每股收益
运用市盈率估价的模型如下：
目标企业价值＝可比企业平均市盈率×目标企业净利润
市净率模型：
市净率模型又称市价/净资产比率模型（P/B）。
市净率＝每股市价/每股净资产
运用市净率估价的模型如下：
目标企业价值＝可比企业平均市净率×目标企业净资产
市销率模型：
市销率模型又称市价/收入比率模型（P/S）。
市销率＝每股市价/每股销售收入
运用市销率估价的模型如下：
目标企业价值＝可比企业平均市销率×目标企业销售收入
价值比率的应用有一个假设前提，即销售额、收益、净资产应该与企业的价值直接相关，市盈率、市净率、市销率等指标值越高，企业的价值越大。因而，销售额、收益、净资产与企业价值相关性的大小对目标企业的最终评估价值具有重大影响，相关性越强，所得出的目标企业的评估价值越可靠、合理。
1、价值比率适用性判断
在证券市场中，对价值比率的适用性有以下分析：
■
除了上述市场经验上的价值比率适用性判断，还能运用数学模型对各价值比率变量间的相关性进行分析，从而选择相关性最高的价值比率进行价值计算。
2、回归分析
回归分析采用的假设检验方法主要为以下三种：
（1）R Square统计值
判定系数R Square是测定回归方程拟合优度的一个重要指标，它的取值范围在0到1之间，越接近1，说明自变量与因变量之间的相关性越高。
（2）F统计值
F检验实质上是对回归模型整体的检验，在给定显著性水平Alpha条件下，将方差分析表中的F值与F临界值进行比较，若F大于等于F临界值，就说明自变量与因变量之间存在显著的关系。
（3）t检验
t检验是用来检验各偏回归系数的显著性的，在给定显著性水平Alpha条件下，将方差分析表中的各偏回归系数的t值绝对值与t临界值进行比较，若t值绝对值大于等于t临界值，就说明偏回归系数在统计上是显著的，回归模型中的所有自变量都可以用来估算因变量。
被评估企业所在行业为电气设备行业，根据申银万国行业分类，电气设备业的上市公司共有139家，剔除掉B股及市盈率为负数或异常的企业，剔除后75家。
对上述75家企业样本进行回归分析，结果如下：
R Square统计值
通过回归获得附加的回归统计值，市盈率模型（每股市价与扣除非经常性损益后的每股收益）R Square为0.840935、市净率模型（每股市价与每股净资产）R Square为0.333273、市销率模型（每股市价与每股销售收入）R Square为0.014257，表明每股市价与扣除非经常性损益后的每股收益之间存在较强的相关性，即选取的电气设备行业的市盈率模型相关性较高，市盈率可以有效反映电气设备行业的市场估值水平，而市净率模型、市销率模型的R Square值过低，无法可靠反映行业的市场估值水平，因此这两个模型予以剔除，在之后的检验中，仅对市盈率模型进行进一步分析。
F统计值
根据附加的回归统计值，市盈率模型F值为380.6438。假设Alpha值为0.05，通过计算F的临界值为4.006873。由于F值为380.6438，远大于F的临界值4.006873，所以偶然出现高F值的可能性非常低。故得出每股市价与扣除非经常性损益的每股收益之间存在显著相关的结论。
通过计算，偶然出现高F值的概率为1.84E-30，是一个极小的概率，再次说明上述结论的可信性。
t检验
通过计算，双尾、自由度为72、Alpha ＝ 0.05 的 t 临界值为2.001717468。
根据回归测算，扣非后每股收益的t值为19.51009，大于t 临界值2.001717468，因此，扣非后每股收益可用来估算目标企业的每股市价。
通过数学回归分析，得出基于75家上市公司，其市净率、市销率无法可靠反映行业企业的市场估值水平，市盈率则较好的反映了该行业企业的市场估值水平，因此本次评估采用市盈率模型进行被评估企业的市场价值的测算。
（三）选取对比上市公司
本次可比企业的选取以上述回归分析中的75家上市公司为大样本，在此基础上，根据被评估企业的内部特征对样本进行筛选。
1、根据净利润筛选
根据被评估企业盈利能力，被评估企业2013年度扣非后净利润约为26,267,561.64元，故选取收益规模相当的样本企业进行进一步分析和测算，本次选取扣非后净利润在2,000.00万元至1.5亿之间的样本企业共54家。
2、根据营业收入筛选
根据被评估企业的营业总收入，被评估企业2013年度营业总收入为1.55亿元，由于可比企业中营业总收入与被评估企业相当的企业较少，考虑被评估企业未来的发展，本次选取营业总收入10亿元以内的样本企业共32家。
3、根据总资产筛选
根据被评估企业的资产总规模，被评估企业2013年度资产总规模为1.69亿元，由于可比企业中资产总规模与被评估企业相当的企业较少，考虑被评估企业未来的发展，本次选取资产总规模在25亿以内的样本企业，最终确定29家可比上市公司，具体情况如下：
■
（四）价值比率的计算
本次评估采用简单算术平均法对选取的可比公司的市盈率进行计算，计算结果如下：
■
注：本次总市值计算采用可比企业评估基准日2013年12月31日往前推算20日的交易均价（对于2013年1-12月期间有过除权的上市公司，本次评估进行了复权处理）乘以可比企业2013年12月31日总股本所得。
（五）评估结论
1、被评估企业初步价值
被评估企业初步价值＝可比企业平均市盈率×被评估企业修正后净利润
＝43.10×26,267,561.64元
＝1,132,131,906.68（元）
2、关于非流通折扣率的估算
由于被评估企业是一个非上市公司，而整个评估过程是参照了同类上市公司的股价和相关财务数据计算的价值比率进行的，就被评估企业与参照上述公司相比较而言，被评估企业缺少流动性。因此，需要对被评估企业做缺少流动性折扣处理。根据国内限制股交易价格研究缺少流通折扣率结论，对应行业缺少流动性折扣率为29.93%，具体如下表：
缺少流通折扣率行业汇总表
■
3、评估结论
被评估企业股东全部权益价值评估价值
＝1,132,131,906.68×（1-29.93%）
＝793,000,000.00（元）（百万位取整）
采用市场法评估后的评估值为79,300.00万元，较被评估企业经审计后的合并报表净资产账面值评估增值65,820.49万元，增值率488.30%。
第六节 股份发行情况
一、本次交易方案概况
新时达拟通过发行股份及支付现金的方式，购买曾逸、众智兴、张为菊、上海联新、钱作忠、罗彤、华澳创投及深圳纳兰德合计持有的众为兴100%股份。
二、本次发行股份的具体情况
（一）发行股份的种类和面值
本次发行的股票种类为境内上市的人民币普通股（A股），每股面值为人民币1 元。
（二）发行方式和发行对象
本次发行为向曾逸、众智兴、张为菊、上海联新、钱作忠、罗彤、华澳创投及深圳纳兰德非公开发行A 股股票。
（三）发行价格及定价依据
根据《重组管理办法》等有关规定，“上市公司发行股份的价格不得低于本次发行股份购买资产的董事会决议公告日前20个交易日公司股票交易均价。”交易均价的计算公式为：董事会决议公告日前20个交易日公司股票交易均价＝决议公告日前20个交易日公司股票交易总额/决议公告日前20个交易日公司股票交易总量。
本次发行股份的定价基准日为新时达董事会通过《上海新时达电气股份有限公司发行股份及支付现金购买资产预案》相关决议公告之日。
经双方协商，新时达本次发行A 股的发行价格为10.59元/股（不低于新时达审议本次发行股份购买资产事宜的首次董事会决议公告日前20个交易日均价10.59 元/股）。定价基准日后，根据公司2013年12月5日第二届董事会第二十三次会议以及2013年12月23日2013年第四次临时股东大会审议通过的决议，公司于2014年2月19日完成了限制性股票23,784股的回购注销，公司总股本由35,147.3538万股减至35,144.9754万股。按照深交所的相关规定，本次发行股份的价格经调整后仍为10.59元/股。
（四）股份发行数量
本次交易新时达向曾逸、众智兴、张为菊、上海联新、钱作忠、罗彤、华澳创投及深圳纳兰德发行股份数量共计41,189,799股，具体分配方式如下：
■
新时达本次应向各交易对方发行的股份数量，以应支付各方的股票支付对价除以本次交易股份发行价格所得的商数确定，计算结果如出现不足1股的尾数应舍去取整。
新时达和交易对方同意，本次交易发行的股份数需经新时达股东大会批准后，以中国证监会最终核准的发行数量为准。如果中国证监会核准发行股份数量低于《发行股份及支付现金购买资产协议》约定支付的股份对价数量的，新时达须以支付现金的方式补充上述股份对价。
（五）股份发行价格和数量的调整
在定价基准日至股份发行日期间，若中国证监会对发行价格的确定进行政策调整，则发行价格和发行数量将作相应调整。
在定价基准日至股份发行日期间，如新时达实施现金分红、资本公积金转增股本、送股等除权、除息事项，或发生股份回购注销，则根据深圳证券交易所的相关规定对发行价格作相应调整，根据调整后的发行价格对发行数量作相应调整。
（六）发行股票的上市地点
本次发行之A股股票将于发行完成后申请在深交所上市。
（七）限售期
根据《发行股份及支付现金购买资产协议》和《盈利补偿协议》，新时达本次向曾逸、张为菊、钱作忠、罗彤发行的股份限售期为自股份发行结束之日起至下列日期（以最晚发生的为准）止：（1）2017年6月30日；（2）补偿义务人履行全部业绩补偿承诺之日。
新时达本次向众智兴发行的股份限售期为：（1）第一期：自股份发行结束之日起十二个月届满且众智兴履行其相应2014年度全部业绩补偿承诺之日（以最晚发生的为准）可转让30%；（2）第二期：自股份发行结束之日起二十四个月届满且众智兴履行其相应2015年度全部业绩补偿承诺之日（以最晚发生的为准）可转让30%；（3）第三期：自股份发行结束之日起三十六个月届满，且众智兴履行其相应全部业绩补偿承诺之日（以最晚发生的为准）可转让剩余40%。
新时达本次向上海联新、华澳创投及深圳纳兰德发行的股份限售期为自股份发行结束之日起十二个月。
限售期满并按照《盈利补偿协议》的约定，新时达在其依法公布2016年审计报告和众为兴2016年度《专项审核报告》及《减值测试报告》后，曾逸、张为菊、钱作忠、罗彤在提前5个交易日通知新时达后，可转让其持有的新时达股票。
众智兴所持新时达股票，在第一期限售期届满且众智兴履行其相应2014年度业绩补偿承诺义务后，众智兴在提前5个交易日通知新时达后，可转让其持有的30%新时达股票；在第二期限售期届满且众智兴履行其相应2015年度业绩补偿承诺义务后，众智兴在提前5个交易日通知新时达后，可转让其持有的30%新时达股票；在第三期限售期届满，且在新时达依法公布2016年审计报告和众为兴2016年度《专项审核报告》及《减值测试报告》后，众智兴履行其全部业绩补偿承诺义务以及标的资产期末减值测试补偿承诺义务后，众智兴在提前5个交易日通知新时达后，可转让其持有的剩余40%新时达股票。
新时达应为交易对方办理本次交易约定的股份解除限售手续提供协助及便利。
三、上市公司和众为兴主要财务数据对比
上市公司和众为兴2013年度主要财务数据比较如下：
单位：万元
■
注：1、新时达财务数据出自新时达2013年度业绩快报，新时达2013年经审计的财务报告于2014年3月17日披露；
2、众为兴财务数据已经审计；
3、表中“占比”为众为兴相关财务数据占新时达相应财务数据的比例。
本次新时达收购众为兴后，上市公司总资产、净资产将有所增加，收入和净利润水平将得到一定程度的提升。
四、本次发行股份前后上市公司股权结构的变化
以本次交易价格60,000.00万元和发行价格10.59元/股计算，本次交易向曾逸等8名交易对方预计发行数量不超过41,189,799股。本次交易完成前后的股权结构如下：
■
如上表所示，本次交易完成后，新时达股本总额不高于392,639,553股，社会公众股持股数量不低于155,863,471股，社会公众股持股比例为39.70%，超过25%，新时达的股权分布仍符合上市条件。本次交易完成后，公司实际控制人不会发生变化。
第七节 财务会计信息
一、标的公司最近两年简要财务报表
立信对众为兴编制的2012年度、2013年度财务报表及附注进行了审计，并出具了信会师报字[2014]110185号《审计报告》，立信认为：众为兴财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制，公允反映了众为兴2012年12月31日、2013年12月31日的财务状况以及2012年度、2013年度的经营成果和现金流量。
众为兴经审计的 2012年度、2013年度财务报表如下：
（一）简要合并资产负债表
单位：元
■
（二）简要合并利润表
单位：元
■
（三）简要合并现金流量表
单位：元
■
二、众为兴盈利预测数据
（一）合并盈利预测编制基准
众为兴盈利预测报告以众为兴业经审计的2013年度的经营业绩为基础，根据2014年度众为兴的生产经营计划、各项业务收支计划、已签订的销售合同及其他有关资料，考虑市场和业务拓展计划，本着谨慎性原则，经过分析研究而编制的。
该盈利预测已扣除企业所得税，但未计不确定的非经常性项目对众为兴获利能力的影响。
编制盈利预测时所采用的会计政策及会计估计方法遵循了国家现行的法律、法规、新颁布的企业会计准则的规定，在各重要方面均与众为兴实际采用的会计政策及会计估计一致。
众为兴盈利预测报告的前提是：假设众为兴目前已签订的供销合同都能按时按计划履行。
（二）盈利预测基本假设
根据众为兴所处地区和时期的社会政治、经济形式及预测期间的内外部经济环境和经营条件，以及众为兴所在行业的特征，作以下方面的基本假设：
1、众为兴遵循的我国现有法律、法规、政策和所在地经济环境无重大变化；
2、众为兴遵循的税收制度和有关税收优惠政策无重大变化，众为兴2014年10月后高新技术企业资格能够延续；
3、众为兴经济业务所涉及的国家和地区目前的政治、法律、经济政策无重大变化；
4、国家现行外汇汇率、银行信贷利率将不会发生重大变化；
5、众为兴生产经营计划能如期实现；
6、众为兴的法人主体及相关的组织机构和会计主体不发生重大变化；
7、众为兴产品市场不发生根本性变化，主要原料、燃料的供应不产生严重困难，主要产品销售价格及主要原材料、燃料的供应价格无重大变化；
8、众为兴已签订的主要合同及所洽谈的主要项目能基本实现；
9、众为兴高层管理人员无舞弊、违法行为而造成重大不利影响；
10、无其他不可预见因素和人力不可抗拒因素造成的重大不利影响。
（三）审核意见
立信审核了众为兴编制的2014年度合并盈利预测报告，认为：
“根据我们对支持这些假设的证据的审核，我们没有注意到任何事项使我们认为这些假设没有为预测提供合理基础。而且，我们认为，该预测是在这些假设的基础上恰当编制的，并按照盈利预测编制基础及编制假设进行了列报。
由于预期事项通常并非如预期那样发生，并且变动可能重大，实际结果可能与预测性财务信息存在差异。”
（四）盈利预测数据
单位：万元
■
三、上市公司备考盈利预测数据
（一）备考合并盈利预测编制基础及方法
新时达编制的2014年度备考合并盈利预测是假设新时达本次向曾逸等8人通过非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买其拥有的众为兴100%的股份计划获得有关审批部门以及重组各方有权机构同意。
新时达以及众为兴已按财政部于2006年2月15日颁布的《企业会计准则—基本准则》和38项具体会计准则、其后颁布的企业会计准则应用指南、企业会计准则解释及其他相关规定、以及中国证券监督管理委员会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号—财务报告的一般规定》（2010年修订）的规定编制2013年度财务报表，其中众为兴2013年度财务报表业经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出具立信会计师报字[2014]第110185号《审计报告》。
新时达备考合并盈利预测报告系在经审计的众为兴2013年度财务报表及新时达未经审计的2013年度财务报表的基础上，根据2014年度新时达及众为兴的生产经营计划、各项业务收支计划和其他有关资料，考虑市场和业务拓展计划，本着谨慎性原则，经过分析研究后编制的。编制备考合并盈利预测所依据的会计政策在重要方面与新时达编制的2013年度财务报表所采用的会计政策一致。
（二）备考合并盈利预测基本假设
根据新时达所处地区和时期的社会政治、经济形式及预测期间的内外部经济环境和经营条件，以及新时达所在行业的特征，作以下方面的基本假设：
1、新时达遵循的我国现有法律、法规、政策和所在地经济环境无重大变化；
2、新时达遵循的税收制度和有关税收优惠政策无重大变化，新时达及所属部分子公司以及众为兴2014年度高新技术企业资格能够延续；
3、国家现行外汇汇率、银行信贷利率将不会发生重大变化；
4、新时达经济业务所涉及的国家和地区目前的政治、法律、经济政策无重大变化；
5、新时达的法人主体及相关的组织机构和会计主体不发生重大变化；
6、新时达生产经营计划能如期实现；
7、新时达产品市场不发生根本性变化，主要原材料的供应不产生严重困难，主要产品销售价格及主要原材料的供应价格无重大变化；
8、新时达已签订的主要合同及所洽谈的的主要项目能基本实现；
9、新时达高层管理人员无舞弊、违法行为而造成重大不利影响；
10、无其他不可预见因素和人力不可抗拒因素造成的重大不利影响。
（三）审核结论
立信审核了新时达编制的2014年度合并盈利预测报告。审核依据是《中国注册会计师其他鉴证业务准则第3111号—预测性财务信息的审核》。立信认为：
“由于贵公司2013年度财务报表尚在审计过程中，预计将于2014年3月17日经公司董事会批准报出对外公告。因此，本次贵公司2014年度的备考合并盈利预测系以贵公司未经中国注册会计师审计的2013年度经营业绩及经中国注册会计师审计的深圳众为兴技术股份有限公司2013年度经营业绩为基础，根据2014年度公司及深圳众为兴技术股份有限公司的经营计划、生产计划等相关资料，以及各项生产技术条件在各项基本假设的前提下模拟进行编制。
根据我们对支持这些假设的证据的审核，我们没有注意到任何事项使我们认为这些假设没有为预测提供合理基础。而且，我们认为，该预测是在这些假设的基础上恰当编制的，并按照盈利预测编制基础及编制假设进行了列报。
由于预期事项通常并非如预期那样发生，并且变动可能重大，实际结果可能与预测性财务信息存在差异。”
（四）盈利预测数据单位：万元
■
上海新时达电气股份有限公司
2014年3月9日
| 品 种 | 2013年度 | 2012年度 |
| 金额 | 比例 | 金额 | 比例 |
| 电机及驱动 | 2,269.38 | 29.48% | 3,155.50 | 48.60% |
| 电子类 | 2,929.93 | 38.06% | 1,550.51 | 23.88% |
| 结构类 | 748.22 | 9.72% | 587.56 | 9.05% |
| 线材类 | 242.33 | 3.15% | 141.48 | 2.18% |
| 包装类物料 | 27.52 | 0.36% | 22.85 | 0.35% |
| 塑胶类 | 57.82 | 0.75% | 16.13 | 0.25% |
| 合计 | 6,275.20 | 81.51% | 5,474.02 | 84.31% |
| 存货种类 | 规格/品种 | 2013年度 | 2012年度 |
| 平均单价(元/个) | 增长率 | 平均单价(元/个) |
| 电机 | 85BYG3H358B | 192.31 | -6.25% | 205.13 |
| 86BYG840C | 240.01 | -3.17% | 247.86 |
| 110BYGH250D | - | - | 615.38 |
| P60B18350MXH00/山洋 | 3,810.92 | -0.60% | 3,834.00 |
| 液晶屏 | CMS-TG1N4266DBSW-A1-E | 267.59 | -15.38% | 316.24 |
| CMS-TG1N4263DBSW-A1-E | 226.38 | -10.22% | 252.14 |
| LM2068N | 128.89 | -1.99% | 131.51 |
| AMT9537 | 192.68 | -1.12% | 194.87 |
| PCB | MC4140 F1 | 9.01 | -0.33% | 9.04 |
| ADT-8848 F1 | 20.25 | -8.00% | 22.01 |
| CNC4840 F0 | 42.16 | 12.88% | 37.35 |
| HC4240 F1 | 26.15 | 1.36% | 25.80 |
| 贴片IC | AM26LS31C | - | - | 1.45 |
| ULN2803AG | 1.15 | -4.96% | 1.21 |
| MAX3232CSE | 2.72 | -0.73% | 2.74 |
| MCX312 | 205.13 | 0.00% | 205.13 |
| 期间 | 序号 | 供应商名称 | 采购类别 | 采购金额
（万元） | 占总采购额
比例 |
| 2013年度 | 1 | 山洋电气贸易（深圳）有限公司 | 伺服电机、伺服驱动器 | 1,253.65 | 16.28% |
| 2 | 杭州米格电机有限公司 | 步进电机、伺服电机 | 323.60 | 4.20% |
| 3 | 深圳市华富洋供应链有限公司 | 贴片IC、光耦 | 264.48 | 3.44% |
| 4 | 深圳市入江机电设备有限公司 | 伺服电机、伺服驱动器 | 239.06 | 3.11% |
| 5 | 深圳市鼎承进出口有限公司 | 贴片IC、液晶屏 | 215.72 | 2.80% |
| 合计 | 2,296.51 | 29.83% |
| 期间 | 序号 | 供应商名称 | 采购类别 | 采购金额
（万元） | 占总采购额
比例 |
| 2012年度 | 1 | 山洋电气贸易（深圳）有限公司 | 伺服电机、伺服驱动器 | 1,953.36 | 30.09% |
| 2 | 广州市新越液压气动器材有限公司 | 伺服电机、伺服驱动器 | 714.64 | 11.01% |
| 3 | 杭州米格电机有限公司 | 步进电机、伺服电机 | 300.40 | 4.63% |
| 4 | 温岭市中特机械厂(普通合伙) | 弹簧机配件 | 169.77 | 2.61% |
| 5 | 深圳市华富洋供应链有限公司 | 贴片IC、光耦 | 143.24 | 2.21% |
| 合计 | 3,281.41 | 50.55% |
| 标准编号 | 标准名称 |
| GB/T 17626.2-2006 | 电磁兼容、试验和测量技术、静电放电抗扰度试验 |
| GB/T 17626.5-2008 | 电磁兼容、试验和测量技术、浪涌（冲击）抗扰度试验 |
| GB/T17626.11-2008 | 电磁兼容、试验和测量技术、电压暂降短时中断和电压渐变抗扰度试验 |
| GB/T21067-2007 | 工业机械电气设备、电磁兼容、通用抗扰度要求 |
| 样本上市公司 | 评估基准日2013-12-31，可比公司取2013-9-30数值 | D/ | E/ | 有息负债D/ | 剔除财务杠杆的β |
| 有息负债D/（万元） | 股本（万股） | 市价（元/股） | 市值E（万元） | (D+E) | (D+E) | 所有者权益E |
| 2074 | 东源电器 | 26,800.00 | 25,336.80 | 5.8349 | 147,837.69 | 15.35% | 84.65% | 18.13% | 0.7741 |
| 2090 | 金智科技 | 34,561.56 | 20,400.00 | 9.52 | 194,166.89 | 15.11% | 84.89% | 17.80% | 0.8946 |
| 2176 | 江特电机 | 42,442.76 | 42,442.76 | 10.99 | 466,328.84 | 8.34% | 91.66% | 9.10% | 1.0269 |
| 2322 | 理工监测 | 0 | 28,252.00 | 13.96 | 394,284.77 | 0.00% | 100.00% | 0.00% | 0.9482 |
| 2323 | 中联电气 | 2,000.00 | 10,758.80 | 13.79 | 148,363.05 | 1.33% | 98.67% | 1.35% | 0.6815 |
| 2334 | 英威腾 | 0 | 35,575.35 | 12.49 | 444,472.02 | 0.00% | 100.00% | 0.00% | 1.1227 |
| 2335 | 科华恒盛 | 0 | 22,247.75 | 13.51 | 300,554.31 | 0.00% | 100.00% | 0.00% | 0.8369 |
| 2339 | 积成电子 | 4,000.00 | 8.99 | 37,889.60 | 340,644.55 | 1.16% | 98.84% | 1.17% | 0.9789 |
| 2350 | 北京科锐 | 8,900.00 | 9.93 | 21,828.00 | 216,715.48 | 3.94% | 96.06% | 4.11% | 0.9454 |
| 2364 | 中恒电气 | 500 | 11.69 | 25,413.72 | 297,031.48 | 0.17% | 99.83% | 0.17% | 0.8016 |
| 2452 | 长高集团 | 258.55 | 17.5 | 13,000.00 | 227,499.22 | 0.11% | 99.89% | 0.11% | 0.8316 |
| 2518 | 科士达 | 0 | 18 | 21,230.50 | 382,105.90 | 0.00% | 100.00% | 0.00% | 0.9468 |
| 2527 | 新时达 | 0 | 10.98 | 35,147.35 | 385,917.94 | 0.00% | 100.00% | 0.00% | 0.7255 |
| 2546 | 新联电子 | 0 | 15.5 | 16,800.00 | 260,395.55 | 0.00% | 100.00% | 0.00% | 0.7554 |
| 2560 | 通达股份 | 35,346.05 | 18.35 | 10,333.28 | 189,649.43 | 15.71% | 84.29% | 18.64% | 0.8609 |
| 2580 | 圣阳股份 | 35,071.09 | 13.46 | 10,923.00 | 146,992.07 | 19.26% | 80.74% | 23.86% | 0.9344 |
| 300011 | 鼎汉技术 | 2,000.00 | 12.88 | 23,119.20 | 297,740.15 | 0.67% | 99.33% | 0.67% | 1.066 |
| 300018 | 中元华电 | 0 | 7.06 | 19,500.00 | 137,709.20 | 0.00% | 100.00% | 0.00% | 1.071 |
| 300048 | 合康变频 | 8,200.00 | 7.81 | 33,814.48 | 264,105.80 | 3.01% | 96.99% | 3.10% | 1.1727 |
| 300062 | 中能电气 | 1,050.00 | 9.21 | 15,451.00 | 142,282.31 | 0.73% | 99.27% | 0.74% | 0.7995 |
| 300069 | 金利华电 | 6,260.00 | 10.13 | 11,700.00 | 118,547.79 | 5.02% | 94.98% | 5.28% | 0.8596 |
| 300120 | 经纬电材 | 200 | 7.93 | 17,185.00 | 136,272.41 | 0.15% | 99.85% | 0.15% | 0.8932 |
| 300141 | 和顺电气 | 0 | 8.79 | 16,560.00 | 145,590.97 | 0.00% | 100.00% | 0.00% | 0.8917 |
| 300153 | 科泰电源 | 0 | 8.85 | 16,000.00 | 141,640.72 | 0.00% | 100.00% | 0.00% | 0.8583 |
| 300265 | 通光线缆 | 22,200.00 | 12.44 | 13,500.00 | 167,875.34 | 11.68% | 88.32% | 13.22% | 0.8891 |
| 平均值 | | | | | 4.07% | 95.93% | 4.70% | 0.9027 |
| 证券代码 | 证券名称 | 发行总额
（亿元） | 发行期限
（年） | 到期收益率 | 剩余期限（年） |
| 010504.SH | 05国债(4) | 339.20 | 20.00 | 4.4373 | 11.38 |
| 010609.SH | 06国债(9) | 310.90 | 20.00 | 3.6989 | 12.49 |
| 010706.SH | 07国债06 | 300.00 | 30.00 | 4.2692 | 23.39 |
| 010713.SH | 07国债13 | 280.00 | 20.00 | 4.5169 | 13.63 |
| 019003.SH | 10国债03 | 240.00 | 30.00 | 4.0797 | 26.18 |
| 019009.SH | 10国债09 | 280.00 | 20.00 | 4.0603 | 16.30 |
| 019014.SH | 10国债14 | 280.00 | 50.00 | 4.0295 | 46.43 |
| 019018.SH | 10国债18 | 280.00 | 30.00 | 4.0293 | 26.49 |
| 019023.SH | 10国债23 | 280.00 | 30.00 | 3.9859 | 26.59 |
| 019026.SH | 10国债26 | 280.00 | 30.00 | 3.9584 | 26.64 |
| 019029.SH | 10国债29 | 280.00 | 20.00 | 3.8516 | 16.68 |
| 019037.SH | 10国债37 | 280.00 | 50.00 | 4.3994 | 46.92 |
| 019040.SH | 10国债40 | 280.00 | 30.00 | 4.2292 | 26.96 |
| 019105.SH | 11国债05 | 280.00 | 30.00 | 4.3082 | 27.17 |
| 019110.SH | 11国债10 | 300.00 | 20.00 | 4.1488 | 17.33 |
| 019112.SH | 11国债12 | 300.00 | 50.00 | 4.4794 | 47.43 |
| 019116.SH | 11国债16 | 300.00 | 30.00 | 4.0851 | 27.50 |
| 019123.SH | 11国债23 | 280.00 | 50.00 | 4.3294 | 47.89 |
| 019206.SH | 12国债06 | 280.00 | 20.00 | 4.0289 | 18.32 |
| 019208.SH | 12国债08 | 280.00 | 50.00 | 4.2494 | 48.41 |
| 019212.SH | 12国债12 | 280.00 | 30.00 | 4.7808 | 28.51 |
| 019213.SH | 12国债13 | 280.00 | 30.00 | 4.1183 | 28.61 |
| 019218.SH | 12国债18 | 280.00 | 20.00 | 4.5582 | 18.75 |
| 019220.SH | 12国债20 | 260.00 | 50.00 | 4.3494 | 48.91 |
| 019309.SH | 13国债09 | 260.00 | 20.00 | 3.9890 | 19.32 |
| 019310.SH | 13国债10 | 200.00 | 50.00 | 4.2394 | 49.42 |
| 019316.SH | 13国债16 | 260.00 | 20.00 | 4.3177 | 19.63 |
| 019319.SH | 13国债19 | 260.00 | 30.00 | 4.6980 | 29.73 |
| 019324.SH | 13国债24 | 200.00 | 50.00 | 5.3091 | 49.92 |
| 019325.SH | 13国债25 | 240.00 | 30.00 | 5.0489 | 29.96 |
| 019806.SH | 08国债06 | 280.00 | 30.00 | 4.4992 | 24.37 |
| 019813.SH | 08国债13 | 240.00 | 20.00 | 4.9367 | 14.62 |
| 019820.SH | 08国债20 | 240.00 | 30.00 | 3.9092 | 24.83 |
| 019902.SH | 09国债02 | 220.00 | 20.00 | 3.8577 | 15.15 |
| 019905.SH | 09国债05 | 220.00 | 30.00 | 4.0191 | 25.29 |
| 019911.SH | 09国债11 | 280.00 | 15.00 | 3.6887 | 10.45 |
| 019920.SH | 09国债20 | 260.00 | 20.00 | 3.9977 | 15.67 |
| 019925.SH | 09国债25 | 240.00 | 30.00 | 4.5083 | 25.81 |
| 019930.SH | 09国债30 | 200.00 | 50.00 | 4.2994 | 45.95 |
| 100504.SZ | 国债0504 | 339.20 | 20.00 | 4.1088 | 11.38 |
| 100609.SZ | 国债0609 | 310.90 | 20.00 | 3.6989 | 12.49 |
| 100706.SZ | 国债0706 | 300.00 | 30.00 | 4.2692 | 23.39 |
| 100713.SZ | 国债0713 | 280.00 | 20.00 | 4.5169 | 13.63 |
| 100806.SZ | 国债0806 | 280.00 | 30.00 | 4.4992 | 24.37 |
| 100813.SZ | 国债0813 | 240.00 | 20.00 | 4.9367 | 14.62 |
| 100820.SZ | 国债0820 | 240.00 | 30.00 | 3.9092 | 24.83 |
| 100902.SZ | 国债0902 | 220.00 | 20.00 | 3.8577 | 15.15 |
| 100905.SZ | 国债0905 | 220.00 | 30.00 | 4.0191 | 25.29 |
| 100911.SZ | 国债0911 | 280.00 | 15.00 | 3.6887 | 10.45 |
| 100920.SZ | 国债0920 | 260.00 | 20.00 | 3.9977 | 15.67 |
| 100925.SZ | 国债0925 | 240.00 | 30.00 | 4.1791 | 25.81 |
| 100930.SZ | 国债0930 | 200.00 | 50.00 | 4.2994 | 45.95 |
| 101003.SZ | 国债1003 | 240.00 | 30.00 | 4.0797 | 26.18 |
| 101009.SZ | 国债1009 | 280.00 | 20.00 | 3.9589 | 16.30 |
| 101014.SZ | 国债1014 | 280.00 | 50.00 | 4.0295 | 46.43 |
| 101018.SZ | 国债1018 | 280.00 | 30.00 | 4.0293 | 26.49 |
| 101023.SZ | 国债1023 | 280.00 | 30.00 | 3.9583 | 26.59 |
| 101026.SZ | 国债1026 | 280.00 | 30.00 | 3.9584 | 26.64 |
| 101029.SZ | 国债1029 | 280.00 | 20.00 | 3.8197 | 16.68 |
| 101037.SZ | 国债1037 | 280.00 | 50.00 | 4.3994 | 46.92 |
| 101040.SZ | 国债1040 | 280.00 | 30.00 | 4.2292 | 26.96 |
| 101105.SZ | 国债1105 | 280.00 | 30.00 | 4.3082 | 27.17 |
| 101110.SZ | 国债1110 | 300.00 | 20.00 | 4.1488 | 17.33 |
| 101112.SZ | 国债1112 | 300.00 | 50.00 | 4.4794 | 47.43 |
| 101116.SZ | 国债1116 | 300.00 | 30.00 | 4.4992 | 27.50 |
| 101123.SZ | 国债1123 | 280.00 | 50.00 | 4.3294 | 47.89 |
| 101206.SZ | 国债1206 | 280.00 | 20.00 | 4.0289 | 18.32 |
| 101208.SZ | 国债1208 | 280.00 | 50.00 | 4.2494 | 48.41 |
| 101212.SZ | 国债1212 | 280.00 | 30.00 | 4.0693 | 28.51 |
| 101213.SZ | 国债1213 | 280.00 | 30.00 | 4.1183 | 28.61 |
| 101218.SZ | 国债1218 | 280.00 | 20.00 | 4.0994 | 18.75 |
| 101220.SZ | 国债1220 | 260.00 | 50.00 | 4.3494 | 48.91 |
| 101309.SZ | 国债1309 | 260.00 | 20.00 | 3.9890 | 19.32 |
| 101310.SZ | 国债1310 | 200.00 | 50.00 | 4.2394 | 49.42 |
| 101316.SZ | 国债1316 | 260.00 | 20.00 | 4.3177 | 19.63 |
| 101319.SZ | 国债1319 | 260.00 | 30.00 | 4.7595 | 29.73 |
| 101324.SZ | 国债1324 | 200.00 | 50.00 | 5.3091 | 49.92 |
| 101325.SZ | 国债1325 | 240.00 | 30.00 | 5.0489 | 29.96 |
| 平均值 | - | - | 4.2447 | - |
| 序号 | 年份 | Rm算术平均值 | Rm几何平均值 | 无风险收益率Rf(距到期剩余年限超过10年） | ERP=Rm算术平均值-Rf | ERP=Rm几何平均值-Rf | 无风险收益率Rf(距到期剩余年限超过5年但小于10年） | ERP=Rm算术平均值-Rf | ERP=Rm几何平均值-Rf |
| 1 | 2001 | 15.06% | 8.35% | 3.83% | 11.23% | 4.52% | 2.79% | 12.27% | 5.56% |
| 2 | 2002 | 7.45% | 1.40% | 3.00% | 4.45% | -1.60% | 2.74% | 4.71% | -1.34% |
| 3 | 2003 | 11.40% | 5.69% | 3.77% | 7.63% | 1.92% | 3.14% | 8.26% | 2.55% |
| 4 | 2004 | 7.49% | 1.95% | 4.98% | 2.51% | -3.03% | 4.64% | 2.85% | -2.69% |
| 5 | 2005 | 7.74% | 3.25% | 3.56% | 4.18% | -0.31% | 2.94% | 4.80% | 0.31% |
| 6 | 2006 | 36.68% | 22.54% | 3.55% | 33.13% | 18.99% | 2.93% | 33.75% | 19.61% |
| 7 | 2007 | 55.92% | 37.39% | 4.30% | 51.62% | 33.09% | 3.85% | 52.07% | 33.54% |
| 8 | 2008 | 27.76% | 0.57% | 3.80% | 23.96% | -3.23% | 3.13% | 24.63% | -2.56% |
| 9 | 2009 | 45.41% | 16.89% | 4.09% | 41.32% | 12.80% | 3.54% | 41.87% | 13.35% |
| 10 | 2010 | 41.43% | 15.10% | 4.25% | 37.18% | 10.85% | 3.83% | 37.60% | 11.27% |
| 11 | 2011 | 35.93% | 10.61% | 3.98% | 31.95% | 6.63% | 3.39% | 32.54% | 7.22% |
| 12 | 2012 | 35.77% | 12.34% | 4.12% | 31.65% | 8.21% | 3.52% | 32.25% | 8.82% |
| 平均值 | 27.34% | 11.34% | 3.94% | 23.40% | 7.40% | 3.37% | 23.97% | 7.97% |
| 项目 | 历史年度 | 预测年度 |
| 2013年 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 |
| 运动控制系统 |
| 运动控制器/运动控制卡（含软件） | 8,032.83 | 9,120.00 | 12,032.00 | 14,880.00 | 17,664.00 | 20,130.00 |
| 电机 | 1,534.78 | 1,800.00 | 2,464.00 | 3,306.00 | 4,300.00 | 5,270.00 |
| 自主生产驱动器 | 1,013.07 | 1,540.00 | 2,052.00 | 2,544.00 | 3,016.00 | 3,347.50 |
| 外购驱动器 | 752.49 | 870 | 1,065.00 | 1,269.00 | 1,400.00 | 1,529.00 |
| 其他配件 | 794.58 | 1,188.00 | 1,574.40 | 1,956.00 | 2,430.00 | 2,737.00 |
| 数控设备及工业机器人 |
| 弹簧机 | 2,058.95 | 2,436.00 | 3,268.00 | 4,080.00 | 4,872.00 | 5,395.00 |
| 其他数控设备 | 278.12 | 186 | 244 | 300 | 354 | 410.2 |
| 工业机器人 | 630.18 | 1,200.00 | 1,917.50 | 2,842.00 | 3,705.00 | 4,528.00 |
| 合计 | 15,095.00 | 18,340.00 | 24,616.90 | 31,177.00 | 37,741.00 | 43,346.70 |
| 项目 | 历史年度 | 预测年度 |
| 2012年 | 2013年 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 |
| 运动控制系统 |
| 运动控制器/运动控制卡（含软件） | 2，318.08 | 2，216.31 | 2，593.49 | 3，431.23 | 4，258.24 | 5，039.62 | 5，751.24 |
| 电机 | 1，938.94 | 1，217.50 | 1，394.86 | 1，928.84 | 2，594.87 | 3，357.25 | 4，134.59 |
| 自主生产驱动器 | 551.60 | 701.50 | 1，065.82 | 1，433.36 | 1，800.67 | 2，155.74 | 2，395.38 |
| 外购驱动器 | 1，322.49 | 630.59 | 729.30 | 905.10 | 1，071.08 | 1，178.24 | 1，285.28 |
| 其他配件 | 736.81 | 621.19 | 828.00 | 1，099.20 | 1，362.00 | 1，687.50 | 1，904.00 |
| 数控设备及工业机器人 |
| 弹簧机 | 1，401.32 | 1，431.94 | 1，702.40 | 2，337.00 | 2，976.00 | 3，636.60 | 4，108.00 |
| 其他数控设备 | 295.22 | 160.84 | 120.00 | 161.60 | 204.00 | 248.40 | 294.00 |
| 工业机器人 | 126.10 | 323.98 | 580.00 | 955.50 | 1，460.20 | 1，976.00 | 2，464.00 |
| 合计 | 8，690.56 | 7，303.85 | 9，013.87 | 12，251.83 | 15，727.06 | 19，279.35 | 22，336.50 |
| 项目 | 历史年度 | 预测年度 |
| 2013年 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 |
| 其他业务收入 | 365.63 | 300.00 | 400.00 | 500.00 | 600.00 | 700.00 |
| 其他业务支出 | 304.60 | 220.00 | 300.00 | 380.00 | 460.00 | 550.00 |
| 其他业务净额 | 61.03 | 80.00 | 100.00 | 120.00 | 140.00 | 150.00 |
| 项目 | 历史年度 | 预测年度 |
| 2013年 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 |
| 应付职工薪酬 | 1，030.17 | 1，045.55 | 1，428.07 | 1，670.33 | 1，912.59 | 2，142.10 |
| 汽车、差旅费 | 273.39 | 311.80 | 402.00 | 554.87 | 710.35 | 860.00 |
| 广告、业务宣传费 | 240.79 | 271.00 | 323.00 | 403.23 | 481.00 | 570.00 |
| 会议、培训咨询费 | 325.08 | 358.00 | 452.00 | 597.69 | 715.00 | 830.00 |
| 运输装卸费 | 142.56 | 160.00 | 200.00 | 240.00 | 275.00 | 300.00 |
| 参展费 | 80.28 | 90.00 | 110.00 | 140.00 | 170.00 | 190.00 |
| 办公费 | 54.73 | 75.00 | 94.72 | 130.54 | 159.41 | 180.00 |
| 租赁及物业管理费 | 50.46 | 50.00 | 50.00 | 50.00 | 50.00 | 50.00 |
| 业务招待费 | 29.49 | 33.68 | 40.00 | 52.83 | 65.04 | 70.00 |
| 网络通讯费 | 7.47 | 8.50 | 10.00 | 12.00 | 14.00 | 16.00 |
| 折旧费 | 13.61 | 19.88 | 19.88 | 19.88 | 19.88 | 19.88 |
| 其他 | 9.30 | 11.43 | 11.43 | 11.43 | 11.43 | 11.43 |
| 低值易耗品摊销 | 8.52 | 10.14 | 11.14 | 12.14 | 13.14 | 14.14 |
| 部门活动费 | 4.95 | 5.95 | 7.45 | 9.05 | 10.55 | 11.05 |
| 水电费 | 16.96 | 20.29 | 24.89 | 26.49 | 27.99 | 30.49 |
| 修理费 | 2.37 | 3.09 | 4.10 | 5.30 | 6.80 | 8.50 |
| 营业费用合计 | 2，290.13 | 2，474.31 | 3，188.68 | 3，935.78 | 4，642.18 | 5，303.59 |
| 项目 | 历史年度 | 预测年度 |
| 2013年 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 | 2019年及以后年度 |
| 工资薪酬 | 728.16 | 734.37 | 915.14 | 1，099.94 | 1，290.88 | 1，448.73 | 1，448.73 |
| 研发费 | 1，635.95 | 1，690.00 | 2，270.00 | 2，860.00 | 3，260.00 | 3，610.00 | 3，610.00 |
| 租赁及物业管理费 | 125.44 | 125.00 | 125.00 | 125.00 | 125.00 | 125.00 | 125.00 |
| 汽车、差旅费 | 59.57 | 73.12 | 90.00 | 110.00 | 133.00 | 153.00 | 153.00 |
| 办公费 | 52.63 | 65.00 | 79.00 | 98.00 | 120.00 | 140.00 | 140.00 |
| 会议、培训咨询费 | 48.75 | 55.00 | 70.00 | 87.62 | 106.73 | 126.87 | 126.87 |
| 折旧费 | 50.36 | 54.89 | 58.77 | 62.65 | 66.53 | 73.91 | 79.36 |
| 业务招待费 | 36.04 | 42.39 | 50.86 | 58.30 | 66.43 | 74.07 | 74.07 |
| 网络通讯费 | 35.80 | 38.00 | 43.00 | 48.00 | 53.00 | 55.93 | 55.93 |
| 运输装卸费 | 32.28 | 40.28 | 49.30 | 60.94 | 70.70 | 80.61 | 80.61 |
| 土地使用税 | 27.79 | 10.39 | 10.39 | 10.39 | 10.39 | 10.39 | 10.39 |
| 存货报废损失及盈亏 | 9.27 | 10.76 | 13.59 | 15.74 | 17.92 | 19.46 | 19.46 |
| 无形资产摊销 | 19.55 | 9.58 | 9.58 | 9.58 | 9.48 | 9.18 | 9.18 |
| 修理费 | 22.51 | 25.41 | 29.34 | 34.33 | 39.24 | 43.17 | 43.17 |
| 水电费 | 14.47 | 16.12 | 19.71 | 22.61 | 25.68 | 28.98 | 28.98 |
| 其他税 | 8.61 | 9.43 | 10.10 | 10.75 | 11.46 | 11.99 | 11.99 |
| 房产税 | 23.10 | 23.10 | 23.10 | 23.10 | 23.10 | 23.10 | 23.10 |
| 长期待摊费用摊销 | 7.68 | 19.68 | 10.60 | 8.60 | - | - | - |
| 残疾人保障金 | 5.91 | 6.98 | 8.69 | 10.45 | 12.26 | 13.76 | 13.76 |
| 低值易耗品摊销 | 3.72 | 4.30 | 5.26 | 6.57 | 7.92 | 8.54 | 8.54 |
| 部门活动费 | 1.69 | 2.22 | 2.72 | 3.39 | 4.09 | 4.41 | 4.41 |
| 其他 | 5.36 | 6.47 | 7.57 | 8.65 | 9.73 | 10.78 | 10.78 |
| 上市费用 | 358.64 | — | — | — | — | — | — |
| 管理费用合计 | 3，313.29 | 3，062.49 | 3，901.72 | 4，774.61 | 5，463.55 | 6，071.87 | 6，077.32 |
| 占主营收入比重 | 21.95% | 16.70% | 15.85% | 15.31% | 14.48% | 14.01% | 14.02% |
| 项目 | 预测年度 |
| 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 | 2019年
及以后 |
| 净利润 | 3,624.95 | 4,935.04 | 6,292.88 | 7,775.08 | 8,960.45 | 9,011.85 |
| 项目 \ 年份 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017 | 2018年 | 2019年及以后 |
| 净利润 | 3,624.95 | 4,935.04 | 6,292.88 | 7,775.08 | 8,960.45 | 9,011.85 |
| 加：折旧和摊销 | 316.49 | 331.19 | 359.16 | 382.66 | 403.61 | 410.99 |
| 减：资本性支出 | 392.77 | 392.77 | 530.77 | 435.77 | 449.77 | 443.55 |
| 减：营运资本增加 | -80.85 | 2,406.63 | 2,528.29 | 2,545.63 | 2,201.21 | - |
| 加：资产减值损失 | -9.62 | 73.68 | 76.95 | 77.00 | 65.92 | - |
| 企业自由净现金流 | 3,619.91 | 2,540.51 | 3,669.94 | 5,253.34 | 6,779.01 | 8,979.30 |
| 折现率 | 12.00% | 12.00% | 12.00% | 12.00% | 12.00% | 12.00% |
| 折现系数 | 0.8929 | 0.7972 | 0.7118 | 0.6355 | 0.5674 | 4.7286 |
| 预测期净现值 | 3,232.06 | 2,025.28 | 2,612.19 | 3,338.59 | 3,846.59 | 42,459.12 |
| 经营性资产价值 | 57,513.83 |
| 乘数 | 指标特点 | 适用性 | 估值优点 |
| P/S | 管理层操纵收入的困难较大 | 适用在公司、行业、国家之间进行比较 | 2、受会计政策影响小，不会被认为夸大；
3、不像P/E、P/B那样异变，较为稳定 |
| 收入受存货、摊销异常费用等事项的会计政策的影响小 |
| 任何发展阶段、任何经营环境的公司，收入都会大于零（其他指标可能为负数，无法用） | 新创办的尚未获得盈利的公司、经营出现困难的公司估值 |
| 收入受非经营的影响比收益和现金流小，收入变化平稳 | 可以反映长期发展趋势 |
| P/B | 上市公司信息披露机制，决定公司的账面情况很容易获得；股票价格也是公开的 | 高新企业盈利为负数，无法使用P/E时，使用 | 2、简单、方便（对不信未来的人）；
3、提供了跨企业的比较标准，发现同行业被高估或低估 |
| 账面价值受到会计政策影响 | 会计政策不同时，不能用 |
| - | 没有太多固定资产的服务行业意义不大 |
| - | 资不抵债，账面净资产负数时，不能用 |
| P/E | 是将股票价值与公司当前盈利状况直接联系在一起的直观统计比率 | 适用性较强，只要盈利 | 2、方便比较；
3、与公司财务指标联系，容易被人忽略 |
| 市盈率易于计算，容易得到 |
| 作为公司成长性的代表 |
| 序号 | 证券代码 | 证券名称 | 公司中文名称 | 主营产品名称 |
| 1 | 002527.SZ | 新时达 | 上海新时达电气股份有限公司 | 电梯控制成套系统、变频器系列产品、电梯智能化微机控制板、召唤箱、操纵箱及其他配件 |
| 2 | 002334.SZ | 英威腾 | 深圳市英威腾电气股份有限公司 | 变频器,伺服驱动系统,其他 |
| 3 | 002335.SZ | 科华恒盛 | 厦门科华恒盛股份有限公司 | 信息设备用UPS电源、工业动力用UPS电源 |
| 4 | 002518.SZ | 科士达 | 深圳科士达科技股份有限公司 | UPS、UPS配套的阀控式密封铅酸蓄电池、太阳能逆变器 |
| 5 | 002546.SZ | 新联电子 | 南京新联电子股份有限公司 | 主站、230专网终端、公网终端、采集器、仪器设备、载波通信测试设备 |
| 6 | 002322.SZ | 理工监测 | 宁波理工监测科技股份有限公司 | 智能变电站在线监测系统、变压器色谱在线监测系统、GIS局部放电在线监测系统、输电线路在线监测系统、电网调度系统 |
| 7 | 002452.SZ | 长高集团 | 湖南长高高压开关集团股份公司 | 126KV、252KV、550KV高压开关 |
| 8 | 002339.SZ | 积成电子 | 积成电子股份有限公司 | 变电站自动化、电网调度自动化、配用电自动化、发电厂自动化、公用事业自动化 |
| 9 | 300048.SZ | 合康变频 | 北京合康亿盛变频科技股份有限公司 | 高压变频器及其配套的软件产品 |
| 10 | 002176.SZ | 江特电机 | 江西特种电机股份有限公司 | 电动机、发电机、机械产品、锂离子电池用材料、矿产品 |
| 11 | 002364.SZ | 中恒电气 | 杭州中恒电气股份有限公司 | 配电屏、机架、整流器模块以及电源开关 |
| 12 | 300286.SZ | 安科瑞 | 安科瑞电气股份有限公司 | 用户端智能电力仪表 |
| 13 | 002560.SZ | 通达股份 | 河南通达电缆股份有限公司 | 钢芯铝绞线、铝包钢绞线、铝包钢芯铝绞线、铝合金芯铝绞线、铝合金绞线、钢绞线、铝绞线、铝单线、及电焊机电缆 |
| 14 | 300141.SZ | 和顺电气 | 苏州工业园区和顺电气股份有限公司 | 电能质量改善产品、电力成套设备、防窃电电能计量装置、智能节电产品 |
| 15 | 002090.SZ | 金智科技 | 江苏金智科技股份有限公司 | 电厂（电气）保护及自动化产品、变电站保护及自动化产品、企业级IT服务、建筑智能化工程服务、电力工程设计与服务、智能安防产品及服务 |
| 16 | 300011.SZ | 鼎汉技术 | 北京鼎汉技术股份有限公司 | 信号电源系统、通信电源系统、电力电源系统、综合供电解决方案、铁路调度智能显示系统、其他 |
| 17 | 300341.SZ | 麦迪电气 | 麦克奥迪(厦门)电气股份有限公司 | 中压产品、高压产品、绝缘拉杆 |
| 18 | 300356.SZ | 光一科技 | 光一科技股份有限公司 | 低压集抄系统、手持抄表终端、专变采集终端 |
| 19 | 002622.SZ | 永大集团 | 吉林永大集团股份有限公司 | 永磁高低压开关、高低压开关成套设备、电子式电能表、高速公路交通设施 |
| 20 | 002350.SZ | 北京科锐 | 北京科锐配电自动化股份有限公司 | 环网柜、箱式变电站、永磁机构真空开关设备、故障定位类产品、柱上开关 |
| 21 | 300062.SZ | 中能电气 | 福建中能电气股份有限公司 | 成套电气设备和电缆附件 |
| 22 | 002074.SZ | 东源电器 | 江苏东源电器集团股份有限公司 | 系列开关、开关柜、钢结构厂房、变压器、互感器 |
| 23 | 300265.SZ | 通光线缆 | 江苏通光电子线缆股份有限公司 | 航空航天用耐高温电缆、通信用高频电缆、光纤复合架空地线（OPGW）、全介质自承式光（ADSS）及节能型导线 |
| 24 | 002323.SZ | 中联电气 | 江苏中联电气股份有限公司 | 矿用隔爆型移动变电站和干式变压器 |
| 25 | 300120.SZ | 经纬电材 | 天津经纬电材股份有限公司 | 换位铜导线、换位铝导线、单丝铜线、单丝铝线 |
| 26 | 300018.SZ | 中元华电 | 武汉中元华电科技股份有限公司 | 电力故障录波装置、时间同步系统、变电站综合自动化系统 |
| 27 | 300069.SZ | 金利华电 | 浙江金利华电气股份有限公司 | 玻璃绝缘子 |
| 28 | 002580.SZ | 圣阳股份 | 山东圣阳电源股份有限公司 | 备用电池、动力电池、新能源及应急储能用电池 |
| 29 | 300153.SZ | 科泰电源 | 上海科泰电源股份有限公司 | K系列柴油发电机组、防音型电站、汽车电站、挂车电站、方舱电站 |
| 序号 | 证券代码 | 证券名称 | 总市值（元） | 扣非后净利润（元） | 市盈率（倍） |
| 1 | 002527.SZ | 新时达 | 3,859,179,447.24 | 150,711,758.27 | 25.62 |
| 2 | 002334.SZ | 英威腾 | 4,444,720,193.37 | 110,241,252.19 | 40.32 |
| 3 | 002335.SZ | 科华恒盛 | 3,005,543,100.44 | 96,008,018.75 | 31.30 |
| 4 | 002518.SZ | 科士达 | 3,821,059,020.85 | 94,133,425.04 | 40.60 |
| 5 | 002546.SZ | 新联电子 | 2,603,955,480.00 | 94,051,995.21 | 27.68 |
| 6 | 002322.SZ | 理工监测 | 3,942,847,707.40 | 93,684,636.64 | 42.09 |
| 7 | 002452.SZ | 长高集团 | 2,274,992,200.00 | 83,507,038.11 | 27.24 |
| 8 | 002339.SZ | 积成电子 | 3,406,445,543.20 | 75,654,598.99 | 45.01 |
| 9 | 300048.SZ | 合康变频 | 2,641,057,980.99 | 69,107,090.40 | 38.21 |
| 10 | 002176.SZ | 江特电机 | 4,663,288,387.26 | 61,478,617.64 | 75.88 |
| 11 | 002364.SZ | 中恒电气 | 2,970,314,814.77 | 61,022,191.48 | 48.67 |
| 12 | 300286.SZ | 安科瑞 | 2,651,411,262.50 | 60,508,722.64 | 43.72 |
| 13 | 002560.SZ | 通达股份 | 1,896,494,261.59 | 55,514,119.63 | 34.16 |
| 14 | 300141.SZ | 和顺电气 | 1,455,909,660.00 | 52,139,763.40 | 27.93 |
| 15 | 002090.SZ | 金智科技 | 1,941,668,940.00 | 48,911,122.56 | 39.70 |
| 16 | 300011.SZ | 鼎汉技术 | 2,977,401,548.16 | 46,674,021.88 | 63.80 |
| 17 | 300341.SZ | 麦迪电气 | 1,341,859,560.00 | 43,816,257.83 | 30.62 |
| 18 | 300356.SZ | 光一科技 | 1,803,235,652.55 | 43,792,234.15 | 41.18 |
| 19 | 002622.SZ | 永大集团 | 2,017,480,500.00 | 42,528,428.89 | 47.45 |
| 20 | 002350.SZ | 北京科锐 | 2,167,154,781.00 | 41,929,901.96 | 51.67 |
| 21 | 300062.SZ | 中能电气 | 1,422,823,103.65 | 41,189,817.43 | 34.55 |
| 22 | 002074.SZ | 东源电器 | 1,478,376,943.20 | 38,679,911.31 | 38.22 |
| 23 | 300265.SZ | 通光线缆 | 1,678,753,350.00 | 36,458,104.31 | 46.06 |
| 24 | 002323.SZ | 中联电气 | 1,483,630,450.90 | 34,426,150.29 | 43.09 |
| 25 | 300120.SZ | 经纬电材 | 1,362,724,100.50 | 33,995,964.52 | 40.08 |
| 26 | 300018.SZ | 中元华电 | 1,377,091,950.00 | 31,916,479.55 | 43.13 |
| 27 | 300069.SZ | 金利华电 | 1,185,477,930.00 | 27,768,938.36 | 42.69 |
| 28 | 002580.SZ | 圣阳股份 | 1,469,920,671.45 | 21,285,999.44 | 69.03 |
| 29 | 300153.SZ | 科泰电源 | 1,416,407,200.00 | 20,204,183.39 | 70.11 |
| 平均值 | 43.10 |
| 序号 | 样本点分类行业 | 样本数量 | 缺少流通折扣率ξ1平均值 | 缺少流通折扣率ξ2平均值 | 缺少流通折扣率ξ3平均值 |
| 1 | 采掘业 | 18 | 14.00% | 14.57% | 26.72% |
| 2 | 传播与文化产业 | 7 | 16.89% | 14.12% | 28.66% |
| 3 | 电力、煤气及水的生产和供应业 | 52 | 14.84% | 14.17% | 26.93% |
| 4 | 房地产业 | 46 | 17.89% | 15.20% | 30.26% |
| 5 | 建筑业 | 23 | 16.30% | 14.89% | 28.81% |
| 6 | 交通运输、仓储业 | 50 | 13.58% | 14.10% | 25.83% |
| 7 | 金融、保险业 | 11 | 10.65% | 16.68% | 25.60% |
| 8 | 农、林、牧、渔业 | 24 | 15.27% | 16.01% | 28.88% |
| 9 | 批发和零售贸易 | 63 | 18.28% | 13.36% | 29.20% |
| 10 | 社会服务业 | 30 | 14.94% | 14.55% | 27.34% |
| 11 | 信息技术业 | 60 | 17.47% | 13.21% | 28.29% |
| 12 | 制造业-电子 | 39 | 16.71% | 14.52% | 28.76% |
| 13 | 制造业-纺织、服装、皮毛 | 45 | 16.38% | 16.15% | 29.82% |
| 14 | 制造业-机械、设备、仪表 | 163 | 17.52% | 15.05% | 29.93% |
| 15 | 制造业-金属、非金属 | 92 | 16.35% | 14.86% | 28.77% |
| 16 | 制造业-木材、家具 | 3 | 15.63% | 8.77% | 22.89% |
| 17 | 制造业-其他制造业 | 13 | 18.01% | 12.44% | 28.13% |
| 18 | 制造业-石油、化学、塑胶、塑料 | 116 | 19.68% | 15.03% | 31.69% |
| 19 | 制造业-食品、饮料 | 46 | 14.83% | 14.77% | 27.44% |
| 20 | 制造业-医药、生物制品 | 65 | 16.60% | 13.57% | 27.92% |
| 21 | 制造业-造纸、印刷 | 19 | 21.93% | 13.53% | 32.43% |
| 22 | 综合类 | 51 | 18.42% | 13.16% | 29.18% |
| 23 | 全部整体 | 1,036 | 16.92% | 14.46% | 28.93% |
| 序号 | 交易对方 | 取得新时达股份数（股） |
| 1 | 曾逸 | 20,381,303 |
| 2 | 众智兴 | 5,750,708 |
| 3 | 张为菊 | 5,151,841 |
| 4 | 上海联新 | 5,099,150 |
| 5 | 钱作忠 | 1,840,226 |
| 6 | 罗彤 | 1,380,169 |
| 7 | 深圳纳兰德 | 793,201 |
| 8 | 华澳创投 | 793,201 |
| 合计 | 41,189,799 |
| 项目 | 新时达 | 众为兴 | 占比 |
| 总资产 | 177,225.88 | 16,861.76 | 9.51% |
| 归属于母公司所有者权益合计 | 153,331.37 | 13,479.51 | 8.79% |
| 营业收入 | 102,337.67 | 15,460.63 | 15.11% |
| 营业利润 | 16,448.23 | 2,098.80 | 12.76% |
| 归属于母公司所有者的净利润 | 16,746.40 | 2,479.93 | 14.81% |
| 股东名称 | 本次交易之前 | 本次交易之后 |
| 持股数量（股） | 持股比例 | 持股数量（股） | 持股比例 |
| 纪德法 | 72,937,236 | 20.75% | 72,937,236 | 18.58% |
| 刘丽萍 | 35,872,940 | 10.21% | 35,872,940 | 9.14% |
| 纪翌 | 23,915,293 | 6.80% | 23,915,293 | 6.09% |
| 除控股股东外董事、监事、高管持有股份 | 62,860,814 | 17.89% | 62,860,814 | 16.01% |
| 其他持股10%以上的股东 | - | - | - | - |
| 社会公众股东 | 155,863,471 | 44.35% | 155,863,471 | 39.70% |
| 曾逸 | - | - | 20,381,303 | 5.19% |
| 众智兴 | - | - | 5,750,708 | 1.46% |
| 张为菊 | - | - | 5,151,841 | 1.31% |
| 上海联新 | - | - | 5,099,150 | 1.30% |
| 钱作忠 | - | - | 1,840,226 | 0.47% |
| 罗彤 | - | - | 1,380,169 | 0.35% |
| 华澳创投 | - | - | 793,201 | 0.20% |
| 深圳纳兰德 | - | - | 793,201 | 0.20% |
| 合 计 | 351,449,754 | 100.00% | 392,639,553 | 100.00% |
| 项 目 | 2013年12月31日 | 2012年12月31日 |
| 流动资产 | 137,673,849.28 | 147,278,882.68 |
| 非流动资产 | 30,943,777.76 | 30,219,677.69 |
| 资产总计 | 168,617,627.04 | 177,498,560.37 |
| 流动负债 | 25,275,543.64 | 26,002,736.31 |
| 非流动负债 | 8,547,000.00 | 6,500,000.00 |
| 负债合计 | 33,822,543.64 | 32,502,736.31 |
| 所有者权益合计 | 134,795,083.40 | 144,995,824.06 |
| 归属于母公司所有者权益合计 | 134,795,083.40 | 144,995,824.06 |
| 项 目 | 2013年度 | 2012年度 |
| 营业收入 | 154,606,308.79 | 180,020,548.97 |
| 营业成本 | 76,084,524.00 | 87,727,426.83 |
| 营业利润 | 20,988,018.62 | 35,902,481.59 |
| 利润总额 | 27,947,057.91 | 41,140,709.09 |
| 净利润 | 24,799,259.34 | 36,037,046.69 |
| 归属于母公司股东的净利润 | 24,799,259.34 | 36,037,046.69 |
| 项 目 | 2013年度 | 2012年度 |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 25,405,595.34 | 46,716,461.54 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -5,969,033.14 | -2,126,638.38 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -35,500,000.00 | -14,889,932.00 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -16,276,718.38 | 29,684,080.27 |
| 项 目 | 2013年度实际数 | 2014年度预测数 |
| 一、营业总收入 | 15,460.63 | 18,640.00 |
| 其中：营业收入 | 15,460.63 | 18,640.00 |
| 二、营业总成本 | 13,361.83 | 14,964.53 |
| 其中：营业成本 | 7,608.45 | 9,233.87 |
| 营业税金及附加 | 159.33 | 203.48 |
| 销售费用 | 2,290.13 | 2,474.31 |
| 管理费用 | 3,313.29 | 3,062.49 |
| 财务费用 | -53.13 | |
| 资产减值损失 | 43.75 | -9.62 |
| 加：公允价值变动收益（损失以“-”号填列） | | |
| 投资收益（损失以“-”号填列） | | |
| 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 | | |
| 三、营业利润（亏损以“-”号填列） | 2,098.80 | 3,675.47 |
| 加：营业外收入 | 703.78 | 589.17 |
| 减：营业外支出 | 7.88 | |
| 其中：非流动资产处置损失 | | |
| 四、利润总额（亏损总额以“-”号填列） | 2,794.71 | 4,264.64 |
| 减：所得税费用 | 314.78 | 639.70 |
| 五、净利润（净亏损以“-”号填列） | 2,479.93 | 3,624.95 |
| 归属于母公司所有者的净利润 | 2,479.93 | 3,624.95 |
| 少数股东损益 | | |
| 项 目 | 2013年度实际数 | 2014年度预测数 |
| 一、营业总收入 | 117,798.30 | 153,674.76 |
| 其中：营业收入 | 117,798.30 | 153,674.76 |
| 二、营业总成本 | 101,372.08 | 133,763.71 |
| 其中：营业成本 | 69,646.90 | 96,442.02 |
| 营业税金及附加 | 611.72 | 838.18 |
| 销售费用 | 11,150.80 | 13,280.75 |
| 管理费用 | 20,006.20 | 22,722.55 |
| 财务费用 | -1,338.13 | -274.17 |
| 资产减值损失 | 1,294.59 | 754.38 |
| 加：公允价值变动收益（损失以“-”号填列） | | |
| 投资收益（损失以“-”号填列） | 566.08 | 527.56 |
| 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 | 546.08 | 507.56 |
| 三、营业利润（亏损以“-”号填列） | 16,992.30 | 20,438.61 |
| 加：营业外收入 | 4,672.56 | 5,162.46 |
| 减：营业外支出 | 213.23 | 108.50 |
| 其中：非流动资产处置损失 | | |
| 四、利润总额（亏损总额以“-”号填列） | 21,451.63 | 25,492.57 |
| 减：所得税费用 | 2,635.25 | 3,373.25 |
| 五、净利润（净亏损以“-”号填列） | 18,816.38 | 22,119.32 |
| 归属于母公司所有者的净利润 | 17,915.02 | 22,054.36 |
| 少数股东损益 | 901.36 | 64.96 |
（上接A19版）
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