国泰君安：等待新一轮行情

　从基本面看，市场对基本面的悲观预期进一步强化，但目前过于陡峭化的收益率曲线表明，受到流动性收紧预期的影响，债券市场的反应不足。从政策面看，在整个社会融资成本居高位、基本面快速回落、大幅萎缩的直接融资市场以及包括利率市场化和汇改等金融改革加速开展的背景下，货币政策缺乏进一步紧缩的必要性。从机构行为及微观市场层面看，11超日债违约或意味着刚性兑付预期断裂的正式开场；随着新发高收益产品的持续流标和推迟发行，在同业存款利率加速大幅下行背景下，整个市场投资者风险偏好将继续降低，机构大类资产配置或陆续转向利率产品等避险资产；市场微观情绪指标显示获利盘退出渐进尾声，买盘或重获主导地位。总体看，利率债存在新一波获利机会；信用债建议维持中性仓位，除适度配置企债城投外，产业债配置力保在AA+，可适度埋伏长久期AAA；转债建议投资者仍以避险防御为主，寻找主题投资机会为辅。

　长城证券：违约里程碑 慎对低评级

　上周最新公布的2月CPI与PPI数据均有所回落，基本符合市场预期，但贸易数据同比、环比均呈现大幅回落，表明央行在干预汇率打击套利资金方面已有所成效，公开市场持续的正回购也使延续小牛行情的债市出现调整。另外，超日债的实质性违约对于国内债市开启合理估值与评级具备里程碑式意义，但对尚未违约的高收益债已形成估值压力。后续流动性与经济基本面对债市的牛陡行情支撑有限，而上周收益率上行或将成为调整信号。对于交易性机构，建议采取快进快出式的绝对收益把控策略；对于配置型机构，仍建议中高评级短融优先原则，现阶段谨慎对低评级高收益债品种。

　光大证券：等级利差将进一步扩大

　上周信用市场出现了明显回调，这可能源于两方面的因素：利率品回调压力的带动以及超日债付息违约引发的风险担忧。两个因素当中，前者占主导，后者更多是对高收益债市场产生压制。事实上，利率品的技术性回调在2月28日即已开始，超日付息违约只是信用市场波动的催化剂而非主导因素。由于实体经济的融资需求压力正在下降，而银行基于信用风险的担忧将进一步压缩非标资产，银行主动的资产端调整将对债券市场形成有利支撑。此外，债券市场爆发系统性风险可能性较小，而且当前信用债的票息价值突出，因此中高等级信用债与城投债的行情并未终结。而3月份是零星信用事件的高发期，年报披露带来的债券评级调整也将对低等级品种产生压力，信用债等级利差仍将进一步扩张，因此我们对高收益债市场持谨慎态度。(葛春晖 整理)