□本报记者 魏静

　2月份高歌猛进的反弹，仅以四个交易日的连续大跌就宣告结束。目前，市场正处于情绪的剧烈波动期，稍有风吹草动恐慌盘就汹涌而出：先是房地产的负面传闻扰动预期，而后是人民币贬值风波不断，市场预期短期出现急剧下修。分析人士表示，支撑红二月的两大根基已然出现了动摇：一方面，新股发行可能在3月下旬开启，这意味着供给压力将卷土重来；另一方面，春节后偏宽松的流动性格局也有可能出现逆转，目前央行的态度显然是中性偏紧，因而不排除资金面再度回归偏紧格局的可能。除此之外，无论是房地产负面传闻还是人民币贬值预期，都加剧了经济增速大幅下行的担忧，因而市场预期持续向下修正。需要指出的是，下周两会就将召开，如果期间管理层透露的信号依然是紧货币去杠杆，则3月份市场的风险将远大于收益，投资者或许要考虑大举撤退了。

　负面信息强化市场预期下修

　应该说，本轮反弹终结的导火索是“石化双雄”脉冲所引发的造顶预期，很快房地产负面传闻以及人民币贬值预期就席卷而来，大盘也由此进一步确认了反弹行情的正式终结。

　与其说负面信息终结了本轮反弹，不如说市场运行的主要逻辑已悄然发生了变化。在2月只争朝夕的上涨中，投资者普遍沉浸在主题投资的赚钱效应之中，于是2月中下旬市场一度曾出现过沾概念就涨的乱炒特征。然而，当此前的乐观预期被大幅动摇之后，市场关注的重心便悄然从寻求机会转向规避风险。未来一段时间内，诸如信用风险、经济下行以及地产产业链现金流的问题，成为市场的重要关注点，并会对市场走势构成较大的影响。

　市场运行逻辑的生变，从本周大盘的表现就可窥见一二。在四连阴的断崖式暴跌之后，两市并未迎来所谓的超跌反弹，沪指本周后三个交易日仅出现了7.03点-6.10点-8.95点的反抽，这更多是属于止跌性的反抽性质。除此之外，创业板指数本周的两根放量长阴，也基本宣告了成长乱炒行情的终结，即便周五创业板指数再度领涨市场，可能也只是自救式的反抽。接下来，在市场预期继续向下修正的过程中，资金大概率会竞相撤离成长股，不排除会出现不计成本的踩踏式出逃。

　券商全面转向 3月或成撤退月

　鉴于行情运行的逻辑已经发生了变化，在接下来的3月份，各类潜在的风险将是市场无可回避的“痛处”，其中信用风险、经济下行将成为市场运行最大的“敏感源”，因而投资者切不可过多恋战，且战且退或正当时。

　安信证券本周旗帜鲜明地提出了反弹已经终结、市场重归下跌的判断，并认为3月市场仍将沿着东南方向运行，同时创业板存在很大的下行风险。配置上，考虑到“两会”主题+防御的属性，相对看好医药、环保、轻工、食品饮料及商贸零售等民生相关行业的配置价值。

　申万研究所策略团队也表示，负面逻辑可能会进一步加强。接下来可能发生的事情，会进一步强化投资者的担忧情绪，比如无风险利率从过度宽松向正常回归，可能会被市场理解为资金再次紧张，比如部分三四线城市的房价下跌甚至是香港房价的下跌都会被投资者解读为地产产业链的系统性利空，再比如钢贸的信用风险也随时可能会暴露出来。

　中信证券也表示，近来市场的持续大跌，从基本面的角度仅能在货币和流动性层面找到部分原因，更多地还是反映了投资者悲观情绪已逐级升级为恐慌氛围，在这一阶段，高风险及高估值股票的阶段性调整已然开始。

　需要指出的是，今年所谓的春季攻势，其实只是“夹缝”中的挤出的反弹，无论是从反弹幅度还是从反弹的主力军而言，都不如以往。分析人士表示，在中期预期向下的背景下，市场大概率还是会沿着下行通道运行，投资者当前不宜过多恋战。