□本报记者 曹乘瑜

　“我们在一二级市场做了同样的投资，结局截然不同。”电话里，罗伟广一声感叹。这位曾经于2009年跻身全国最牛私募的明星基金经理，回顾自己这两年的投资，发现同样是投资手游、安防等领域，他在二级市场上遭遇溃败，在一级市场上却实现了逾13倍的收益。

　近年来，越来越多的私募将触角伸到一级市场，二级市场的研究经验令他们在一级市场上如鱼得水，尤其是在并购领域。由于对上市公司较为熟悉，他们能够快速地为相关公司并购搭桥。

　涉足PE源于风险对冲

　2013年，上市公司星辉车模公告称，拟以8.12亿元发行股份及支付现金购买6名股东持有的广东天拓科技100%的股权。其中，50.63%的交易对价由上市公司以现金支付，剩余部分拟以发行股份方式支付，溢价13.8倍。

　这一纸公告，将罗伟广再次拉到聚光灯下，因为6名股东中的深圳市聚兰德股权投资基金合伙企业(有限合伙)，正是罗伟广于2010年创立的股权投资公司。

　罗伟广曾以其在二级市场的起落家喻户晓，其阳光私募公司新价值投资既创造过2009年190%的业绩巅峰，也经历过2012年私募排名垫底的“滑铁卢”。几经冷暖后，这位阳光私募明星经理转战一级市场。

　说起自己的PE之路，罗伟广透露，纳兰德投资的成立，有些“无心插柳”。“2010年，新价值规模扩张7倍，已经达到30亿元，而我们只希望投资新兴行业，但是当时创业板的估值较高，达到30倍至40倍，已经找不到合适的标的。”他说。

　为了对冲风险，罗伟广和其原始股东开始在一级市场寻找标的。“其实投资天拓科技的资金，是我和新价值股东的资金。”

　2010年11月，纳兰德投资成立。2011年，纳兰德投资天拓科技，数据显示，2011年，天拓还处于经营困难阶段。天拓科技2010年至2011年开始自主研发网页游戏，2012年进入腾讯开放平台并推出了《倚天》，一战成名之后单月最高流水超过4000万元，成为腾讯开放平台的合作伙伴。

　投资天拓科技是因为当时的罗伟广看好手游。“我经历了上一代互联网的起步，当时还是个学生，现在我是一名基金经理，不希望错过移动互联网的机会。”罗伟广说。

　“天拓并不是手游里最优秀的公司，但是在一级市场做投资，只需要看好行业背景，然后在一级市场中挑选团队中上的公司，就能赚到合理的钱。”罗伟广说。2013年，手游行业在一级市场的市盈率为7倍，而到二级市场则变为70倍。

　除了天拓科技，罗伟广还投资了蓝盾股份，其持股成本仅1块多，而目前蓝盾股份股价已经达到19元，盈利近20倍。

　私募纷纷涉足

　自从2010年以来，多家曾经的阳光私募纷纷涉足PE市场，其中不乏大名鼎鼎者。

　2012年私募业绩冠军——上海鼎峰投资于近两年涉足PE。根据公司介绍，目前已有超过10个私募股权项目投资（PE），完成投资3亿元，各项目总体收益率水平良好。“目前还没有失败的。”知情人士透露。

　据悉，广东西域投资也于2012年成立上海西域创新投资管理有限公司，专注股权投资。

　据私募排排网介绍，目前同时涉足一二级市场的阳光私募还有上海菁英时代、景林资产、上海睿信投资、深圳景良投资、瀚信资产、盈峰资本等。

　一位私募人士表示，阳光私募纷纷涉足一级市场，主要原因有二：一级市场的钱，实际上比二级市场来得稳；擅长二级市场的私募，在做一级市场时，有其特殊优势。

　原来，在一级市场，PE/VC与公司的利益一致，都是为了上市，导致信息更加对称。而在二级市场，由于公司高层有套现冲动，因此与二级市场上的投资者是相互博弈的关系。

　“作为价值型投资者，我们这几年在二级市场上埋单太多了，才被迫转型。”罗伟广感叹，“一级市场只需要做好定价和公司选择，而二级市场不仅要管理结果，还要管理过程，这个过程中有太多不可控因素，例如对市场情绪的判断、能否拿住股票等。”他坦承，早在2009年就看好互联网和安防，然而由于抛售过早，因此不仅在2012年业绩下滑，还因此错过2013年的互联网热潮。

　两个月完成并购谈判

　多家私募在其业务介绍中提到中小企业并购上市，相比IPO退出，他们更认可并购退出。例如西域投资，不仅专注股权投资，还有以二级市场为辅的全产业链发展战略。

　罗伟广认为，做并购业务恰好发挥了其在二级市场的投资特长，对二级市场的资本喜好更加了解，能预判几年后哪些行业会吸引资本关注。同时，能够帮助一级市场的公司牵线搭桥。“我们能很快帮公司找到收购方，通常一两个月就能把谈判搞定。”罗伟广说。

　业内人士认为，2013年是并购元年，罗伟广业务拓展得正是时候。投中集团执行总裁金建华在去年的一场主题演讲中表示，随着IPO关闸一年和退出回报率的直线下降，2013年PE/VC的并购投资和并购退出持续增长，2013年前十个月和2012年同期相比，同比增长29%，并购退出平均账面回报率则增长超过100%，从1.1倍上升到2.48倍，成为整个PE/VC行业里唯一一抹亮色。

　一位研究人士认为，并购退出实际上是低风险、中收益的策略，虽然相对于IPO上市，获得的股权溢价可能只有一半，例如医药企业，2013年的并购退出只能获得平均16倍的回报，而平均市盈率有32倍。但是，采用并购退出的好处在于，股权没有三年锁定期、利润更加稳定。

　有业内人士表示，做并购退出更容易实现，因为无论是对被并购的企业、PE，还是对相关上市公司来说，都可以有盈利。例如对上市公司而言，既可以获得有发展前景的资产增厚业绩，也可以提升股价。

　2014年，尽管IPO已经开闸，但PE/VC对并购的热情不减。从调研结果来看，有36.5%的机构选择在2014年调整投资策略，而在这些意图调整的VC/PE中，近七成选择扩充并购业务，其中，生物医疗行业最受青睐。