□兴证期货 施海

　受南美局地气候变化及中国进口增加影响，大豆期价持续上涨，但由于全球供需整体偏空，预计豆价涨升空间有限。

　全球大豆供需对比显示，大豆总供应量为45167万吨，比1月的45258万吨缩减91万吨，减幅为0.2%；大豆总消费量为37867万吨，比1月的38024万吨缩减157万吨，减幅为0.41%，供应量减幅小于消费量减幅，将加剧大豆供过于求态势，并致使大豆库存量稳步增长，总库存量比1月的7233万吨增加68万吨至7301万吨，库存/消费比也由1月的19.02%上升至19.28%，对全球大豆走势构成偏空作用。

　就主产国和主销国的进出口规模对比观察，本年度美国大豆出口预估为15.1亿蒲式耳，同比上年度的13.2亿蒲式耳增加1.9亿蒲式耳，相当于增加51.71万吨。阿根廷大豆出口预估为900万吨，同比上年度的774万吨增加126万吨。巴西大豆出口预估为4500万吨，同比上年度的4190万吨增加310万吨。中国大豆进口预估为6900万吨，同比上年度的5987万吨增加913万吨。

　供需偏空与进出口利多对比实际是整体偏空与局部利多的对比，因此，美盘大豆虽然短线技术性反弹，中期走势仍属于区域性宽幅震荡性质。反观国内，供需层面亦呈现利空态势。

　供应方面，去年中国大豆进口量为6340万吨，同比2012年的5838万吨大幅增加502万吨，增幅为8.6%，进口量大幅增加令国内大豆产业对外依存度骤增，截至去年底，进口大豆已占国内供给总量80%以上，进口量连续3年创历史新高。预计今年进口量将增长至6500万吨。

　进口量大增使国内大豆产业链备受冲击，生产和加工业持续萎缩，黑龙江省大豆种植面积已从2005年最高峰的6323万亩下降到2013年的3105万亩，种植面积减幅超过50%。虽然国家实施临储收购政策，但国产非转基因大豆收购价格为4600元，显著高于进口转基因大豆国内港口分销价格4200元，后者成本优势显著。

　消费方面，目前时值节后消费需求淡季，饲料厂商节前备货过程已完成，节后开工尚未全面恢复，下游养殖企业集中出栏后，面临豆粕消费淡季。国内东部地区禽流感疫情蔓延，猪肉价格反季节下跌，导致养殖效益缩减，并可能影响后续春季补栏积极性。受反腐节约政策引导作用，公款消费缩减，在经济增幅大幅缩小背景下，油脂餐饮消费和工业消费增长也将同步缩减，而油脂供应稳步增加，油脂仍处去库存阶段，并对大豆产生利空作用。