□中国邮储银行 王茵

　近期市场资金面持续宽松，缴税效应影响有限，估计与外汇占款增加以及财政存款投放有关。1月16日，央行继续停止公开市场操作，资金面有所收紧，7天回购利率4.35%，较前一交易日提高33BP，隔夜资金融出相对充足，价格变动不大。

　市场交投仍然活跃，但买盘热情有所减弱。国债长短端皆有成交，7年期130015上午在4.57%附近反复成交。午盘买盘有所退缩，海外客盘收中短端金融债，收益率有所上扬。IRS和国债期货市场也反映市场悲观预期，IRS一年Repo价格上行约10BP，国债期货主力合约1403开盘走高后快速走低，尾盘放量下跌，全天下跌0.17%。

　近两周，资金面以持续宽松来配合107号文，同时在一级市场供给量减少的背景下，一级市场带动二级市场情绪好转，收益率陡峭下行，10年国债下行超过10BP，1年国债下行超过20BP。但我们认为，市场因素没有发生根本变化。从资金面来看，央行仍然会维持资金面的紧平衡。从债券需求来看，根据了解到的商业银行新一年度的配债计划，商业银行资产结构调整的方向没有发生变化，新一年度的债券配置力度没有恢复。而这两天虽然短端收益率继续快速下行，但长端金融债收益率不下反上，体现出市场情绪仍然谨慎。下周，国债发行量恢复到240亿的水平，政策性银行的债券供给也将跟进，市场将经历量的考验。

　总体来看，市场拐点未到，交易仍需谨慎。