年报披露时间窗口临近，深圳一位私募人士发现了一个有趣的现象，他最近跟踪的一家上市公司显得焦急不安，甚至“反向调研”这位私募人士对公司目前的看法。私募人士发现，该公司股价已经跌破定向增发价格，如果股价再这么低迷下去，公司定增方案“煮熟的鸭子”就会飞走。依此推断，该公司可能会通过年报释放一些利好以提振股价，为定增保发。

　在市场结构分化的格局中，不少处于“熊股”行列的股票目前正遭遇定增价格“破发”的困局。Wind数据显示，截至1月13日，在357只仍未实施定向增发方案的股票中，有56只股票出现了最新收盘价跌破定向增发价格的情况。其中，价格“倒挂”幅度最大的为江河创建，该股最新收盘价为6.73元，而增发价格为13.92元，现价较增发价格折价幅度高达51.6%。

　上市公司出现定增价格与最新股价“倒挂”的情况若无改善，很可能会在获得定增核准批复文件规定的6个月内出现定增失败的情况。2013年全年共有61家上市公司的定增方案停止实施，其中多数由于价格“倒挂”引起。如2013年某有色上市公司，在公布重组预案后股价持续下跌，明显低于定向增发价格，最后终止了资产注入和配套融资。

　分析人士认为，定向增发失败通常有三种原因，一是定增定价过高，二是项目资产质地不佳，三是市场行情拖累公司股价。而第三种情况的出现，通常蕴藏投资机会。虽然股价跌破定增价可能致使定增项目“夭折”，但也有可能吸引看好公司前景的资金以低于定增价的价格抄底，上市公司也会出现一些“自救”行为。

　如今资金价格高企，企业融资困难，定增往往成为上市公司缓解资金压力的“救生圈”。一些获得定增批文但尚未实施定增的上市公司，尤其是其中经营现金流紧张、资产负债率较高的上市公司，对“保发”需求强烈。而这些公司主要会通过年报进一步释放业绩，展现出经营良好的信号，吸引那些喜欢做业绩“右侧交易”的机构投资者稳定股价。除了扮靓业绩，公布项目利好、大订单大合同、涉及热门概念也是常用的辅助手段。如果实在吸引不了市场注意，上市公司还可能会通过股东增持回购股票对定增“倒挂”进行自救。

　此外，对于已经成功实施定向增发的上市公司，也可能存在“自保”的情况。业内人士透露，一些定增方案中可能会有私下的“对赌协议”，如果定增实施后，上市公司股价低于“对赌协议”中与发行对象约定的价格，上市公司可能就要通过回购股票等手段将股价拉回来。而一些通过二级市场操作摊低了定增成本价的发行对象，也可能在“破发”的情况下，借助年报利好进行波段操作。