□弘业期货 蒋倩倩

　随着2013年底备货高峰逐渐过去，国内菜油价格受到重挫。基本面来看，菜油供应压力与需求不振局面并没有得到改观。在目前的消费旺季，菜油价格尚且如此，只能说明供应压力之大。春节过后，消费将大打折扣，进口却不减。尽管绝对价格较低，但供给增加与需求不振的预期会继续压制期货寻找低点。

　首先，年底备货高峰渐行渐远。农历春节即将来临，油脂迎来传统消费旺季，然而油脂企业备货高峰随着时间的推进正在逐渐走淡，油脂需求逐步走弱的预期增强。目前长江上游主销地区菜油价格还在7800元/吨以上，一级豆油价格在7250元/吨左右。现货价差还难以刺激菜油消费进一步扩大。华南市场进口菜籽加工区的菜油报价在6900-7100元/吨，华东进口菜油区域菜油报价在7200元/吨，且有进一步下滑的趋势。随着华南进口菜籽加工量的增加，华南与华东竞争菜油市场份额已经不可避免，未来数月华东菜油库存可能持续增加。

　其次，进口不减加重库存压力。加拿大与澳大利亚是我国的主要菜籽进口国，而这两国菜籽产量都在增长尤其是加拿大菜籽。加拿大统计局最新数据显示，2013年加拿大油菜籽产量高达1796万吨，同比增长34.9%。澳大利亚政府12月最新数据亦显示其产量今年或达340万吨，高于之前330万吨的预估。市场供应充足。而国内今年整体上菜籽进口压榨利润一直保持较高水平，截至目前，沿海进口压榨产能处在满负荷作业，且进口也按照产能满负荷的量采购至2014年5月份。而纯油进口方面，过去的几个月内，菜油进口利润较豆油、棕榈油要很多。这也提振了融资商的兴趣。在棕榈油融资成本高企的情况下，进口菜油融资量在增加。2013年11月份进口大豆、菜籽折油与直接进口的总量合计为210万吨，是7月份以来单月最高进口量。预期2013年12月份整体进口量依然会维持较高的水平。然而春节备货高峰逐渐过去，沿海区域陆续有胀库传言流出，这也从侧面反映出进口量超过预期。

　最后，菜油高库存仍是问题。国内油脂去库存是个长期过程，尤以菜油为甚。从进口菜籽压榨利润与进口菜油利润来看，远期菜油商业库存仍存继续增长的可能。超过500万吨的临储菜油仍旧是去库存化进程中的大问题。目前油脂市场供应较为充足，在需求难有实质性起色下，本年度国内油脂去库存化进度依旧缓慢。在经过长达3年的下跌后，油脂价格跌幅近半，绝对价格较低，但笔者认为，油脂欲加快库存化进程必须通过极端价差来刺激下游消费进行库存重建。短线上来看，目前近月期货价格已向市场最低价靠近，缺乏现货抛盘压力面临反弹。但纵观整个油脂市场压力仍然重重，而菜油更重。