■ 评级简报 Report

　云南白药（000538）

　进军个人护理产业 成长空间大

　云南白药发布公告称，公司与控股股东的全资子公司、公司关联方白药投资签署《股权收购意向书》，拟以自有资金收购清逸堂40%股权，收购价格不低于备案的对应评估价值。

　申银万国证券表示，云南白药通过与清逸堂的深入合作进军个人护理产业，未来有可能进一步考虑收购清逸堂剩余60%股权或实现合并报表。从业务层面上整合清逸堂后，云南白药一方面利用其技术研发优势，提升清逸堂卫生巾的品质、档次，并有可能推出“花之梦”等高端卫生巾品牌，从而提高产品定价区间和利润率；另一方面利用其成熟的大健康消费品渠道，将清逸堂的卫生巾产品推广到全国各地，产品销售有望保持较快增长；未来，还可以进一步研发婴儿纸尿布等其他一次性个人护理用品。通过收购清逸堂进军个人护理产业，云南白药的大健康产品线将得到进一步丰富，未来有望涵盖个人洗护产品（牙膏、洗发水、沐浴露等）、一次性护理用品（卫生巾、纸尿布等）等更为立体的产品梯队，进一步巩固以“白药”为核心的药用消费品品牌核心优势。

　申银万国证券指出，清逸堂苦参功能性卫生巾定位独特（苦参具有治疗赤白带下、阴肿阴痒、湿疹湿疮、皮肤瘙痒等功效），随着功能完善、品类丰富，具备成为全国性品牌、功能性含药领军品牌，以及长期百亿规模空间的潜力。云南白药估值合理，牙膏、洗发水、卫生巾等大健康产品线布局进一步丰富、成长空间较大，是医药板块禀赋优异的战略性品种。申银万国证券维持对公司的“买入”评级。

　中华企业（600675）

　政策红利催化 后市提升空间大

　海通证券表示，上海住房需求旺和自贸区建设是中华企业立足上海根本，未来将向长三角进发。一方面，上海人口持续净流入使得住房需求十分旺盛；另一方面，以自贸区为代表的上海新一轮改革开放将带来新的政策红利。除此之外从发展战略看，公司已经开始主动走出去战略。今年上半年公司上海地区在售项目占比已降至76%。公司基本面向好。今年上半年，公司实现销售回笼资金32亿元，同比增88.4%。今年三季度末，公司预收款40.7亿元，是上年营收的1.13倍。

　海通证券指出，上海国资改革有利公司突破成长瓶颈。十八届三中全会后上海国资改革强力推进，在引资优化治理、激励机制突破、国有资产证券化等方面存在突破预期。预期一：大股东旗下资产注入可能，公司大股东上海地产（集团）下辖7家一级开发资质企业，两家区域管理公司和滩涂造地公司。目前，中星集团市场整合预期最高，其多年排名上海房企50强第四位，年销售额40亿元；预期二：激励机制加快公司成长，近年来作过股权或期权激励的地产上市公司，数年后的净利润复合增速大多在30%以上。而目前公司的存货周转率只有9.43%。未来存在较大提升空间；预期三：土改燃起公司农用地价值提升预期，2012年底，公司取得崇明北八滧(陈家镇) 4655亩农用地权证，启动现代农业产业园区开发。海通证券维持对公司的“增持”评级。

　焦作万方（000612）

　参股稀土 转型或谱新篇章

　焦作万方于12月28日发布公告，拟与中国铝业公司签署《增资扩股协议》，现金3.9亿元增资参股中国稀有稀土有限公司(下称中国稀有稀土)20%股权，成为其第二大股东。中国铝业公司将持有中国稀有稀土75%股权，为控股股东。该方案尚需获得公司股东大会批准。

　中信建投证券表示，中国稀有稀土是中国铝业公司的全资子公司，是其稀土及其他稀有金属资源业务平台，拥有广西唯一一本稀土采矿证，稀土氧化物总储量3368.11 吨，且矿区还有较大的增储空间（或是公司溢价25.2%认购的原因）；以及一张探矿权证，查明矿区全相稀土氧化物资源量10372.68吨（332+333），离子相稀土氧化6292.80吨 （332+333）；在甘孜拥有四川省唯一一张开采矿种为锡矿、钨矿的采矿许可证，钨和锡总储量（122b+333+334）。更为重要的是，稀有稀土公司依托中国铝业公司央企背景和综合实力，成为国内大稀土集团整合主体之一几无悬念，未来稀土矿资源的拓展和业绩增长空间较大。焦作万方的主业为电解铝冶炼，近两年基本是亏损状态，公司通过收购赵固能源股权，和增发建设2×300MW热电机组，形成了煤-电-铝一体化发展模式，有效降低了铝冶炼生产成本，通过本次参股有望向稀有稀土金属业务转型，从而提升公司估值水平。中信建投证券维持对公司的“增持”评级。