在成功抵御美国政府自动减支和美联储放缓购债的冲击，并摆脱欧洲经济衰退、新兴市场增速下滑的阴霾后，全球经济即将告别2013年。尽管过去的一年屡现波折，但全球经济仍稳中有升，美国经济复苏态势尤为明显，领跑发达经济体。

　展望2014年，分析人士普遍认为以美国为首的主要发达经济体复苏将进一步提速，从而带动全球经济继续走强。新兴市场方面，由于面临美联储逐步终结量化宽松造成的资本撤离冲击，以及内部改革带来的双重压力，预计经济增速不会有明显回升。不过，在经历这一关键的转型期后，新兴市场有望突破传统的依赖出口增长模式，经济增长将更具可持续性。

　美国将引领全球经济增长

　联合国在18日发布的2014年世界经济形势与展望报告中认为，近来低迷的全球经济在未来两年将有所好转，预计明年全球经济增速将从今年的2.1%上升至3%。分析人士认为，发达市场可能暂时取代新兴市场，成为驱动明年全球经济增速提升的主要动力，其中美国有望成为全球经济增长的重要引擎。

　美国商务部12月20日公布的数据显示，今年三季度美国国内生产总值（GDP）环比年化增长率为4.1%，为两年来最高水平。近期公布的就业、零售销售以及工业产出等数据表现普遍好于预期，显示美国经济在接近年末之际进一步获得增长动能。

　摩根大通全球经济研究团队认为，明年全球经济整体将进一步走强，增速上升的主要动力来自发达国家，预计明年发达国家平均经济增速将从今年的1%提升至1.9%，美国经济增速将从1.8%提升至2.6%，欧元区从-0.4%升至1.0%。（下转A03版）

　□本报记者 杨博

　发达市场可能暂时取代新兴市场，成为驱动明年全球经济增速提升的主要动力，其中,美国有望成为全球经济增长的重要引擎。虽然全球经济增长有望继续改善，但仍面临一些不确定性和下行风险，包括美联储能否顺利退出量化宽松货币政策、欧元区经济复苏面临困难、一些新兴经济体存在“硬着陆”风险等。

　■ 年终专稿

　（上接A01版）尽管发展中国家经济明年会略有改善，但仍处于潜在增长率之下，整体表现相对较弱。

　虽然全球经济增长有望继续改善，但仍面临一些不确定性和下行风险。联合国报告认为这些风险包括美联储能否顺利退出量化宽松货币政策、欧元区经济复苏仍面临困难、一些新兴经济体仍存在“硬着陆”风险等。此外，全球经济还将面临来自地缘政治局势和自然灾害等不确定因素的影响。

　针对明年新兴经济体潜在的相对较弱表现，分析人士表示，很多新兴经济体面临推进结构性改革的重大挑战，尽管可能经历一些波折，但积极推进改革将有利于释放经济增长的潜在动能。

　汇丰研究部全球研究主管卡伦·沃德在接受中国证券报记者采访时表示，尽管新兴市场经济增速有所放缓，但这背后反映出更可持续、更健康的增长，且不同的新兴市场国家之间增速放缓的原因存在差异。一些国家是决策层主动进行调整，另一些国家则是受到金融市场的逼迫，这也警示了基于信贷和热钱的增长是不可持续的。

　主要央行货币政策分化

　在经济稳步复苏、就业市场显著好转条件下，美联储率先释放了结束量化宽松政策的信号。12月18日，美联储在年内最后一次货币政策例会上宣布，削减月度购债规模100亿美元至750亿美元，标志着金融危机以来一直实施的超宽松货币政策开始步入尾声。

　考虑到美国经济增长相对强劲，美联储启动放缓购债进程并不令人意外，但这一举动令发达国家主要央行之间的货币政策分歧凸显。目前多数发达国家的经济增速和通胀水平仍然较低，宽松仍是货币政策主基调，日本、欧洲央行还有可能进一步扩大刺激政策。

　作为“安倍经济学”三支箭之一，日本央行今年采取了激进的货币政策，不但大幅增加未来两年的货币供应规模，且将资产购买范围扩大至房地产投资基金（REIT）等风险资产。业内普遍预计，明年日本央行会进一步放宽货币政策以抵消消费税上调带来的负面影响，届时日央行有可能直接购买日本股票。

　为应对通缩风险，欧洲央行11月宣布下调基准利率25个基点。分析人士认为，尽管欧元区部分地区经济开始复苏，但复苏仍然脆弱，市场利率并未显著下降，同时失业率居高不下，通胀水平长期在低位徘徊。预计欧洲央行可能在明年再次推行长期再融资操作（LTRO），以将主要再融资利率保持在固定或者更低的水平上。

　虽然美联储放缓购债被认为是全球流动性迎来“拐点”的标志，但也有分析人士指出，放缓购债只是流动性增量的下降，并不意味着开始紧缩。事实上真正对市场产生影响的利率水平仍将在较长时间内维持低位，美联储货币政策基调仍趋于宽松。

　与发达市场整体宽松的货币政策基调相比，部分新兴市场国家将被迫收紧货币政策。今年5月美联储首次释放退出信号后，新兴市场资产遭到抛售，巴西雷亚尔、印度卢比、印尼盾、南非兰特等货币大幅贬值。迫于资本外流压力，包括巴西、印度、印尼等在内的新兴市场国家掀起了一轮被动的加息潮。今年内，巴西央行已连续六次加息，印度央行自9月以来连续两次加息，印尼央行已五次加息。

　分析人士指出，诸如印尼、马来西亚、泰国等国家存在过度依赖外资、经常账户赤字较高、贸易增长困难等结构性问题，在跨境资本阶段性流出的情况下，经济前景更为复杂，但采取加息、资本管制等方式抑制资金外流将对其国内经济的发展产生阻碍作用。尤其需要警惕的是，一些新兴市场国家面临货币汇率贬值的风险，可能掀起以邻为壑的货币战，这将不利于全球经济的稳定及复苏。

　发达国家股市料延续强势

　在流动性充裕、利率水平较低且经济基本面改善等多重利好推动下，今年发达国家股市整体表现出色。分析人士认为，随着美联储货币政策正常化进程开启，美元将获得中长期支撑，美元资产吸引力上升，特别是投资者关注重心似乎已由对美联储政策前景的预期转向经济和企业盈利基本面，为市场进一步上涨提供支撑。相比之下，新兴市场则有可能因潜在的资金流动以及内在改革调整而面临新的动荡期，资产价格存在下调风险。

　摩根士丹利分析师认为，明年发达市场股市仍是最佳选择。美国股市处于大牛市的下半场，未来的收益将更依赖于企业的盈利增长提速，而非流动性。由于基础性改革进程仍将继续，新兴市场经济体的表现仍不会有太大起色。但考虑到中国提出积极的中期改革日程，看多中国股市。

　瑞银证券财富管理研究部主管兼首席中国投资策略分析师高挺指出，受经济基本面和政策的推动，发达国家股票有望延续今年早些时候的强劲表现。欧洲公司利润率已经开始出现企稳的迹象，盈利也会在未来数月改善。美国方面，虽然此前的政府停摆和国债上限僵局造成了经济和政治上的不确定性，但股市基本面仍然强劲，盈利继续增长且估值合理，预计未来几个季度标普500每股盈利增速将升至7%-8%。日本方面，预计日本央行将会继续通过压低实际利率和风险溢价来提升资产价格，推动通胀预期，并使资金流向更高风险的股票市场。

　德意志资产及财富管理欧非中东股权市场主管格布哈特表示，2012与2013年股市的特色是风险规避与正常化，这个现象在2014年可能会改变，企业盈利水平将是股市的主要推手，在未来12个月进一步推升股市表现。格布哈特认为，明年多数股市都有可能实现15%的回报率，特别是欧股。