□本报记者 姚轩杰

　在社保基金投资手游业引发市场广泛关注之时，传统纺织企业嘉麟杰日前斥资3000万元进军手游。而此前，汽配企业顺荣股份、制伞企业梅花伞等也都进行过对手游企业的收购。

　业内人士认为，在经济转型和化解产能过剩的大背景下，不少传统企业业绩大幅下滑甚至亏损，不得不寻找新的利润增长点。而移动互联网的高速发展使得手机游戏在今年呈现爆发式增长，多款游戏月流水超过千万元。因此，手游成为部分业绩下行的传统企业扮靓业绩的重要砝码。

　不过，手游业是典型的“高风险、高收益”行业，游戏产品开发周期长且成功率较低，大概只会有10%产品可以成功，游戏产品的盈利能力存在很大不确定性，传统企业能否借此转型成功尚未可知。

　传统企业“玩”游戏

　尽管A股手游概念没有三季度那时的火爆，但游戏公司依然是不少业绩下行的传统企业物色的对象。

　嘉麟杰20日公告，已与自然人苏龑签订了股权转让框架协议，拟以不超过2845.7万元的价格，受让上海皿鎏软件有限公司25.87%的股权。上海皿鎏软件成立于2003年，是具有国际水平的专业游戏独立开发商，也是索尼、任天堂、微软公司认定的正式开发商，业务涉及原创手机游戏开发，视频游戏整案合作开发，动漫制作等领域。

　而嘉麟杰主业是纺织，今年前三季度公司实现净利润4771.49万元，同比增长49.47%。扣除非经常性损益之后，净利润为3198.78万元，同比仅增长6.64%，其中第三季度扣非后净利润仅有550.46万元，同比减少47.06%。且公司多次获得政府补助累计三千多万元。

　而此前，顺荣股份、梅花伞、华天酒店、中弘股份、星辉车模等公司也进行了手游收购。顺荣股份10月10日公告，拟以19.2亿元收购上海三七玩网络科技有限公司（下简称三七玩）60%股权，溢价达到26倍。顺荣股份原为一家汽车部件上市公司，2011年、2012年和2013年上半年，净利润分别下滑17.32%、68.37%和57.06%。公司方面表示，公司管理层在继续发展原有主业的同时，希望寻求恰当的转型契机及业务领域，打造新的利润增长点。

　10月24日，梅花伞公告称拟38.67亿元购买上海游族信息100%股权，溢价率高达32倍。2013年三季度，游族信息在网页网络游戏开发商中排名第三，占据8.5%的市场份额。

　梅花伞是我国最大的晴雨伞出口企业。查阅往年财报发现，公司的净利润只在2007年上市首年达到2293.69万元，之后几年净利润始终在1000万元左右徘徊，2011年更跌到192.83万元。而在今年前三季度业绩亏损已达1247万元。

　在限制三公消费的背景下，华天酒店的主营业务收入和利润也受到拖累。公司10月19日宣布，与融网汇智合资成立公司，试水手游领域。合资公司注册资本为1818.18万元，华天酒店出资1000万元，占股55%，融网汇智出资818.18万元，持股45%。公司表示，进入网络手机游戏行业，是公司主营业务多元化和转型的试点，在当前高端酒店餐饮业严峻的市场形势下，有利于公司分散主营业务过于集中于酒店餐饮业的风险。

　跨界的风险

　一些上市公司在收购游戏资产时可谓“不惜代价”，虽然其股价借此一飞冲天，但高估值或已透支了行业未来若干年的增长。而且，不少公司并购的游戏公司都是运营一两款产品。神州泰岳拟溢价27倍并购的壳木软件仅靠《小小帝国》一款游戏来支撑业绩。该产品上线时间已超过一年半，尽管其用户规模目前仍保持增长，但一旦走衰，而公司又无法推出有影响力的新品，很可能导致公司业绩大幅下滑。尽管如此，在壳木软件2012年净利为0.14亿元的情况下，其2013至2016年的净利预测数分别高达0.8亿元、1.1亿元、1.5亿元和2.0亿元。

　值得注意的是，很多收购游戏资产的公司都与被收购方签订了业绩对赌协议，持续盈利条件甚是苛刻。博大创投董事总经理曹海涛认为，能否完成存在很大的不确定性。“手游产品的周期都不长，所以需要公司在产品开发上持续成功，这是很大的挑战。没有人敢说一款产品成功了下一款产品还能成功。”

　尽管众多公司和资本涌入游戏行业，但游戏行业是一个高风险、高收益的行业。“游戏的门槛很低，很多游戏运营背后也就三五个人，但每月的流水能超千万元。正是这种低成本高利润的表象让越来越多的人涌进这个行业，激烈的竞争会很快使得经营风险增加、利润降低。”易观国际游戏行业分析师薛永锋表示，“而且，没涉及过游戏领域的上市公司未必会了解行业内系统风险。一款游戏开发周期长且成功率较低，游戏开发商大概只会有10%产品可以成功。上市公司在高点踏入，要做好承受周期性变化的打算。”

　监管“紧箍咒”骤紧

　深交所近日表示，针对市场热点的手游资产，要求披露ARPU值(每用户平均收入)、玩家结构分布、充值渠道和金额等关键业务信息，并要求财务顾问、会计师核实业绩真实性等。

　的确，在众多淘金游戏概念的公司中，部分公司追逐市场热点和概念，涉嫌通过非实质性的跨界投资、业务转型等方式迎合市场炒作；也有公司发布利好消息的同时，大股东减持股票。

　主营业务为房地产的中弘股份，今年7月下旬宣布投资5亿元进军手游，随着公司股价在二级市场的暴涨，自8月9日至9月2日，大股东共套现超过13亿元。金飞达因发布手游业务人员招聘广告其股价大涨，10月23日，公司发布公告证实向电子商务和移动互联网相关领域产业升级、转型做论证及准备，第二天公司股价一字涨停。

　艾瑞咨询董事长张毅表示，很多上市公司并购手游方案披露的内容较少，主要是一些被收购标的的财务情况、主营业务等。财务数据比较好看的话往往能迎来市场较高的追捧。但实际上，有很多手游资产的财务数据是页游、广告，或者SP业务把业绩提起来的，手游业绩的可持续性并不好说。不少业内研究人士认为，监管层释放的信号是将加强对的手游行业的监管，盲目炒作会降温。

　不过，从移动互联网的发展趋势来看，手游行业仍然具备快速增长的潜力。据艾瑞咨询监测，去年的手游市场规模有50多亿元，今年预计有110多亿元，而明年的数据可能会是今年的2到3倍以上。“从这个角度来看，手游仍然具有投资机会。只是需要甄选出原生态的、优质的手游资产。”张毅说。

公司简称 主营业务 收购／投资标的 金额

中弘股份 房地产开发 与唐杭生团队组建杭州威震江湖网络有限公司 １亿元

顺荣股份 汽车零部件生产销售 收购上海三七玩６０％股权 １９．２亿元

星辉车模 车模产品生产销售 收购天拓科技１００％股权 ８．１２亿元

华天酒店 酒店运营 设立华天融网汇智科技有限公司 １０００万元

梅花伞 晴雨伞生产及销售 收购上海游族信息１００％股权 ３８．６７亿元

嘉麟杰 纺织服装生产销售 收购上海皿鎏软件２５．８７％股权 ２８４５．７万元

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