■ 创投风向

　□本报记者 任明杰

　“春江水暖鸭先知”。近日，小胡鸭获深创投1800万元注资的消息预示三季度消费服务业回暖的同时，也让沉寂已久的鸭脖产业重新回到PE的视野。而广阔的市场前景以及良好的渠道和品牌优势，也给众多PE机构纷纷加大鸭脖投资的信心。不过，业内人士指出，虽然鸭脖投资火热，但受制于市场格局和行业风险，鸭脖投资仍存在一定的风险。

　前景广阔引PE侧目

　在日前召开的中部创业投资大会上，作为湖北荆州市重点企业参会，小胡鸭透露其正与深创投开展密切合作，并刚刚获得风投公司的1800万元注资。

　这一消息再次引发人们对鸭脖产业的热议。近几年来PE“围啃”鸭脖已不是什么新鲜事儿。据了解，早在2008年，创东方投资、达晨创投等风投公司先后与汉口精武接触，不过由于种种原因未能成行。2009年，达晨创投注资江西煌上煌集团食品股份有限公司3600万元，约占煌上煌增资扩股后8%的比例。2010年年底，国信弘盛投资公司又向其投资了3825万元。去年9月，江西煌上煌集团食品股份有限公司登陆深圳证券交易所，发行3098万股，发行价30元/股，对应市盈率47.62倍，成为“鸭脖第一股”。而作为武汉鸭脖另一大品牌的周黑鸭也没闲着，2010年11月，周黑鸭就曾获天津天图兴盛股权投资基金近6000万元投资。去年8月，湖北周黑鸭进行了第二轮融资。

　“PE纷纷投资鸭脖的背后是这一产业的广阔发展前景，特别是在消费升级的背景之下。”一位业内人士在接受中国证券报记者采访时表示。

　天图创投合伙人、周黑鸭董事王岑曾估算，每年国内熟卤制品市场份额超过100亿元，而且未来几年会以20%至30%的速度增长，以2002年开出第一家零售门店的久久丫为例，其门店数量每年以100%的规模增长，去年自营连锁店已达到1000余家。而在2005年还只有61家门店的绝味鸭脖，去年全国门店已突破3000家。

　华泰证券的研究报告认为，酱卤制品行业将食用便捷性和自然食品的风味巧妙结合，创造了新需求，行业格局好、增速稳定，是禽类消费的主要方式。酱卤制品行业持续稳定增长的背后原因，一是禽肉取代猪肉的大趋势，而且从台湾、美国的国际比较看，这个趋势将延续；二是随着消费升级，酱卤鲜食越来越成为禽肉消费的主体。

　同时，鸭脖的品牌和渠道优势也为PE所看重，“其实PE看中的，一是周黑鸭、绝味鸭脖、小胡鸭等鸭脖企业的品牌优势，二是鸭脖通过迅速复制和扩张所建立起来的渠道优势，其实这些鸭脖企业也都在从鸭系列产品供应商向肉类休闲食品供应商转型，所以它的成长空间还是比较大的，市场前景也比单纯卖鸭脖要开阔。所以，与其说PE投资的是鸭脖，不如说投资的是品牌和渠道。”上述业内人士对中国证券报记者说。

　投资风险犹存

　在中部创业投资大会上，虽然小胡鸭代表项目部负责人雷飞飞表示公司将力争到“十二五”末成功实现上市，而PE对鸭脖的投资也热情不减，但在A股市场已经有一家鸭脖上市公司的情况下，市场上还能容纳几家鸭脖企业不禁让人生疑。

　而且，“鸭脖第一股”煌上煌的上市之路绝非坦途。去年9月5日，煌上煌登陆深交所中小板，上市定价确定为30元/股。不过，其上市首日即遭破发，时至今日仍未浮出“水面”，回到发行价以上。

　业内人士分析，从长远来看，鸭脖企业的发展有很多不确定性。华泰证券的研究报告认为，由于一线大城市商铺租金对利润的蚕食非常厉害，且煌上煌、周黑鸭、绝味鸭脖三大企业在大城市的PK比较激烈，因此出现了租金高、收入少、入不敷出的情况。大城市的部分门店生命力不强，而且当地人就业机会多，对于业务的忠诚度不够。更重要的是，酱卤制品是从大城市开始被接受，目前已经历了较长的发展，增量不大；加之竞争加剧，因此在大城市搞酱卤制品不再是好的生意。而中小城市虽然覆盖人群基数大，竞争度不高，但其能否在中小城市实现快速扩张存在不确定性。

　从地域来看，由于口味特征，鸭脖市场具有区域性，主要集中于南方，北方市场受欢迎度一般，其能否像很多企业所说的“走向全国”值得商榷。

　更重要的是，鸭脖企业多采取加盟连锁方式，在食品安全问题日益重要的背景下，如何进行有效管理成为众多鸭脖企业面临的一大难题，近几年便先后有几家鸭脖企业因食品安全事件纷纷中枪。2010年，武汉市先后有40余人因食用“绝味”的各类卤制品后出现食物中毒症状。2011年，更有多家鸭脖企业被牵扯进“香精事件”。据当时媒体报道，目前市面上有所谓的“培训学校”，对外公开销售食品“秘方”，包括“周黑鸭”、“久久鸭”等，学做这些仅要2000元。调查称，香精中包括亚硝酸盐，可致人死亡。虽然随后周黑鸭方面在微博上对此发表声明予以否认，但此次事件还是对整个行业产生了不小影响。

　“特别是鸭脖在口味和品牌区分度很小的情况下，一家企业出事往往能传导到整个行业。”上述业内人士说。

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