□华泰长城投资咨询部 童长征

　沪胶上周五终于在20000元/吨边缘徘徊良久，午后终于击穿此线关键支撑，一泄如注。此后价格不断走低，截至昨日，价格最低达到19230元/吨。

　从8月末迄今，沪胶在20000-21000元/吨区间内震荡已经两月有余。维持沪胶震荡的主要因素是关于收储预期。市场纷纷传言国储局将收储20万吨全乳胶。庞大的收储量将改变目前橡胶市场供大于求格局。但收储消息迟迟未能落定，而其他传闻却风声四起：6万吨烟片收储，进口关税下调等。而这两个消息却明显利空。在这两个消息作用下，沪胶终于跌破关键支撑，开启下行之路。

　截止到10月25日，上海期货交易所的库存升至141457吨，仓单为101030吨，而可用库容为153970吨。这个情况可以说明两个问题。首先，目前库存正在处于增长过程当中。上期所7、8月份库存约为11万吨。三个月后，库存增长了3万吨，增长比例在30%以上。其次，隐性库存可能很大。目前库容比实际库存还要略大，但经我们了解，客户要把现货做成仓单非常不易。这种比较之下，我们只能推测：有相当数量的客户正在把现货做成仓单，准备进入交易所仓库进行交割，而这部分数量将可能反映在未来的可交割库存的增长当中。

　尽管青岛保税区的库存近期以来一直处于不断下降的过程当中，但近期进口到港货物增多，库存亦有可能反向走高。

　关于收储，我们大致有一个结论：收储是会落实的，但是落实的时间和落实的数量无法确定。尤其是落实的时间。近几年来橡胶在国内经历的收储并不多。总的来说，2009年3月收储10.5万吨，2010年4月即抛储。而2012年11月中下旬收储6万吨，价格是24600元/吨。目前要进行的收储和2012年的收储属于同一个计划中的两个阶段。

　目前我们预期的收储量仍然是大于20万吨。这个数量从历史角度来说，是一个全新的水平。从国内产量来比较，20万吨也和国内可交割的全乳胶产量大致相同。如果20万吨一旦坐实，胶价上涨将不会有悬念。