□宝城期货金融研究所 沈国成

　在以棕榈油为主力军的本轮油脂反弹行情中，菜油市场表现不佳，庞大的进口冲击和天量库存令期现价格畏畏缩缩。由于基本面欠缺利多支撑，在进口主导成本定价趋势的大背景下，菜油价格前景依然黯淡。

　进口冲击绵延不绝

　由于秋季以来加拿大进口菜籽完税成本基本在4300-4500元/吨区间波动，较5200-5300元/吨的国产菜籽价格明显偏低，使得进口菜籽的压榨利润优势不断得到印证，生产商进口热度呈现升温之势，加重了国内菜籽和菜油供给压力的预期。

　数据显示，今年1-9月份，国内油菜籽累计进口量为252万吨，远高于上年同期的199万吨，而预计10月份单月到港量将到达36万吨，按照38.5%的出油率计算，前10个月进口菜籽折油投放量额外增加110万吨左右，市场压力陡然增加。

　其实，国际市场对2013/2014年度的全球油菜籽产量预估水平较高，如油世界相继调高了对加拿大、欧盟等地区的菜籽产量，暗示供需形势相对宽松，对国际价格回升仍然不利。目前，WCE油菜籽期价处于底部徘徊的结构，整体下跌通道保持完好，这对国内进口商而言较为有利，预计后期进口冲击将会绵延不绝，约束期价走高。而且，进口菜油成本较国内现货低500-600元/吨，直接进口菜油的数量也处于急剧攀升状态，对价格利空影响或将继续深化。

　“外来和尚”或成趋势

　近日，郑州商品交易所调整了菜油交割库，其中沿海菜油交割库数量明显增加，而内陆地区交割库相应减少，在交割环节上暗示进口菜油这一“外来和尚”将越来越好“念经”。

　据JCI粗略估算，进口菜油（包括菜籽折油）在国内流通市场上的份额已在50%左右，使得期货盘面价格逐渐体现进口成本的联动性。本轮期价反弹并未推动现货走高，期现走势出现背离，国内四级菜油现货均价已跌至8550元/吨左右，而一些沿海地区大型油厂远期报价则低至7500元/吨，较进口成本甚至低300-400元/吨，前几年国内现货主导盘面的时代或已画上句号，取而代之的，将是内外市场联动增强、期价引导现货走势，从而使菜油高基差状态逐渐软化。

　鉴于当前市场心态整体较为悲观，终端接盘力量不济、期货卖出套保盘较为踊跃，期现价格双杀行情不久可能上演。而一旦油脂板块反弹到位，市场对菜油的沽空力量将大于豆油和棕榈油，或令其成为领跌品种。