目前，针对本轮人民币升值的原因，各方观点并不完全一致，但是有两条直观的线索是清晰的。

　第一，美元汇价阶段性疲软。作为对手货币，美元汇率下行与人民币对美元汇率上行之间的关系显而易见。9月6日过后，国际汇市美元指数迎来一波震荡下行行情，从早前82点附近一路跌至10月18日盘中最低的79.48点，创出今年5月7日以来的逾八个月新低。对比美元指数与人民币中间价走势，期间两者无论是出现行情的拐点，还是价位高低点的时间都相当一致，足以显示出美元在本轮人民币升值过程中扮演的关键角色。

　第二，中国经济复苏向好。既然市场普遍意识到二季度经济增速回落，是人民币汇率在5到9月之间陷入盘整的重要原因，那么也就不难理解在三季度经济释放回暖的信号后，人民币会重启升值行情。

　应该说，美元贬值与国内经济数据向好，从外部和内部两个角度为本轮人民币升值行情提供了直观和有力的解释。不过，从更深层次来看，人民币汇价变化尤其是市场汇价变化归根到底还是资金流动使然，无论是美元还是国内经济形势，只是影响了资金对人民币的需求而已。

　目前市场上净结汇需求主要来源于两部分，一是贸易顺差，二是短期国际资本流入。从前者来看，三季度以来出口改善，贸易顺差维持高位，既是经济回升向好的推动力和表征，也是私人部门结售汇需求的重要源泉。从后者来看，随着套利活动的复苏，国际资本流出的势头放缓甚至重新出现大举流入的情况，对于人民币汇价上行具有直接推动作用。

　自今年5月关于QE削减的讨论展开之后，新兴市场国家一度面临很强的货币流出和贬值压力。然而，9月以来情况却逐渐出现了反转，新兴市场货币贬值的压力有所缓和，甚至出现升值压力。莫尼塔认为，这一变化实际反映了资金套息交易由降温到重新活跃的过程。外汇分析人士指出，前期套息交易降温、资金回流美国本土，主要逻辑在于QE可能早于9月启动退出，美联储政策逐渐转向收紧，同时二季度包括中国在内的新兴市场经济体不同程度出现下行，而美国经济数据较好。不过，9月以后，联储议息会议决定暂不削减QE、耶伦获选联储主席、美国国内财政问题激化等系列事件，使得市场对QE退出的时间预期一再后延。市场对联邦基金利率的预期回落，而欧洲、中国经济数据显露暖意，刺激资金重新流向风险资产领域，套息活动重新活跃。

　值得一提的是，央行新近披露的数据显示，9月金融机构新增人民币外汇占款1264亿元，环比连续三个月增长，且绝对增量大幅高于8月份的273.2亿元，显示外汇资金正重新流向中国。