□长江期货 韦蕾

　受美豆收割缓慢、马棕榈油出口强劲、国内外买粕抛油套利解锁等消息的提振，10月国内外油脂市场呈现探底回升走势，其中豆油在棕榈油和外盘的带动下也震荡上行，涨幅达4.2%。随着北美大豆上市和11月进口豆蜂拥到港，在压榨利润丰厚的刺激下，油厂开机率提升，豆油库存将继续攀升。在豆油需求旺季来临之前，豆油难以持续上涨，后期保持箱体震荡。

　首先，全球大豆丰产成定局。因美国政府暂时“关门”，USDA月度供需报告暂停发布，市场缺乏有效的利多。尽管10月报告取消，但我们通过市场影响力较大机构的预测，发现他们对前期产量预估数据小幅上调。Informa Economics“十一”期间降调了美豆产量预估，将美豆的产量从32.24亿蒲式耳降调到31.76亿蒲式耳，高于美国农业部预期的31.49亿蒲式耳。单产从42.4蒲式耳/英亩降调到41.7蒲式耳/英亩，同样高于美国农业部早前预期。根据Informa最新预测值，今年全球大豆较去年增产显著。

　其次，南美扩种成为新的利空。美豆收割近一半，增产等利空或已消化在行情之中，目前南美播种情况就成为市场下一阶段行情炒作题材。从衡量播种意向的外盘大豆玉米比值来看，该比值达到2.8以上，农户更倾向于种植大豆，从部分机构的调查报告中也得到验证。10月9日巴西官方机构C onab表示，由于农户扩张农田，2013/14年度巴西大豆产量预计将超越去年录得的纪录水平多达10%，令巴西成为全球头号生产国。

　第三，四季度大豆进口量或重现高峰。据天下粮仓最新预计，由于良好的压榨利润刺激，2013年11/12月中国大豆进口量或高达1350万吨（若船期不延误，11月将达650万吨、12月700万吨），重现6-7月份进口豆蜂拥到港景象。从国内港口库存来看，由于10月份进口大豆到港量下降，导致大豆原料不足，开机率有所下降，豆油商业库存下降，截至10月18日，国内豆油商业库存总量103.12万吨，较上周103.35万吨，减少0.23万吨。

　综上所述，美豆出口需求旺盛，短期支撑CBOT大豆反弹。但美豆收割进度加快，且多数地区单产好于预期，新豆上市和南美新豆扩种将继续打压市场，豆类后市维持弱势震荡。当前豆油库存维持相对高位水平，11-12月大豆到港数量庞大，盘面压榨利润丰厚，大豆压榨量预期增长，豆油供给充裕。而豆油消费也进入阶段性淡季，目前成交量一般，因此豆油仍然面临去库存化过程。