对于四季度乃至明年的A股走势，杜猛认为，目前这种过度炒作主题概念的热情将会逐步退潮，市场关注的焦点将会重新回归到上市公司基本面的“本质”上来，估值切换将会成为下一阶段A股市场投资的方向。

　中国证券报：站在目前时点，你认为A股市场下一阶段将会如何演绎？

　杜猛：观察A股市场，下一阶段从指数的角度来看将是震荡行情。由于主题概念类的炒作已经持续了三、四个月，可能会在三中全会召开的前后面临一定的投资风险，尤其是那些没有业绩支撑、纯粹依赖概念炒作而且估值明显偏高的个股，其投资风险将会暴露得更明显。坦白地说，我觉得有不少个股其实透支得非常严重了，进一步透支确实困难很大。

　展望后市，由于在此前的主题概念炒作中，许多优质成长股表现平平，包括医药、电子、环保、能源等估值相对合理、市场认可度较高的优质上市公司，那么，在主题概念炒作退潮后，资金开始重新注重上市公司基本面的时候，它们会得到估值切换的投资机会，这一点在明年可能会有更明显的体现。毕竟，上市公司基本面才是A股投资的“本质”，在经历过市场“博弈”的热潮过后，资金肯定会偏谨慎，重“质”的需求会远大于“讲故事”。

　中国证券报：在现有的行业中，从布局明年投资角度而言，你觉得哪些行业更有潜力？

　杜猛：我觉得，比较来看，目前市场中医药股的吸引力在逐步提高。此前，因为医药行业反贿赂等心理影响导致医药股集体下跌，且事件还在不断发酵过程中。但从中长期来看，医药行业的成长逻辑并没有被破坏，随着时间的推移，它的吸引力将会不断增加。

　观察医药企业，重点是观察它的研发能力和不断推出新药的能力。因为随着经济水平的提高，人们对健康的需求在提高，加上老龄化对用药需求的自然增长，这个市场的需求保持稳定增长是没有问题的，但具体到医药企业，却有可能有不同的结果。只有具备强大研发能力，不断有新药推出的企业，才能在医药市场需求增长过程中获得高回报，这种趋势无论在什么政策背景下都不会改变。

　需要指出的是，中国医药企业其实还处在初步发展阶段，上市公司的市值无法与国外大型药企相提并论，但从发展的方向和前景来说，未来中国医药行业肯定会出现大型医药企业，这也为投资者提供了长期投资的空间。

　还有电子行业。中国大陆电子产业近年来出现了飞速发展，已经开始实现了全球范围内的产业转移，并逐渐替代中国台湾、韩国、日本等企业的市场份额，因此，必然会有一大批大陆的电子企业在这个行业中崛起。我们的目标就是要寻找到这种企业。需要指出的是，电子行业的技术变动较大，不过其中有一些其实是相对稳定的。能够形成良好平台的电子企业，就有能力做更多的东西，这些企业的竞争力也会更强。

　中国证券报：从以往的经验来看，主题概念炒作结束后，会不会出现估值洼地的投资机会？

　杜猛：如果将估值洼地定位为主板的蓝筹股，是有可能，但概率比较低。目前在主板的产业构成中，传统产业市值占比依然过重，银行、地产、石油石化等占据主要市值，如果要求主板启动，意味着这些传统行业必须大幅上涨。但事实上，从目前中国经济结构转型的背景以及中国经济目前的现状分析，这些传统行业并不具备大幅上涨的基础，因此，希望它们成为估值洼地迎来投资热点的可能性很低。

　需要指出的是，投资者不应将目前的行情特征与2006年和2007年那一波牛市相比，因为那一波牛市的主力，就是基于城镇化、重工业的牛市，传统行业在经济快速发展的刺激下有大幅上涨的基础，但在目前的市场环境中，这些传统行业往往成为主板上行的阻力。所以，用以往估值洼地的投资思路来预测下一波投资热点，存在一定的风险。