□许维鸿

　A股市场对美联储继续维持量化宽松政策的热情，仅仅持续了一个交易日；相反，如果仔细观察资金的动向就不难发现，投资者对上海自贸区题材的持续关注和深入研究，其所带来的投资机会将继续发酵。

　不夸张地说，新一届政府对自贸区政策的期待，绝不仅仅是“划出一块地、吸引外国投资、拉动GDP”这么简单。在我看来，这是中国经济“再开放”的契机，而且是更高层次、更广阔地域、更具内涵的“再开放”。

　拿A股市场来说，上海自贸区题材最初的炒作，就是围绕区内和周边房地产的开发，这也是过去三十年改革开放中，各种开发区、保税区题材反复被印证的投资模式。因此，只有其后市场转向金融相关受益股的时候，自贸区题材开始得到真正的挖掘，也是更大的挖掘。

　金融是现代经济的轴心和灵魂，自贸区的建设离不开现代金融体系的支撑，中国经济再开放更离不开现代金融体系的保驾护航。过去三十年，中国经济用最快速度完成了“增量资产货币化”进程，依靠的是以“中农工建”为代表的国有商业银行体系。未来三十年，中国经济要想再上一个台阶，只能通过存量资产证券化来完成，所依靠的更多是现代投资银行的功能。在这个意义上，自贸区引入国外领先的投资银行，很大程度上是倒逼中国金融业混业经营的改革。

　从基础的离岸银行业务来讲，当前的中国银行业普遍缺乏对国际市场接轨，如果没有“跟随客户”的策略，中国现有商业银行机构“走出去、再学习”的成本太高。而上海自贸区未来“地处境内、业务离岸、对手多元”的优势，可以营造一个国际金融平台的氛围，从而激发国内银行开展诸如人民币可兑换、离岸人民币衍生品、跨国企业本外币一体化等服务的热情。

　再有就是中国金融业投融资和理财服务的升级。很多人总是希望能尽量不引入或者晚引入国际投资银行，给我们自己的金融机构多一些时间成长。这种典型的“父爱主义”，某种意义上限制了中国投资服务业的发展——看看我们现在处境尴尬的公募基金行业，特别是那些中外合资的公募基金公司，由于缺乏多样化的投资标的和金融衍生工具，所谓的“专家理财”，已经成为一种类似“中国男足”的笑柄。

　从欧美发达国家金融业发展路径来看，投资银行是不同于商业银行的业态属性，其批发银行特征的投融资业务以及资产管理业务，都是中国金融业急需补课的领域。中国经济再开放的金融挑战，绝对不是让已经体量巨大的工商银行再增肥N倍，而是要让这些商业银行通过存量资产证券化来盘活资产，“瘦身减重”以化解系统性金融风险，这就必须仰仗投资银行的职能，这也就是为什么A股投资者对自贸区相关的券商股高涨的原因。

　当然，借力自贸区的中国经济再开放，除了对外资银行开放外，还应该对民营资本开放，对广大西部地区开放。虽然我不看好江浙一带鼓励民营资本纯粹零起点、自办商业银行的前景，但是民营资本在占用资本金相对较少、更需服务技术含量、更需了解客户风险的投资银行领域，必然大有可为。以现在风起云涌的民间第三方理财为例，我认为中国经济的再开放，完全可以将其阳光化，纳入现有的监管范畴。

　最后，不得不说的就是西部地区的开放，这也应该是中国经济再上一个台阶的重要引擎。很多市场传言说自贸区政策除了上海，也将在西部实施，从逻辑上讲这绝不是空穴来风。西部地区自然生态系统脆弱，如果还是像东南沿海改革开放初期那样，以牺牲环境为代价发展重工业，拉升GDP，其结果将不堪设想。因此，以“丝绸之路经济带”为契机，打造西部高层次开放金融，中国经济的再开放必将惠及全球。