与反弹初期相比，目前股市“三面”——经济面、政策面、资金面出现了微妙变化：9月中高频数据反映经济旺季不旺，资金面面临国庆长假和10月QE缩减预期扰动，IPO可能重启或再度施压市场。在此背景下，指数恐难具备中级反弹的条件，上涨高度或有限。不过另一方面，本轮反弹行情“主题投资”的意味颇浓，经济复苏即便证伪冲击也有限；并且，三中全会之前，改革与转型概念还将持续受到资金关注。预计短期震荡格局难改，年线将构筑指数第一层强劲支撑，而改革主线仍将绽放结构性机会。