■ 评级简报 Report

　南国置业（002305）：

　双引擎助力高速发展

　公司上半年实现营收6.9亿元，同比增645%；实现净利润1.2亿，同比增927%。招商证券研究认为，中水电入主后成都项目及获取大股东委托借款都彰显合作落到实处，未来项目与资金的双重助力将推动公司的异地扩张与转型之路走得愈加稳健。

　上半年公司业绩大幅增长，主要源自荆州南国城市广场与南国灯世界4月开业转入结算。业绩中荆州南国城市广场营收4.5亿，毛利率53%，灯饰馆营收2.4亿，毛利率33%；定位中高端的灯饰馆及荆州地标性城市综合体运营良好，后期有望持续贡献业绩。

　土地获取新渠道展开，与中水电的合作将在未来继续深化，在天津、深圳、武汉和成都开展地铁上盖及城市综合体项目的持续性合作。同时，公司获取股东委托贷款18亿元，成本不超过银行1-3年期基准利率30%及公司同期融资平均成本；未来持续增加的资金支持力度有助于公司提升自持比例，更好地享受核心优质资源所蕴含的升值潜力。

　未来公司将向开发和运营轨道交通节点的大型城市综合体转型，进一步利用项目和资金的支持，发挥与中水电的协同效应，并把握再融资基于获取更多土地资源、加速异地扩张步伐，增强市场影响力及竞争力。中水电入主无疑为公司的后续发展增添强劲引擎，我们持续看好公司转型后成为地铁节点城市综合体运营商的广阔前景，维持公司股票“强烈推荐-A”的投资评级。

　登海种业（002041）：

　子母公司驱动业绩高增长

　上半年，公司实现营业收入6.11亿元，同比增长90.45%；综合毛利率56.32%，同比上升0.48个百分点；期间费用率18.11%，同比回落8.07个百分点；归属于母公司所有者净利润1.53亿元，同比增长121.85%；公司1～9月份业绩预测：同比增长100～150%。

　长江证券研究认为，公司上半年玉米种业收入同比大幅增长99.03%，主要系销售季登海先锋收入结算调整导致2012年上半年收入基数较低所致。但从整个销售季分析，登海605推广面积快速提升带来了母公司收入的爆发式增长。我们预计2013年登海605的推广面积可达750～800万亩，今年该品种通过陕西和山西两省的引种推广，预计未来高成长依旧持续。登海先锋业绩的收入增长略超市场预期，由于缺乏大型替代品种的出现，先玉335在黄淮海地区的种植面积衰退时间有望后延。

　公司期间费用率的大幅下滑超出市场预期，主要因为收入增速高出费用率增速，在行业高库存的背景下，公司费用率大幅下滑侧面表明，种子产品的差异化支撑优质品种足以穿越周期。

　公司品种梯队逐步完善，子公司业绩爆发值得期待。公司新品种“登海618”、“登海3737”已经通过山东审定，预计年内开始向市场推广。子公司登海丹东良玉新品种“良玉188”和“良玉99”分别于2010年和2012年通过国审，预计带来登海良玉业绩大幅提升。基于公司主推品种的销售情况及种子行业的供求格局，长江证券维持“推荐”评级。

　天舟文化（300148）：

　切入手游大幅改善成长性

　公司公告称，拟以定向发行股份及支付现金方式收购神奇时代100%股权，对价12.54亿元，其中拟非公开发行股份对价部分为8.918亿元（每股价格12.74元，发行7000万股），现金支付对价3.62亿元。此外公司将向不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金不超过4.18亿元（每股价格不低于11.47元，发行不超过3644.29万股）。

　长江证券认为，此次收购将使得公司的主营业务增加手游一项，显著改善公司的盈利能力和成长性。根据业绩承诺，标的资产2013-2015年的净利润不低于8615.01万元、12010.11万元和15014.92万元，使上市公司2013、2014年的备考盈利达到1.06亿元、1.44亿元，将显著改善上市公司的盈利能力和成长性。对应2013年、2014年净利润分别为14.6倍、10.4倍的收购价格基本与当前市场水平相当。

　公司前期已经有过将图书与游戏相融合的尝试，此次收购后将进一步促进相关业务发展，“线上游戏、线下图书”的模式有望实现更好的双向融合，此外公司的教育类资源有望开发成严肃游戏形成更大的衍生价值。长江证券上调公司评级至“推荐”。