□长江期货 刘超

　进入消费淡季之后，全球铜库存不增反降。从6月初至今，沪铜库存下降了4.6%，LME库存降幅达16.8%，COMEX库存大减46.9%，导致三大交易所铜库存之和下降16%。

　全球铜库存下降与全球最大的铜消费国——中国的进口增加密不可分。中国海关总署提供的最新数据显示，7月份精炼铜进口量同比增长15%至291846吨，是自去年9月份以来的最高进口水平，比6月份也要高出5%。自今年6月以来，由于进口量大增，导致进口现货升水7月份一度攀升至202.50美元/吨，创下近一年以来的高位。

　促使我国铜进口大幅增加主要有两方面原因：其一，6月初国内进口比值恢复。贸易企业自2011年8月后重觅进口良机，拉动铜进口快速回升。由于进口到港周期一般会延续3-5个月，因此，可以预见未来4个月，中国铜进口仍将保持正增长。其二，国内终端需求开始抬头。受高温酷暑影响，7、8月是传统消费淡季，国内终端生产经营活动减少，冶炼厂则停产检修。但今年，终端需求不降反增。铜材作为连接上游和终端的纽带，其产量在6、7月份同比增速分别达到23.25%和22.79%，连续增速创下自2011年8月以来的最高。作为铜消费量较大的电线电缆行业，主营业务6月收入累计同比增速为11.78%，行业整体状况普遍好于市场预期。

　中国经济出现回暖迹象巩固了铜价的升势。7月汇丰中国制造业采购经理指数终值为50.1，是继7月创下11个月新低后再度回升至枯荣线上方，同时，7月中国PPI同比增速为2.7%，PPI同比增速为-2.27%，PPI同比增速较前期明显回升。从环比数据看，CPI环比增速为0.1%，PPI环比增速为-0.3%，较上期-0.55%回升，显示出工业领域价格下滑态势开始趋缓，企业生产经营环境有所好转。

　需求稳定转好使得铜现货升水维持在250元/吨，铜精矿加工费TC为80美元/吨，处于近2年来的高位水平。冶炼厂利润增加，原料采购出现快速增长。8月我国铜精矿进口量高达93.85万吨，同比增速高达35.13%，创下历史最高纪录。由于近年来矿产投资受到热捧，全球铜精矿供应增速快于消费增速，原料成本有所下滑，企业采购生产积极性高。7月我国精炼铜产量同比增速达到11.24%，尽管受到废铜原料短缺影响，冶炼开工率仍维持高位。

　在库存下降和中国经济渐好的双重利好作用下，铜价短期保持了持续上升态势。但近期新兴市场国家开始受到美联储缩减QE带来的货币贬值困扰，美联储退出QE对国内可能出现的负面影响也需引起警惕。