投资趋势

　□本报记者 张鹏

　近年来移动互联网及智能终端快速普及，手游的市场潜力也随之日益显现。2012年初至今，手游行业陆续掀起一股并购热潮，不但一些主营业务涉及游戏的公司在业内展开并购，传统媒体、车模公司等与游戏相关度较低的公司也纷纷加入手游收购行列，这也从一个侧面反映了手游行业巨大并且仍在高速成长的投资前景。

　市场成长空间大

　随着智能手机的普及、移动互联网崛起、生活节奏加快，消费者碎片化时间增多，手机游戏因研发时间短、开发成本低、受众群体广泛，近两年发展迅速，在三大游戏分类中增长较快。根据艾瑞咨询数据统计，2012年我国手机游戏市场规模达到32亿元，同比增速达40.9%；而智能手机游戏市场规模为12.5亿元，同比增长140%。

　从游戏类型来看，目前互联网游戏主要分为PC客户端游戏、PC页面游戏和移动终端游戏三种，PC客户端游戏自2000年左右开始发展，经历了10年的高速成长之后，开始步入成熟期，虽然行业收入在整个游戏行业仍有十足分量，但随着游戏开发成本的上扬、研发周期较长（通常1-2年）、代理国外游戏运营版权费用高企、新游戏上市广告营销费用及后续维护费用高昂、动辄数G的下载文件降低了客户体验等因素，使得端游行业整体增速放缓。

　与端游比较，页游发展同样是基于互联网，主要优越性在于无须下载客户端，其产品在研发周期、投入资金、后续维护等方面成本大大降低，尤其在2008年左右大量客户端游戏商转型页游，行业发展进程较快，目前行业集中度也相对较高，行业增速也开始呈现下滑趋势。

　CVResearch投中研究院分析认为，游戏行业整体格局从端游——页游——手游的转变，并且手游行业尚处于上升发展期、行业集中度较低，研发运营成本低、联运为主的模式对行业巨头介入抵抗能力较强，行业盈利空间可期。但也有业内人士人为，事实是大部分玩家更加青睐策略类游戏和角色扮演类游戏，玩家的需求直接影响了手游厂商们的布局，并且当前手游的盈利模式主要有付费下载、道具收费和内置广告三种，而国内的手游厂商基本都选择了道具收费模式，盈利模式比较单一。此外，互动式的手机游戏对网络的要求非常高，移动运营商的信号盲点是手机网络游戏亟待解决的重要问题。

　手游行业并购火爆

　当前蓬勃兴起的手游行业机遇和困难并存，但在并购层面来看，手游行业投资前景巨大，同时有必要应该注意可能存在的风险因素。根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2012年初至今，手游行业共发生12起重大并购交易，宣布交易规模80.14亿元。手游行业火爆的并购交易背后也拉高了整体的行业估值，如华谊兄弟6.72亿元收购国内第三大手游公司银汉科技51%股权的交易溢价高达15.87倍，而星辉车模对畅娱天下的收购溢价也达8倍。

　值得注意的是，行业火爆背后，买方对手游企业业绩持续高增长的担心也开始凸显，收购协议中利润对赌逐渐浮出水面。其中，星辉车模收购畅娱天下、博瑞传播收购漫游谷、掌趣科技收购动网先锋等交易背后都有对赌协议，对标的公司未来3年利润均有所预期。

　CVResearch投中研究院分析认为，行业集中度较低导致的优秀公司尚少、单款游戏成功率低、游戏玩家喜好转变率高、新游戏推出数量和频率居高行业竞争激烈等特点，使得买家尤其上市公司通过对赌协议来降低对行业的预期风险，预计未来一段时间内手游行业的并购将趋于平缓。