□中国人保资产公司 蔡红标

　银行股价值不被认可，目前已经到了十分严重的程度。相关数据显示，6月底基金的银行股仓位水平已降至历史最低位。2季度末全部基金所持银行股仓位为5.53%，其中股票型和指数型分别为2.6%和15.29%。即剔除被动持仓后基金实际持有银行股仅2.6%，这比银行股在股市总市值中的17%、沪深300中30%的权重相比显著过轻。笔者注意到，近期分析师的一致观点是银行业中报符合预期或略高于预期，既然如此，为什么基金不去买中报业绩增长13.8%的银行股？

　是因为银行股缺乏价值吗？答案是否定的。根据银监会的报告，今年上半年银行业净利润增长13.8%。尽管不良资产略有上升，但二季度的净息差环比略上升2个BP。笔者认为，市场对于银行股主要有以下几点担忧：首先是国内经济仍在下行，银行坏账可能大幅暴露；其次是利率市场化及存款保险制度等改革不断推进，将导致银行净息差降低一半以上，在恶性竞争情况下是否会使银行出现巨亏；互联网金融将颠覆银行业，银行业生存状况是否将出现问题。

　对于上述担忧，笔者认为大可不必。一方面，7月以来中央政府稳增长的措施已经改变了市场预期，IMF、世行及OECD等国际组织的最新报告预计中国今年GDP分别为7.75%、7.7%及8.5%；近日发生的新兴市场股市、汇市下跌，不必一定认为是第二次亚洲危机，目前国内经济问题已是“稳增长”的可持续性如何。

　另一方面，利率市场化进程向来是渐进式，在放开贷款利率管制后，存款利率的放开至少是一年之后的事情。

　此外，互联网将加速改变金融生态，但不会消灭银行。阿里巴巴的信贷定位于初级产品，因此不必过于担心银行的生存与发展，互联网会冲击部分低端的银行业务，但更多的是推动银行真正成为新金融服务商，美国富国银行的成功便具有很好的借鉴意义。关于稳定分红率的问题，则需要银行董事会做出明确回答：一是能否制度化；二是银行如此高利润为什么中期不分红？

　笔者建议，有关部门应考虑从三方面改革银行股，即私有化、回购或“保留控股权、让出管理权”。比如，交通银行股仅4倍P/E、0.7倍PB，但为什么仍未得到投资者青睐，笔者认为其管理层要清晰地说明物有所值，即除了银行的周期性特点外，银行在会计报表上还应增加透明度。为减少投资者的疑虑，如果有关部门宣布以净资产价格全部回购发行在外的流通股，那么银行股的形势一定会发生变化。因此，既要强调股权多元化，而对于“藏在香闺人未识”的上市银行私有化也是一个备选项。