□长江证券策略小组

　上周五光大证券自营事件将对市场原有的运行节奏产生一定的干扰，对衍生品交易的风险担忧导致券商板承压，市场在某种程度上的可操控性将使得投资者信心受到打击。不过，结合发达国家股票市场类似案例，此类事件对市场也并不具备持续性的影响。我们认为，在中期需求难以明显起色的背景下，当前风格转换显得比较艰难，短期周期股仅存博弈性机会，建议整体仓位“中性”，行业配置应适当提高防御性。

　“光大事件”短期扰动市场

　上周末，证监会与光大证券均已就周五的事件发布公告，确认事件发生的原因在于光大证券策略交易投资系统出现问题。光大证券交易投资系统在程序调用错误、额度控制失效等设计缺陷，并被连锁触发，导致生成巨量市价委托订单，直接发送至上交所，累计申报买入234亿元，实际成交72.7亿元。

　拨云见日之后，回顾市场上周五上午收盘前在“管理层将推蓝筹T+0、优先股”等传闻的刺激下掀起再一波上涨，A股市场的非理性与脆弱性值得担忧。在来自经济基本面与盈利改善的支撑难觅，且经过年初以来的创业板独领风骚之后，市场对制度改革的觊觎越来越强烈。下半年，在国内利率中枢大概率上移的背景下，美国退出QE预期下热钱流出风险加大。总体上，A股市场新增资金有限。在多重不利因素下，存量资金博弈的趋利性变得更加明显。

　类似光大事件的案例曾经出现在发达国家股票市场。典型的案例包括，日本瑞穗证券2005年12月8日交易员在交易单中将卖出股票的价格与数量互换、2010年5月6日美国一交易员在卖出股票时将百万打成十亿、2006年1月19日美国纳斯达克股票交易系统报价出现错误。其对整体市场的影响均为加剧短期市场波动。但事件发生后市场的中期涨跌并不具备规律性，可见其对市场并不具备持续性的影响。

　回归到国内此次事件，结合当前的经济、市场环境，周期股的人心思涨会因此次事件的乌龙而遭受一定的打击。行业上，证券公司自营交易风险暴露，板块短期面临调整。

　经济亮点不多 中报业绩尚可

　经济基本面方面，季节性因素带动短期工业生产反弹略超预期，但在产能过剩与高杠杆的压制下，内生需求中期难以呈现趋势性好转。在企业家跟随“稳增长”政策引导下，淡季预期提前、旺季需求证伪将是大概率事件。

　截至16日，已有902家上市公司披露了中报业绩，从可比公司的净利润累计同比来看，净利润同比增速在一季度12.75%的基础上升至15.46%。其中，251家中小板净利润同比增速由8.86%升至23.37%，中小板上市公司中报业绩较一季度改善明显。当然，考虑到仍有超过半数的上市公司尚未披露中报情况，且业绩不佳上市企业倾向于较晚披露经营情况，最终市场盈利的变化趋势尚且难下定论，但低于预期的概率不大，最终的结果仍需跟踪。

　行业配置宜提高防御性

　上周初，市场走势呈现一定的风格转换，前期房地产板块再融资消息的明确以及最新宏观数据显示经济运行改善是主要动因。不过，在中期需求难以见到明显起色的背景下，当前风格转换显得比较艰难，并且其特征表现为风格切换，并非来自于周期品“逆袭”下的大幅上涨，而是来自于前期涨幅较大的中小板、创业板的调整。

　我们认为短期周期股仅存博弈性机会，建议整体仓位“中性”。上周五光大证券自营事件将对市场原有的运行节奏产生一定的干扰。对衍生品交易的风险担忧导致券商板承压，市场在某种程度上的可操控性将使得投资者信心受到打击。

　行业配置适当提高防御性。对新兴产业公司，在前期向龙头成长股集中的前提下，建议撤出二线题材性成长股。未来建议提高两类配置权重：一是经济弱势难改的情况下，对医药及食品饮料板块的配置比例；二是下半年政府对民生类定向投资较为确定，关注铁路城轨建设、清洁能源以及4G通信。同时，建议关注国务院常务会议部署加快发展养老服务业的受益品种。