□国泰君安期货 许勇其

　美国二季度GDP超预期增长、中国7月份工业增加值超预期，缓解了市场对经济下滑的焦虑，带动金属价格从早期低点重回高位。随着中国央行重启逆回购操作，释放短期流动性安抚资金市场情绪，铜价有望继续上涨。

　美国二季度GDP增长1.7%，远高于市场预期的1.0%。但是一季度GDP增速却从1.8%下修至1.1%，给下半年GDP增速增至2%到3%的乐观预期浇了一盆冷水。乐观经济增长背后的隐忧也给美联储提了个醒，在7月的例行议息会议上美联储再次重申将维持目前的购债力度，并没有任何关于在短期内开始放慢购债进度的暗示，并表示经济继续复苏，但仍需要支持。短期内美联储将继续执行每月购买850亿美元国债和抵押贷款支持证券(MBS)的计划，以提振仍受联邦预算收紧和海外增长疲弱拖累的经济。

　国内方面，7月中国经济数据超预期。近日公布的一系列中国宏观经济数据延续转好的态势，尤其工业增加值同比增速远优于预期更是鼓舞人心，提升了市场对于中国经济能够在当前底部企稳反弹的乐观情绪。目前金属价格开始回升反映了市场在经历了大约半年的持续下跌后对“稳增长”政策的期待。

　从行业基本面看，精铜消费淡季不淡，LME铜库存及国内保税区库存持续下降，显示现货需求旺盛。从6月下旬开始，LME铜库存连续大幅减少近9万吨至当前59万吨附近，减少幅度达12.57%。更令人惊讶的是，渣打银行的调研结果显示，保税仓库中铜库存在截至7月的四个月中下降63%，总库存降至相当于三周消费量的水准。上海保税仓库的铜库存更是从年初的80万吨大幅下降至当前的40万吨左右，除了受到外管局严查融资铜、海关报关等因素的影响外，终端消费保持稳定、进口盈利上升也提高了贸易商采购的兴趣。库存下降也导致上海地区精铜进口贸易升水长期维持在200美元/吨以上的历史高位，远高于98美元/吨长单升水。我们对部分加工企业的调研数据显示，在8月传统开工淡季，大多数企业订单环比都处于下降，但同比都有增长；少数公司由于产能扩张，导致订单环比同比都较好；总体来说加工企业对订单不悲观，对铜价也较前期有信心。在下游终端需求这块，汽车环比有所下降，而空调订单环比有所上升；地产、汽车同比订单略好，空调与去年持平；总体来说，终端消费订单环比皆出现好转，同比基本能与去年持平。国内受高温天气影响空调销量增加，铜管企业采购增加，导致精铜现货升水维持在150-400元/吨高位。国内少数冶炼厂部分产能停产检修导致高品质好铜供应减少，贸易商继续捂货惜售，挺价意愿明显。7月份我国未锻造的铜及铜材进口量为41万吨，环比增长8.1%，连续三个月的环比增长。随着进口量逐月增加，供需格局将会有所好转。

　从技术上看，伦铜结束了近一个月来的横盘箱体整理格局，站上60日均线，反弹意愿强烈，技术形态翻转支持向上，短线关键支撑在7200美元，阻力在7500美元附近。