□中国邮储银行 董晶晶

　昨日银行间债券市场各个品种收益率继续保持上行趋势，交投情绪一般。利率债方面，1、3、5、7年国债上行4BP，10年国债上行1BP；金融债短端上行8BP，3、5、7年上行3-5BP，受10年期农发行金融债中标利率大幅走高的影响，市场难觅买盘，抛压浓重。信用债方面，短融收益率继续上行，买盘观望，AAA评级上行高达20BP，中低评级上行10BP，中票方面AAA、AA+品种上行10-15BP，中低评级上行5-10BP，市场买盘零星，成交寥寥。

　从周一开始，债券市场大幅度调整，收益率每日上行5BP左右，市场情绪较为恐慌。主要原因有：首先，6月中下旬部分补仓机构和浮亏机构趁势止盈和解套卖出，在收益率大幅回调20BP后难以再觅接盘机构；其次，虽然资金面基本保持平衡，但6月下旬媒体流传的定向操作若为真实，可能会在7月中下旬到期和续接方面带来不确定因素。这直接导致部分主力机构选择观望态度，也令一级市场需求萎靡；第三，QE退出预期虽在周三晚有所缓和，但四季度QE会部分退出的时点被市场基本认可，市场对收益率的再次上行调整仍有所预期；第四，CPI超预期并不能用基数低的单方面因素考虑，在外围原油价格持续上涨的因素下，可能会推动国内生产要素的价格回升，给通胀带来一定压力。最后，近日股市连续大涨和总理讲话让市场产生联想，在保持货币政策不动的前提下，用财政手段和货币存量的结构性调整刺激实体经济和城镇化建设，将是新领导体制下的新思路。如果此路可通，债券市场无疑继续承压。

　近期市场情绪较为低迷，机构普遍等待政策面更加明确的信号。下周一公布的经济数据将是猜测下阶段上层思路的最好指标。在时局不太明朗之时，建议多看少动，但鉴于8月份流动性宽松的确定性，中短期利率将有下行趋势。